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最近一周市场迎来上涨，主要指数除去科创50，单周涨跌幅均为正。沪深300指数+1.92%，中证500指数+1.16%，创业板指数+2.53%，科创50指数-0.03%（数据来源：wind，2023.7.10 -7.14）。 6月CPI同比持平，低于市场预期，市场预期值0.15%。PPI同比-5.4%，低于市场预期，市场预期值-4.98%。市场有观点认为全年PPI低点或已出现（数据来源：wind，2023.7.10）。 6月M2同比11.3%，高于市场预期，市场预期值11.15%。6月新增社融4.22万亿，同比略有少增。市场有观点认为，当前资金淤积金融体系的特征仍较为明显，叠加经济弱复苏、降准降息概率依存，下半年看总体债牛行情（数据来源：wind，2023.7.11）。 美国6月CPI同比增速3.0%，低于市场预期。市场认为主要原因在于基数效应。后续不排除出现小幅反弹的可能。7月美联储继续加息的可能性依然不小（数据来源：wind，2023.7.12）。 从市场温度角度来看，A股市场，主要指数温度处于相对低估、合理区间。中长期来看配置性价比依然较高。   长期来看，资产配置决定了我们投资的大部分收益和波动，如何做好适合自己的资产配置，是开始投资前的一门必修课。 对于我们普通投资者而言，股票和债券无疑是最重要的两类资产，并且两者间相关性较弱，甚至存在一定的“股债跷跷板”效应，即股市走势强劲时，通常债市表现较弱， 反之亦然。 因此，将股票和债券进行一定比例的搭配，是我们能接触到的最简单的资产配置方式，那不同比例的股债配比，长期表现究竟如何？ 我们选择沪深300指数代表“股”，中证综合债指数代表“债”，通过不同的股债配比构建组合，并每年年末进行一次再平衡（使组合中股债比例恢复至初始配置），得到下图：
观察上图几个股债组合可以看出，随着股票配置比例的增加，波动和收益都有所增加。 20/80股债组合曲线最为平缓，波动最小，仅5.64%，但收益也相对较低，历史长期年化收益率约7%； 80/20股债组合历史长期收益最高，但年化波动上升到20%以上，历史上最大回撤也高达近58%。 这主要是因为股票的波动天然要远高于债券，这也告诉我们盈亏同源的道理，想要长期更高的回报，往往需要承担更高的波动。 另外也可以发现一个有趣的现象，80/20、50/50股债组合的长期收益是比全仓股票还要高的，但波动和回撤却要小了很多。 出现这种现象的主要原因是，每年“再平衡”起到的高抛低吸作用，即当组合股票涨多了，偏离初始比例，则被动卖出； 而当股票跌多了，不足原先的比例，则被动买入补回。 最后，需要提醒的是，资产的回报是非线性的，特别是股票资产具有明显的牛熊周期，因此用不同起止点“算账”，年化收益率差异也会很大。 比如上图是截止至2022年底，彼时刚经历了2022年的大跌，市场估值和情绪都在低位，沪深300长期年化是8%左右，50/50股债组合长期年化是9%左右； 而如果把“算账”时间截止在2020年底，彼时经历了2019-2020年两年的牛市，市场估值和情绪在高位，沪深300和50/50股债组合长期年化均超过11%。 再比如，上图的起始点均是在2005年的低位，如果换成在2007年高位开始“算账”，那沪深300指数至今年化收益仍为负值，各个股债组合的表现也会非常一般。 因此，相较于年化收益率，上图的风险指标其实更值得我们参考，选定一个最坏情况发生都能接受的方案，然后避开高位开始，长期的结果就不会太差。 当然，以上的回测用到的仅仅是简单的资产配置策略——定期再平衡策略，如果能在股债配置的基础上考虑估值、流动性、基本面等因素，在性价比高时高配股票，性价比低时低配股票，那长期表现还会更好一些。 没错，本栏目的配置方案就是基于这种思路，它充分考虑了国内股市大波动的特性，提供各类投资者不同市场下不同的配置选择。 站在当下，不同类型投资者的四笔钱应该如何配置？点击下方图片获取专属方案—— 风险提示（滑动查看） |
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