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今天的话题是之前一个朋友问的：股票有没有办法对冲，如何解决回撤的问题。咱们先从根本上先聊聊这个问题，这个问题其实挺有意思。 首先我想了解一下大家为什么要解决回撤的问题。我自己的感觉，如果我们不做产品的话，是不太会去考虑回撤的问题。回撤这个词是什么含义呢？就是我的净值的波动或者我的资产的波动，有利润回吐或者有本金的亏损、浮亏，但是最终它还会往前跑，变成新高，那么在这种情况下，如果我是个人的钱，其实我是不用考虑回撤的问题，我考虑的仅仅是本金安全的问题，对于本金安全，我们有所谓的止损，对吗？其实对于回撤，我认为如果你是做个人户的话，是不存在这个问题，尤其是自有资金，是不存在这个问题的。回撤过大，那仅仅是因为你的浮动止盈装置可能设的不太好。我以前帮你们专门讲过我自己的浮动止盈，比如说50的利润不要，然后再往上走，20的利润不要，再往上走，10的利润不要，再往上走，设定一个硬性的浮动止盈的数值就够了。这种方式肯定是不存在回撤的问题，因为你要吐掉的那部分利润实际上是老早就预设好的。这是第一个，就是我们解决回撤的问题。 1.“安全垫”KO净值回撤 第二个就是如果我们不需要硬性的去规定所谓的回撤条件的话，那在什么样的情况下我们需要去考虑一些所谓的回撤问题。比如说你做一个产品，那么一个产品户现在基本的要求是88清盘、92预警吧，也就是说1块的东西0.88基本上就要清掉了，0.92的时候大概你就已经不能动了，只能死等，或者说去做一些无风险的东西，把净值慢慢的打回来一些，这是跟产品的特点有关系的。这种你要解决回撤的问题，怎么办？常规的做法是我先头寸少一些，有了利润之后，我再上仓，这是一种思路啊。还有一种思路，我的做法可能跟别人不一样，不一样在什么地方呢？假如说我有一千万，那么我可能会拿950万出来做一个类固定收益的，把5%的固定收益拿到手，拿到手之后我一千的本金就已经完全的保住了，保住了之后，后边再有别的机会，我可能就拿那50万去赌一把大的。这种方式我觉得挺好的，至少是我目前做的常用的。我可以先设一个目标，如果只能打出2%的安全垫的话，那我可能只用980来做，那么多出来的20我可能去拼一个期权之类的，我觉得效果会很好。事实证明这种方式的效果确实不错，所以我是向大家推荐，你如果做产品是可以这么做的。 这个实际上也是所谓的保本基金是怎么运行的，自带杠杆，它的自带杠杆打哪来？安全垫是从哪里出？这个不复杂，很简单。第三种，就是我先用所有的本金去打一个安全垫，打出了安全垫之后，我再用我的浮盈去做一些所谓的投机或者说是单边，这也是一个方法，这种方法在目前的对冲基金里边用的不太多，但是期货的CTA里面用的很多，因为大多数的期货的CTA是高波动、高贝塔的，那他怎么办呢？他会先在固定收益市场去滚一下，比如说滚出来个5%到10%的收益，那滚完了出来之后，再去做这些高杠杆的东西，那这5%或者是6%的利润就作为所谓的杠杆安全垫，然后逐步逐步把杠杆放出来，这样也能解决一个净值回撤的问题，就是所谓的零点往净值以下回撤的问题。 2.高点回撤的悖论 但是不管哪种方法，都无法杜绝高点回撤的问题。所谓高点回撤就是我一千万的本金，赚了一百万，然后当我去吐这一百万的利润要怎样解决？这个没办法解决，而且我相信这里有一个悖论：如果一个基金管理人始终要考虑回撤的问题的话，其实他是做不好的，他会束手束脚，这也是为什么我们看到很多个人交易非常好的人一旦介入到产品交易中，他的产品交易就不太顺利。为了避免产品净值出现大幅度的来回波动，市面上很多的管理人采取的模式是什么呢？是把它分散化，一个十个亿的产品，可能四个亿投了固收类的，两个亿去做一做别的，再两个亿做别的，剩下两个亿再做一做别的，同时可能股票多头策略这块虽然只有两个亿，还搭配了一个日内交易团队。这种方式听上去很好，但实际上你会发现，它的利润点其实不突出，而且比较平庸，也很好理解，原本市场的机会就没那么多，但你还要把资金全部都分开。可能从资金管理上讲，这是一种非常好的方法，如果是个人资产管理，我可能也会用这样的方式，因为即便有一边我亏光了所有的钱，也不影响我的日常生活，也不会降低我的生活质量。这个对于投资人来讲可能是好的，但是对于投你整个基金钱的这个人来说，你不是他的唯一的、无法替代的那个管理人。