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贵州茅台，所有投资者都绕不过去的一家公司。 前几天公募基金的二季报差不多都出来了，我挑了一些熟悉的基金看了一下。 茅台依然是他们的主要选择之一 有超过1500只基金持有贵州茅台，而且很多还是重仓，一共买走了6.2%的流通股。 股王的称号确实实至名归。 茅台应该是大多数人都很熟悉的公司，业务简单，产品供不应求，市场认可度高，赚钱能力超强。 除了股价在2000元上下波动，导致买一手要20万，对于小资金投资者来说门槛有点高之外，好像没别的毛病。 所以很多人说贵州茅台是一个“bug”，是有道理的。 利润如此高的产品，能做到长期供不应求，也只有茅台了。
一、分红 股市投资赚钱只有两个方面，一个是分红，另一个是股价上涨。 而且分红专属于“价值投资者”。 我相信投资茅台的人，绝大部分应该都是很看重分红的，没那么关心股价。 对于一家市值超过本省GDP的企业来说，不可能去赌他的股价今天涨多少，明天跌多少，相信即便是短期投机者也不会这样选。 2022年贵州省的GDP才2万亿多一点点。 贵州茅台的分红确实很诱人，2022年的年底刚分过一次275亿，半年时间就又分325.5亿。
现在茅台的半年报还没有出来，但是7月17日发布了上半年主要经营数据公告。 如果根据公告数据，今年赚的钱基本上全都分了。
如上图所示，2023年上半年归母净利润356亿，分红近326亿，就留了30个亿。 难道贵州茅台就不用留钱投资扩大规模吗？ 如果看另外一个数据的话，还真不需要。 茅台主要分为“茅台酒”和“系列酒”，其他乱七八糟的都是玩具。 市场上认可的和值钱的是“茅台酒”，系列酒并没那么好卖。 当然这个不好卖也只是相对而言，2022年茅台总共卖了6.8万吨酒，系列酒占了3万吨，也有44%的比例。 因为对于经销商来说，想要拿货茅台酒，就必须搭配一定量的系列酒。 从历年的产能和产量数据来看，茅台对于“扩产”这件事，明显很不积极。
既然不搞建设，赚的钱不分红还真没用。 而且茅台除了贡献税收之外，贵州国资作为股东，自己也缺钱，每年分红的钱还真不是小数目，对于贵州财政当然是极好的事情。 然后对于公司自身经营来说，不扩产是没有任何风险的，反正生产多少就卖多少，扩产虽说也不会增加多大风险，但是事情肯定会多一些。 你看洋河扩产跟喝水一样，所以越来越忙，越来越累。 最后对于普通投资者来说，那就更不用说了，价值投资是很看重分红的，别说半年分一次，三个月分一次会更开心。 所以你看各利益相关方，对茅台扩产这件事，出奇的站在同一战线。 有人或许会问，扩产增加产能，未来卖更多的产品赚更多的钱不更好吗？ 道理是对的，但是你反问自己一个问题，现在给你100元，跟明年给你110元，你会选哪个？ 茅台即便扩产，释放业绩至少也要5年以上。
因为茅台酒是用不同年份不同浓度的基酒勾兑出来的，这些基酒从生产到出成品，就是要5年，这是茅台的产品设计决定的。 我相信有不少人是愿意等5年，希望茅台这样去做的。 但是一定也会有很多人不愿意等。 有证据吗？ 还真有。 上个月茅台的股东大会我相信我的读者朋友应该有人去参加了。 出席人数多达上万人，这次股东大会对公司提出的13项方案进行了投票表决。 跟以往一样，常规事情基本上都是95%以上的通过率。 但是这次有一项方案，通过率只有仅仅79%。 意味着有超过20%的人反对这个方案，反对票数超过6千万。 这是很罕见的。
表决的就是上图公告里面的这个事情。 贵州茅台准备成立两只基金，分别叫“茅台招华”和“茅台金石”，都是产业发展基金。 茅台招华基金认缴规模55.1亿，分三次实缴，比例为40%、30%、30%，投资期为5年。 投资范围包括但不限于新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域的投资机会。 这是公告里面的原话，原文里面有详细的投资结构说明，大家可以去看。 这都不是重点，重点是茅台第一期投资只有40亿，这对茅台来说，简直是毛毛雨。 但是依然有那么多人反对。
