最强逻辑||苹果MR交流纪要4（20220822）

VRAR之郭明錤老师交流纪要

目前处于行业的位置，半年前、一年前和现在讲这个事情不一样，去年meta带起来这个趋势，现在是大家关注非meta，苹果-国内pico-索尼vr依赖内容生态，品牌厂商需要尽快建构生态，是成功的关键。pico增速显著，国内也有讨论

和抖音短视频，电子商务，直播带货，国内比较容易发展起来的，中国应用创新数一数二，国内独有商业模式（国内互联网业态和新发展很成熟）苹果app store超过了sony和任天堂，但是3A大作贡献不可忽视。整个行业和去年看是焕然一新的感觉

苹果超过行业水平2-3年，头戴装置取代iphone，正在历史的十字路口。

Pico，高速增长

索尼和索尼电子，有不同商业模式的装置，这个在我预期之内和市场预期之外。

现在和半年前的认知好像不一样，新东西很多，为什么建立这个观念很重要。投资和认知会不一样，现在头戴式装置是消费电子的十字路口，job s发布iphone也放了十字路口，投资报酬率是很好地趋势值得关注。

最重要的是苹果，头戴装置有很多未知数，什么硬件+什么软件苹果硬件，和meta不同水平，远超meta，为什么苹果头戴的光学是quest pro的两倍，以假乱真，通过非常及时的环境侦测，和眼镜直接看外在环境差不多，带上去像是没有带任何东西，苹果的无感化领先行业2年，技术上有机会改变行业，改变资本市场和竞争对手对未来的看法。

苹果高度值得关注，好的mr一定是好的vr，苹果有很多vr内容，如appletv-plus，缩短和竞争对手差距，3a正视苹果娱乐平台，针对苹果开发未来取代iphone，生产力体验，开发应用。短时间比较难取代键鼠，但是苹果会整合。

生产力——多方式处理3d，社交

类比上一个时代通讯软件，pc转移动端，所有pc时代的王者没落了，虽然和移动端功能看起来类似，复杂原因（交互和初始用户）。

明年1月产品发布会，5-6月份，wwdc前后发售

所有买方都在问是不是还要推迟，目前撇除系统性风险，不会推迟，明年1月份媒体发布会，所有该讲的都讲了，vr-ar无缝切换，明年6月份wwdc肯定头戴为主，明年下一个大年，十年起点。

字节在想什么，单纯网络服务没有更新的体验，必须要新的硬件去创造新的商业模式和体验，头戴装置，现在抱怨没法带久-短视频

未来2-3年手势交互

苹果初期不会想让人拿手柄，比较精密侦测手，microoled方面。

交互方式-瞳孔，手势，做到精细操作

人机界面革命光学模组增加，低端手机3-5个，高端6-9个，苹果一次20个，未来头戴装置数量增长，光学数量明显增长，cis-lens-vcsel处理器和对于载板的消耗，单眼4k双眼8k，手机2k到顶，未来可能12-16k，价值量增加很明显，瞳孔辨识可能会做。

如果苹果明年1月份成功，可能海外推荐的是meta

明年宏观景气好，meta对宏观敏感，meta投入研究最多，可能是最强的挑战者苹果树立了典范，meta就可能是比较强的挑战者，对meta没有那么悲观quest3不知道，可能明年下半年可能要到年底比较清楚，2023年就能看得清之后的格局。

2024年展望，如果2023年看到谷底并且度过最坏的状况，2024年就能看到更好的能见度meta quest4，类苹果mr产品，在2024-2026纯ar演进式产品。

meta为什么不放手，每一次消费电子演进，都会有新的通讯方式和社群，现有社交会被头戴式装置改变。

Q：questpro为啥涨价

要活下去，intel现金流是负的，intel一个月前涨价失去客户，和关系差，都有可能，但是不涨价就是等死meta暂时没看到底部在哪里，要先活下去。

Q：vr是否会mr之后淡出

纯ar眼镜是可以带着走的，做一个mr和vr是有差别的，本身具备vr的市场，有的市场只要vr功能。

Q：新的零部件，蓝特，玻璃晶圆是否是核心零部件

光波导非常重要的零部件是玻璃晶圆，被挂到容易碎，玻璃有改善空间，有成长的改善空间才有投资机会。康宁等玻璃厂商对改善玻璃特性有信心。Q：meta下修30-40%，现在怎么看

