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宏观经济数据，我们平常多多少少都会获取一些。但是这些数据支离破碎，不成体系。单个数据或者几个数据，总是能够被“有心人”用来证明什么——也许数据都是真的，但是分析方式、选取口径不同，得出的结论可能也完全不同。 因此，我们需要有一个清晰的框架，才能在众多指标中不迷乱，保持自己的独立判断。 下面是北大徐远教授在分享课中经常提到的一个分析框架，我觉得比较适合新手进行切入分析。 一、框架 要快速记住宏观经济的框架，可以只记住一句话——长期看供给，短期看需求，需求看政策。
长期看供给。因为从长期的角度看，生产力、技术进步、产业结构这些「供给侧因素」决定了经济发展的走向。 短期看需求。短期内宏观经济的表现是由消费情况、投资情况这些「需求侧因素」决定的，因此在短期内我们应关注需求侧的波动。 需求看政策。分析需求时，政策的作用非常重要。比如降低利率（货币政策）会刺激消费、投资需求，而提高税收（财政政策）会抑制消费、投资需求。 我认为，宏观经济的分析主要为了满足我们当下的某些目的，因此我们其实可以把关注重点放在【短期需求】、【政策】这两个要素上。下面具体展开来说说： 二、短期看需求 首先，我们来拆解【需求】，我们可以利用GDP的框架，因为GDP表示了短期内的宏观经济情况。GDP通常分为三部分：消费、投资、出口。 1、消费 消费维度里，关键指标是「CPI」、「社会消费品零售总额」。
CPI，我用它「定性」地感受消费的变化。为什么这么说？我们都知道CPI就是消费者物价指数，用来衡量市场物价总水平，我们常说的通货膨胀、通货紧缩就是依靠这个指标。影响CPI变动的主要因素是，居民对商品服务的消费需求、生产成本、货币供给量，其中消费需求往往是主要原因。比如CPI上升，我们可以简单推测出消费不错。但这里需要注意，CPI上升的原因也可能是其他，比如2022年美国的通胀就主要是因为劳动力生产成本太高导致的。 社会消费品零售总额（以下简称社零），就比较能够「定量」地了解消费对GDP的贡献，以及消费的趋势。社零，是指一段时间内居民购买各种商品与服务的总支出。但缺点是，它并不涵盖所有的消费品类。值得注意的是，购房并不算作是一种短期的消费，而是属于长期的投资行为，所以它并不在消费维度里衡量。 了解了指标，我们还需要分析原因——是什么影响了人们的消费。我觉得，影响消费最关键的因素是收入。人们当期或预期收入高了，自然会提高当下的消费。虽然政府也会出台一些刺激消费的政策，但我觉得都治标不治本。人们没有提高收入，那刺激政策带动起来的消费也都只能产生阶段性效果，政策一没，大家又不消费了。8月3号官媒《经济日报》发文称，民众要有钱才敢消费，而如何让民众赚到钱，可以借由股票基金等管道。这个观点的前提也证明了，收入决定了消费。 当然我们还可以继续往下推，比如去研究能够证明收入变化的指标——失业率，收入负债比等等，这里就不展开了。 2、投资 投资维度里，又可以细分为房地产投资、制造业投资、基建。
第一个是房地产投资，关键指标是「商品房销售面积」。 那么，房地产发展又是由哪些因素决定的呢？我认为这个公式很好用——房地产发展=经济增速X通货膨胀增速X城市化速度。我们可以从这三个因素维度去思考房地产的发展。比如过去十几年，经济增速乐观，然后又在推动城市化进程，房地产必然能够得到发展。那么未来，当经济增速放慢，以及城市化经常放慢的时候，整个行业也将逐渐放慢。除了把握行业宏观，我们还可以用这个公式分析不同城市之间的房地产发展，比如A城市的城市化速度高于B城，其他条件相似的情况下，肯定是A城的房地产发展比较好。 第二个是制造业投资，关键指标是「PMI采购经理指数」。PMI，通过研究制造业的采购经理人，来了解制造业的经济活动。当指数大于50，说明经济活动在扩张；当指数小于50，说明经济活动在收缩。而影响企业投资扩张的最关键原因就是「利润」。我们可以通过「全国规模以上工业企业利润」这个指标来了解制造业的利润水平。逻辑也很简单，只有当利润高了，企业才有投资的热情。 第三个是基建投资，关键指标是「基建投资同比增速」。 3、出口 出口较为简单，就看国家发布的进出口数据就可以了。
那么分析原因，是什么因素影响出口呢——主要还是世界经济情况。外国的经济发展乐观，才会产生进口需求，才能对应我们的出口。所以我们国家的出口主要是看世界经济发展的情况。比如疫情期间，大多数国家供应短缺，所以才拉动了我们国家的出口。 最后做一个简单的总结，要了解短期需求，可以从消费、投资、出口这三个维度去分析。 消费是一个慢变量，因为需要提升人们的收入才能去改善消费，而改变收入并不是一蹴而就的。 投资是一个自变量，会根据政策调整而较为迅速地调节。 出口则是一个外变量，是世界经济情况而决定的，我们是无法控制的。 三、需求看政策 政策能够刺激需求，所以关注政府出台的政策能够帮我们预判未来短期内的宏观经济走向。在介绍政策之前，首先我们有必要先了解政府的目标，只有了解目标，我们才能理解它为什么会出台这样的政策。 1、政府的目标 政府的目标主要有 2 个： 第一是保持货币稳定。对内需求是物价稳定，对外需求是汇率稳定。 第二是促进经济发展。 之所以要从要了解政府目标，是因为我们民众的视角太单一，我们通常认为现在经济不好，政府就理应出台政策来刺激经济呀，然后去预判政府的行为，结果政府没有出台预期中的政策。现在我们就能理解这个原因了，因为政府需要考量多个目标——假设一个货币政策能够促进经济发展，但是可能会导致物价不稳定，那么政府就会仔细权衡是否要出台这个政策。 2、货币政策、财政政策 接下来，说说货币政策与财政政策：
我们要了解货币政策当前是紧是松，可以看「M2增速」。M2是广义的货币供应量，它反映了货币供应的变化。M2增速越大，意味着货币供应量扩大，可能刺激投资、消费等经济活动，有助于促进经济增长。我们可以观测「M2 年率」这个数据来判断M2增速，如果数据上升，说明M2增速上升。 如果要判断未来货币政策的影响，最直观的就是看「利率」。利率降低，往往能刺激经济发展。 财政政策就主要看财政支出。我们可以通过比较财政支出的同比变化，了解今年的财政政策相对于去年是收缩的还是扩张的。 四、数据来源 上面提到的一些数据，我整理的一个数据来源表格（金十数据 、国家统计局、央行、海关总署）。
在线文档链接 👇 https://docs.qq.com/sheet/DQ3lGd1NSYVdvSlJ0?tab=BB08J2 最后，还是想说： 1、在分析过程中，在「同比分析」中要注意「基数效应」。简单来说，现在数据很好看，很可能是因为之前太差了，所以现在这个数据其实是含有水分的。 2、宏观能干嘛：可以帮助我们从客观角度验证一些直觉（来源于生活的直观感受） 3、宏观不能干嘛：不能直接指导投资，特别是A股市场。 掌握宏观形势，虽然不能帮助我们获得某些利益，但是让我们避免做一个傻瓜——听从一些片面的观点就做出决策。毕竟在投资里，独立思考始终是最重要的。 |
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