如上图所示，从反对票数来看，明显是小股东居多。 也就是对于普通投资者，很多人都不会想那么多，我也看好贵州茅台这家公司，我也不懂那么多弯弯绕，我只知道每年该给我的分红要给我。 至于以后能不能做得更大，那不是关心的，我只关心你今年赚了多少钱，分给我多少钱。 没了。 就是这么简单粗暴。 我觉得也很难正常，投资稳定的公司，每年稳定分红，这个逻辑没问题。 但是茅台就真的没有一点做得更大更强的想法吗？ 恐怕也不见得，这就要说茅台的系列酒。 二、系列酒 前面提了一下茅台产品的产销情况，放一个具体数据。
如上图所示，2022年总产量约9.2万吨，总销量约6.8万吨。 其中茅台酒产量约5.7万吨，同比增长4.52%，销量约3.8万吨，同比增长4.52%。 系列酒产量约3.5万吨，同比增长24.2%，销量约3万吨，同比增长0.32%。 从这两组数据对很明显就能发现，茅台酒产量几乎没有提高，但是销量有增长。 系列酒产量大幅度增长，但是销量几乎没有增长。 贵州茅台也还是在扩产的，不过扩在了系列酒上面。 不过市场对于茅台系列酒，并不是那么给面子，如果不是经销商为了飞天茅台的指标，系列酒表现肯定没这么好。
上图是茅台系列酒最近几年的营收情况。 虽然体量还比较小，但是增长速度还是可以的。 但是代价是销售费用比较高。 当然相对于千亿总营收来说，区区二三十亿的销售费用，可以忽略不计。 飞天茅台也确实不需要任何营销。 但是系列酒需要，比如“茅台酱香1935”，我前几天看到新闻，7月24日茅台1935冠名高铁项目正式启航。
这个营销活动总共冠名了120多辆高铁，从广州、贵阳、青岛、西安、南京这五个城市同步发车。 广告非常显眼，从列车外面到里面，到处是“茅台酱香1935”的广告字样。
从这些高铁列车的行驶路线可以看出，是精心安排的。 也就是所谓的“1+2+3+4”模式。 “1”当然是大本营市场贵州。 “2”是两个核心市场河南和山东。 “3”是三个重点经济带，环渤海经济带、长三角经济带和珠三角经济带。 “4”是四个重点市场，陕西、广西、四川和福建。 这个布局是公司系列酒未来的发力方向。 你看茅台做起营销来，也不小气，相对系列酒产生的业绩来说，广告费用不算低了。 当然效果也是不错的，这款1935去年才上，一年就贡献了52亿的营收，这个成绩已经是总共系列酒的1/3了。
但是大家还记得前面系列酒的数据吗，去年系列酒销量几乎是没有增长。 打造出这么一个大单品，结果就是也没能拯救茅台整个系列酒矩阵。 也就意味着市场上认可的是飞天茅台，并没那么认可茅台系列酒。 这其实是很麻烦的，不过营收是增长的。 销量没有增长，光涨收入，对于系列酒来说，并不一定是好事。 “茅台酱香1935”作为飞天茅台的平替，可以卖到千元以上，但是其他系列酒可不行。 除非茅台未来能不断孵化出1935这样超50亿的大单品，在我看来很难。 最好的心态就是把茅台系列酒当成彩蛋，发展好了是惊喜，没什么起色也无所谓。 毕竟飞天茅台这根定海神针非常稳固。
而且自从推出“直销”以来，简直是大幅度“变相提价”。 以往飞天茅台出厂价不到1000元，建议零售价1500元，最后到市场上成交，却变成了3000元。 也就是茅台只能赚900元左右一瓶，中间商加起来赚了2000元一瓶。 这中间的利益牵扯想都不用想，肯定极深极广。 所以之前贵州茅台花了10年也做不到的事情，自从2020年换帅后，居然神奇般的做到了。 要知道2022年茅台的直销业绩，已经贡献了近500亿，占比高达40%。
而直销价去年是1300元左右，这么高的占比，每瓶多赚好几百，这等于是以往单次提价的N倍。 说到这，不知道有没有人产生疑问，茅台的流通性远远比不过五粮液。 也就是五粮液大家买回去都是实实在在喝掉了，茅台却没有，民间有很大一批量被收藏。 因为茅台酒具有金融属性，被广泛接受，收藏起来有价值。 但是如果按照直销价，那岂不是之前手里至少值3000元一瓶的飞天茅台，现在只值1500了？资产蒸发一半？ 当然账不能这么简单的算，这个问题实际上是比较复杂的，我们以后再说。 三、业绩 7月13日，公司发布2023年上半年主要经营数据公告。  还有50ml和100ml的小茅台，表现是很不错的。...... |
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