要看基数，目前没有看到meta有变坏的征兆，上一次有变动，5-6月份，现在看下半年没有看到更大的变化，即使涨价。

为什么5-6月份做了调整，因为预期到下半年涨价，四季度风险点存在，但是目前手上的数字没有进一步变差，第四季旺季销售会上一个比较大的量，全年800w部以上，很难再低于市场共识，比较悲观700w部，低于这样的共识不容易看到了，最坏的情况过去了。

Q：上半年500w，下半年300w，减掉cam100w，quest2每个月是否只有40w，过去月高峰100w，现在只有月高峰40%

1.价格原因，2.不能只看meta，现在也要看苹果，sony，pico，下半年pico增速，明年pico300-400w起家，ps 400-500，pico+sony 600-700w，最悲观的角度meta没有成长，歌尔也有双位数成长。pico的国内客群是meta达不到的，meta在国内没数量，pico还有出海逻辑。

Q：中移动和字节开始补贴，怎么看

meta主业问题，没法补贴动作，竞争对手很积极

立讯精密Q3大超预期

Q2扣非业绩超预期Q3指引超预期Q4继续环比加速

1、公司2022H1，收入820亿，同比增长70%；归母净利润38亿，同比22%，扣非净利润34亿，同比34%；Q2扣非业绩超预期∶Q2归母净利润19.8亿元，同比+13.8%/环比+9.9%；扣非净利润18.7亿元，同比+37.9%/环比+22.6%；公司华东地区产能占比60%，在生产端和物流端付出了极大的努力，保证客户产品交付，不仅获得客户认可同时也收获了超预期经营业绩。

上半年，公司布局多年的A客户手表产品已经进入量、价、盈利三升的良好局面；手机整机组装每个月均收获盈利，特别是在疫情期间13 Pro系列产品量产及交付非常优秀；立铠精密Top Module大部件及金屋结构件份额持续提升且盈利能力提升明显，22H1净利润5.33亿元（YoY+86%）；汽车业务及通讯业务同时贡献收入利润增量。

2、Q3指引超预期，Q4环比预计大幅增长∶

（1）预测Q3归母净利润23.1~27.8亿元，同比+44.5%~73.8%，环比+16.7%~40.4%；预计Q3扣非净利润为20.8~25.9亿元，同比+41.5%~76.1%，环比+11.3%~38.6%；大超预期；

（2）据我们产业链调研了解，公司由于优异的量产表现及交付能力，在新一代A 客户手机整机、手表整机、耳机整机、三大产品的核心大部件及零组件份额均超市场预期，三季度将【真正迎来手机、手表布局3年真正意义上第一个收获季】，业绩弹性可观；

（3）【根据公司产品结构和经营状况，我们判断公司Q4环比Q3将获得70%以上环比增速】

3、MR+智能车开启全新产品周期，5年5倍大周期正式开启!

MR是划时代的产品，有望成为消费电子未来十年的大趋势，立讯过去五年通过内生和外延布局形成了整机、大部件、零组件三位一体的能力；结构件、连接器、光学、声学、SiP/AiP、射频、主板、整机组装构筑的垂直一体化能力行业顶尖；供应链管控、精益管理、成本管控能力将帮助其迅速获得大客户MR、AR等新品，在元宇宙时代成为硬件核心供应商；

汽车零组件Tier1+整车ODM双向发展，智能车时代打开增长空间。目前立讯（加体外BCS）拥有以车身控制、智能座舱、ADAS、车载电源、车载线束连接器、传感器为核心的汽车电子整体解决方案能力，客户涵盖国内外主机厂、头部新势力等。全年体内汽车业务高速增长可期；立讯体内加BCS后续以此为关键平台之一为整车提供Tier1服务，形成ODM业务助推Tier1业务的双赢局面。公司未来将深度受益于智能车爆发浪潮。

我们预计2022/2023年净利润105/140亿，同比+50%/+33%，对应PE 25倍/19 倍。给予6个月目标价77元，现价37.7元。（对应PE 2022年52x/2023年39x），现价看翻倍空间。