资产配置：股票与债券收益的相关性

【数据系列】

相关系数越低，资产多元化的作用越好，与股票相关性为0或负数的资产是特别好的多元化资产。随着资产间相关系数的提高，资产的多样化程度下降。

下图展示了1926年至2021年三个阶段股票、债券年度收益的相关系数：

1926-1965年，股票与债券收益的相关系数仅略高于0，表明在此阶段股票与债券形成了很好的多元化组合。这个阶段包含了大萧条：陷入通缩，这种情况对股市不利，但对政府债券有利。

1966-1997年，股票与债券收益的相关系数为0.36，该阶段包含了著名的滞涨时期：糟糕的经济伴随通货膨胀，政府扩张的货币政策没能拉动经济反而助长了通胀，此时股票和债券价格往往同向波动，股票与债券的多元化程度下降。

1998-2021年，股票与债券收益的相关系数为-0.28，这个阶段爆发了亚洲金融危机、911恐怖袭击、2008年金融危机、新冠大流行等，美国国债利率持续下降。而在历次危机中，美债因其避险属性一次次成为投资者热捧的资产。

虽然债券与股票的组合搭配具有较好的多元化作用，但从长期角度看，投资债券面临着严峻的通胀威胁。