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“我们认为投资者应该真正评估的股票风险，是在未来的预计持有时间内，投资者所做的投资，将收到的股息和出售股份所得合计，看看自己能够保持当年投资金额购买力，当然还要再加上合理的无风险利率，虽然这样的风险考量，是无法做到像发射火箭般精确，但它至少可以让投资者做出是赚还是赔的有效判断”---摘自巴菲特1993年的年报 巴菲特曾经讲过一堂历史课，1919年可口可乐股票，以每股40美元公开上市，到了1920年由于糖价格剧烈上涨，造成可乐成本上升，于是市场对于可口可乐的前景看法一落千丈，可乐股价下跌超过一半到19.5美元，然而过了73年后，在1993年底，投资者如果将收到的可乐分红，坚持重复投资，死不悔改，那么每股可乐股票的市值将变成210万美元，如果你的子孙后代还能坚持到去年，做到持股超百年，那么每股市值高达3900万美元。  “短期而言，市场是投票机，情绪冲动的投资人，只要有钱都可以投票，但就长期而言，股票市场却是一个体重机，股票的未来和企业的利润成长息息相关。”而每个投资人在准备买入，长期持有的时候，都需要客观和认真去评估股票的风险，在做评估时要考虑下列几点： 1）评估公司是否具有长期竞争力，以及竞争力可以维持多久。 巴菲特看来，可乐和吉列所面临的生意风险，比微软，戴尔等计算机公司，或者零售批发商要小，因为可乐占据了全球销量44%；吉列有60%全球份额，虽然它们也面临竞争者，但是这些竞争相比其他行业的激烈程度，可以说是微不足道。对于一家随时都需要面对快速技术变迁的公司，投资人很难对其未来十年的竞争力做出正确判断，巴菲特宁愿挑选简单一些，容易赚钱的行业，而不要费劲的去找稻草里的金针，这与孙子兵法有异曲同工之妙，在孙子的制胜理念中，不战而胜优于百战百胜，而在百战百胜中，胜于易胜又优于力战和久战。 2）评估公司管理层是否发挥经营潜能，以及是否有效运用留存的现金。公司是死的，需要活人来经营，而核心老板的主观能动性在企业中非常重要，同样一个公司，往往因为一人兴，也因为一人败，而观察的角度就是看老板有没有加深和扩大企业优势，将现金投入到维护企业护城河，加高加宽业务城堡上。巴菲特建议多看企业失败案例，从失败中学习企业管理之道。国内企业家杂志是很好反面教材，观察过往十多年杂志的封面人物，回头看大多数或破产，或逃亡，或沦为阶下囚，只留给股民一声叹息。  3) 评估公司管理阶层是否将利润回报给股东，而非中饱私囊，利益输送。基本上A股九成的上市公司都没有长期回报，用一个指标累积募资与分红比例来观察，在过往三十年，只有不到一成上市公司能够做到分红总额超过累积募资（ipo，增发，可转债），这可能也是长期看股市获利股民不到一成的原因，更要命的是还有许多通过关联交易，资产转让，左手分红右手定增，玩弄各种财技掏空公司的大股东们。 4) 评估买进企业的价格，这是老生常谈的安全边际，但也是最考验投资者水平的地方，如何给一个企业正确的估值，这完全不亚于读到一个大学毕业的积累。价格评估到位，即使企业判断错误，也只是小亏；价格错误高估，即使正确判断是优秀企业，投资者也要大亏，在过往两年的大熊市调整下，让许多曾经优秀企业的股价不但腰斩，甚至跌去2/3，“安全边际”成为投资者心中永远的伤疤。 5) 评估投资后未来的净购买力，这个购买力要扣除税负与通膨因素。投资的定义，是减少现在的消费，投出现金，希望未来能够收回更多的购买力。假设30年前A股开市，买入一手每股1元电真空，设想电真空幸运至今还在上市，100元投资收回10倍到1000元，收回的资金是否还有30年百元的购买力呢？我们测算十倍回报的30年的年化收益仅仅8%，如果以过往30年的工资增幅观察，这个购买力无法覆盖通胀和货币贬值。因此投资者一生都需要不停寻找有未来最高回报的企业，而不断放弃手中回报率下降的企业，这也是投资者需要终身学习，永不止步的原因。 拿破仑曾说：“一个通过别人眼睛来看战场的人，永远不能带领一支军队打胜仗”，学习如何做出正确的企业评估，永远是投资者的终身必修课， |
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