比如说我投了你的基金，结果你的基金有40%的仓位是固定收益的，那我干嘛不自己去买个国债呢？我还让你帮我买干嘛呢？ 这里边其实已经聊出来了我怎么认识整个基金发展，国内私募基金发展在这两年是非常非常迅速的，对冲基金在国内的发展也是雨后春笋一样，这方面的人才需求量很大，但是我总觉得现在这个方向不太对。现在这个方向专一的基金很少，大家几乎都在全市场、全平台，这其实不是一个好的发展方向，因为你一定会变得平庸化。刚才说的是基金产品这块怎么样去抵抗净值回撤的问题。 3.可以摔碎的“鸡蛋” 如果自己做，大概率上你是不需要去考虑回撤的问题，只需要考虑本金不亏钱。如果说你要考虑到自己的风险偏好比较低，赚的钱一定要往兜里揣，当有这种波动，有大的浮动的话，我不舒服，那这时候你怎么办？我的方式以前跟大家讲过，我可能会专拿一部分钱去做一件事情，这部分钱我是可以亏完的，我在做这样的操作的时候可能会很激进，这是一个思路。第二个思路是，当我要去做某一个头寸的时候，我可能已经预设了要亏多少，换句话讲说是以损来定价的。举个例子，我拿30万的资金去买一只股票，我做好了准备在这支股票上亏3万，那如果我是10块买的，我的硬性的止损价就是9块。我不知道大家能不能理解我这个9块的硬性止损价是怎么来的，是我以我能承受的最大亏损来定的这个价。想清楚了自己该怎么做，心中有数，然后也不慌，该做就做就是了，这种方式我认为比较好。 4.只冒有“性价比”的险 回过头我们再到交易体系中来。比如说现在我带的日内交易团队，他们也要面临一个回撤的问题，比如说我10块钱买的已经冲到10块1毛5了，冲到10块1毛5之后，我究竟是要把利润全部吐完了给它，还是吐一半利润给它，还是吐两分钱利润给它，看你自己心里舒服。你的风格是什么样子的，如果你的风格是很激进的，觉得后边还有5毛钱等着，那我可以把利润吐光；那如果后边还有3毛钱等着，那我愿意吐一半利润给它，那也OK。这里边你的性价比较合适，怎么讲呢？你不能冒着把2毛钱的利润吐光的风险，就为了去做后边有可能的1毛钱的利润。那有人就会问我说，你怎么就能判断后边只有1毛钱的利润？我举个例子，年线位置上一次的高点就在这个10块钱，你是9块6的成本，你现在已经拿到了9块9，那现在就差这1毛，在9块9、9块9毛5、9毛6不停地在晃，你觉得你应该走吗？我认为大概率你应该先溜，因为一旦突破失败，可能这你这3毛钱的利润瞬间就被擦掉了，但是因为前面离那个阻力位太近，你应该出来等等，这个赌其实就是不值得的，性价比就不好。所以你要大致的能够判断出来，我去拿利润去冒险，我冒着这个险跟我现有的利润到底性价比怎么样。其实这里边有一个最常用的，就是所谓的同情心，将心比心，怎么讲呢？在这个位置，假如你没头寸，你愿不愿意进去赌？如果你没头寸都不愿意进去赌，那么你拿着带利润的尽量不要去赌，因为意义不大，你不能因为自己有了利润就肆意挥霍，是不是这个道理你们可以想一想。这其实是我的最简单的一个逻辑，要不要持仓？这跟现在你如果没有这个仓位，你愿不愿意拿，其实有时候是同一个问题。只是在我们有利润的时候可能愿意多拿一拿，这个问题不大，比如说假如我没仓位，我可能十次里边一次也不愿意拿，一次我也不愿意入场，但是因为我现在有单子在手，我是有一定利润的，所以十次里边我可能会有三次或者四次愿意继续拿着，这其实是有一些接近的地方。 关于这一块，我希望大家能够自己再好好的想一想。因为怎么解决回撤的问题，跟怎么解决自己本金安全的问题，实际上在某些地方有共同之处。这些都跟你个人的性格密切相关，我不能说每个人都规定死了你就一定要这样，这是不可能的，因为大家每个人赌性不一样，承受能力不一样，交易风格也不一样，去赚哪一份钱仍然不一样，在各种各样的东西都是未知的情况下，我不可能跟你说你们都用同样的方式跟方法，那样的话就不是因材施教。 所以怎么去处理好这个问题其实牵涉到很个性化的东西，你可以自己去摸索一下，好好想一想，感受感受，你吐利润吐到什么时候合适。就像我，我有一个大原则，就是赚钱的头寸永远不拿到亏损，只要在这个大原则之内，有时候我的风险偏好是会变的，因为这跟我的期望值有关系，跟我觉得这个性价比有关系，我也希望大家能够灵活。解决这些问题，没有一定之规，只能从某一个角度去解决一定的问题，而不能在某一个地方解决所有的问题，这是今天的这个话题。
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