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原创 慧净 叶檀财经  文/慧净 王五和公司同事闲聊，全球金融市场行情波动很大。原油昨天下午（8月8日）暴跌，随后在晚上夜盘又逐渐拉升，并接近前期高点。 原油（WTI）价格昨日开盘价为82.53美元/桶，震荡行情持续到下午两点，随后开始跳水，一度下探至79.90美元/桶。原油价格在晚上9点之后，开始逐步攀升，收盘价格为82.84美元/桶。 据文华财经数据显示，原油价格当天振幅超过3%。 这是一个强烈的信号！说明，经济活动依然比较脆弱。 我们知道，原油是大宗商品之王，往往可以通过汽柴油、化纤、农药、精细化学品等影响着人类的衣食住行。 原油价格的暴涨容易引起全球经济成本的抬升，导致通胀；而原油价格的暴跌则容易引发全球消费预期的悲观，带来通缩。 当下美联储已经加息11次，而原油价格依然高企，并没有如期下跌。同时，美国财政部已经开始发行新的国债，冲击市场的借贷成本。 数据背后的意义是什么？ 全球经济不仅仅要承受商品成本的高企，还要承受借贷成本的增加；就好比，一家制造企业不仅要面临上游成本的攀升，还要面对金融机构借贷困难的挑战。 所以，全球经济概率上讲，衰退的风险正在逐渐聚集。  2023年6月份，美国两党达成债务上限协议之后，财政部已经开始着手发行债券募集资金的工作。 2023年7月份，美国布林肯、耶伦先后访华；同时，美国也先后与日本、韩国、印度、欧洲各经济体进行了接洽。 2023年8月份（本月），美国在做足各项工作之后，正式进入发债扩张期。无论是短期的1年期以内的债券，还是5年期、10年期、甚至30年期的长期债券都将进入发行。 据腾讯新闻报道，美国财政部在本周将发行1030亿较长期债券，其中30年期国债和10年期国债是主要部分，合计为610亿美元，另外有420亿元的3年期国债。 值得注意的是，美国这次发行的大都是中长期债券，显示了美国财政部希望用更长的时间来归还这笔债务，其中最长的时间为30年。 另外，据巴克莱策略师预计，从8月到年底，含息债券的净发售额将接近6000亿美元。到2024年，这一数字将会继续上升，达到1.7万亿美元的年度规模。 这也就是说，美国从8月份开始将迎来疯狂的发债周期，预计发行总规模将会是年初计划的近2倍。市场将进一步推升美债的潜在收益率，尤其是以10年期美债为代表的长期国债收益率。 结果将是，美国短期、中期、长期的借贷成本全面抬升，经济活动有可能无法承受高昂的利率成本，陷入滞涨。  图：美联储缩表 数据来源：Fed H.4.1 balance sheet ,华尔街见闻 千万别忘了，美联储也在抛售美债！ 美联储自2023年硅谷银行暴雷之后，对于资产负债表的收缩进度有所放缓，如今已经开始重新提速。 美联储在4月、5月、6月、7月分别缩表为1432亿、1769亿、449亿、910亿美元。（见下图） 意思是，美联储在过去4个月合计向市场抛售了4560亿美元的债券类资产，冲击了美国债券市场，打压了美国债券价格。 总结一下就是，美国财政部预估将来每月向市场发行债券约1000亿美元，美国联储预估将来每月缩表约1000亿美元，也就是说美国将来合计每月向市场抛售约2000亿美元债券。 美国政府的赤字率无疑将进一步扩大，美元借贷成本无疑将全面提高，货币信用的风险及成本将外溢至全球各国，对全球经济活动的融资造成困扰。  全球经济除了货币成本上升，融资困难加大以外，也面临着上游成本长期居高不下的困境。 关键在于，原油价格始终坚挺。 原油价格是一个宏观因子，但是它却在微观上影响着经济活动的方方面面。 举个例子。 8月9日（今天），国内新一轮的成品油调价窗口即将开启，据机构预测，本轮国内油价上调几无悬念。 成品油价格上调的逻辑，就是原油价格在窗口期上涨了。 按50L的家庭用车来计算，加满一箱汽油差不多要多花8元左右，一顿早餐钱就没了。 而中国汽车保有量已经超过4亿辆，平均一下，每个家庭差不多都有一辆汽车。 简单算下，原油价格宏观上的上涨，将有可能在微观上减少国内每个家庭一顿早餐钱。 另外，油价上涨对大车的运输成本影响更直接，这部分成本将会转嫁到运输商品的终端售价上，比如鸡蛋、苹果、猪肉、蔬菜等。 所以结果是，原油上涨带来的微观在方方面面的上涨，将进一步挤占消费者的支出空间；而消费者宁可少消费，也不愿意多承担商品价格的上涨。 最终，这一切的压力将会从四面八方给到中游产业、实体企业。而企业为了生产、去库存，将会亏本降价，行业内耗，经济活动陷入困境。 好比汽车行业，显然就是一个受家庭消费支出减少而冲击的行业。 据证券日报报道，进入8月份，上汽大众打响了降价的“第一枪”，宣布8月1日至8月31日期间，上汽大众旗下9款SUV车型降价。 紧接着，奇瑞新能源推出官方活动，用户购买奇瑞新能源旗下小蚂蚁、无界Pro、QQ冰淇淋三款车型均可享受不同现金优惠，最高达到1万元。 此外，零跑汽车、欧拉汽车、哪吒汽车等纷纷再次降价。 要知道，汽车行业已经在3月份有过一波降价潮了，如今行业进入第二轮降价潮，可见行业内卷的激烈程度。 总结一下就是，原油为代表的大宗商品价格始终高位震荡，甚至无惧美联储加息而逆势上涨，给经济活动带来了棘手的困扰。 老百姓的家庭收入没有跟进上涨，使得企业不仅无法把上游成本有效传导，而且面对消费低迷甚至要亏本降价竞争。  |
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