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「今天是木子读吧陪你的第1243天」 企业盈利能力的分析框架.m4a10:38 来自木子读吧 只懂得看财报是远远不够的，我们需要对财报进行分析，这就需要一个系统性的分析体系。作为深度价值投资者，“李财之道”分析企业盈利能力是有一套分析模型的，木子利用本周逐一与你说清楚，按着这体系去分析，找到优秀好公司就是大概率的事。 分析一家公司的盈利能力到底如何，可以看这四个指标： ①扣非ROE。ROE就是净资产收益率，是用净利润除以所有者权益。ROE是巴菲特最为看重的指标，他说过如果只能用一个指标，那就是ROE，木子在文章里也多次提到过。 那为什么是扣非ROE呢？所谓扣非，就是“扣除非经常性损益”，也就是将不经常发生的或者与主业经营无关的损益都扣除后的“扣非净利润”数据，扣非ROE可以反映一家公司的真实经营状况。扣非净利润在很多软件中可直接查到。 “李财之道”按扣非ROE大小，将上市公司分为这样四种类型：第一种是ROE≥20%，这样的企业是非常不错的了，随着企业盈利不断增加，净资产也会不断增加，如果公司没有办法将不断增加的净资产转化为盈利，那ROE就会下降。公司的净资产规模越大，对其盈利能力的挑战也就越大，毕竟任何行业的增量都有上限，能否继续将ROE保持在20%以上是这些公司即将面临的最大挑战。 第二种是15%≤ROE＜20%，这样的公司在所处的行业中，格局已经明朗，公司进入成长股的赛道，如果能够持续进步，公司的ROE说不定可以突破20%，有持续进步的空间。对于这类公司来说，关键问题在于竞争优势是否稳固，以及公司能否维持自己的龙头地位。 第三种是10%≤ROE＜15%，当一家公司的ROE达10%以上，它的投资回报率基本赶上大盘指数的回报水平了。如果公司正处于一个高速成长的赛道，且公司本身具备一定的竞争优势，那当行业逐渐成熟，格局逐渐稳定时，该公司可能在行业中脱颖而出，成为龙头，并利用行业地位获得更强的盈利能力，从而将ROE提高到15%以上。 在分析这类公司时，应重点判断其是否具备竞争优势，是否有能力成为行业龙头。在分析过程中要谨慎看待影响ROE的各类因素，判断公司是否有进步空间。 第四种是ROE＜10%，如果一家公司的投资回报率连10%都达不到，也就意味着它跑不赢大盘指数。既然如此，你就暂时没有研究它的必要，不如持有一些指数基金。如果再算上通胀率，对投资回报率的要求至少要在12%以上，而场内被动ETF指数基金年化收益率也有12%了。 ②营业收入。一家公司的盈利是从卖出产品或服务并产生营业收入开始的，所以营业收入是我们要考察的第二个指标。如果一家公司的营业收入质量不好，那它的利润和资产的质量也好不到哪里去。 根据现金流的不同，公司生意大致有三种销售模式：现款现货、先款后货以及赊账。 现款现货甚至先款后货肯定具备最好的现金流，但在实际生活中最常见的情况是赊账，此时的营业收入会记录卖出去的货物价值，但是公司实际收到的现金只有一部分首付款，所以现金流量表上的销售商品、提供劳务收到的现金肯定会比利润表上的营业收入低很多，这也是我们判断营业收入质量的依据之一。 这里有一个衡量现金含金量的指标：现金收入比率=销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入。现金收入比率也叫收现比，它指的是1元营业收入里有多少是收到的现金。 该指标值最好维持在1左右，也就是营业收入与收到的现金相近，“李财之道”的最低限度是0.8。如果达不到0.8，说明这家公司有部分收入没有收到现金，盈利质量就不是很好。 另外，有一种情况是现金收入比率有大于1的情况，比如茅台基本都是大于1.1的。这是因为销售商品、提供劳务收到的现金里包含了增值税，而营业收入没有考虑税的部分，多出来的那部分就是增值税。 ③毛利率，毛利率＝（营业收入-营业成本）÷营业收入，也可以看成是营业成本的加价率，加价率比竞争对手高的产品有一定的竞争力，它不一定要比同行高，但至少不能比同行低太多。 在使用毛利率分析时，你还需要与同行的产品进行对比才能分出高低。当某种产品的毛利率明显高于同行时，你还需要找到其中高的逻辑，是产品有提价权，还是在保证产品质量的情况下降低了成本。 ④净利润，市盈率是股票估值最常运用的重要指标之一，市盈率和净利润共同决定了一家公司的股价，所以净利润指标也非常重要。 市值=净利润×市盈率，但也正因为如此，净利润成为造假重灾区，所以当你在分析净利润时需要特别注意这一点：净利润现金含量如何？ 净利润现金含量也叫净现比。净利润现金含量=经营活动产生的现金流量净额÷净利润。意思就是说一家公司的净利润里有多少现金。“李财之道”对这个指标的要求是＞100%。 还有一点需要特别注意，净利润有多少水分。非经常性损益主要包括营业外收支、变卖固定资产、股票等金融资产引起的公允价值变动等与公司日常经营无关的项目。增加非经常性损益是一种常见的操纵净利润的方式，表现为不经常发生的、与主营业务无关的收入突然增加。 所以，在计算净现比这个指标时，“李财之道”使用的是扣非净利润，这样使用挤干净的净利润，计算出来的数值更接近公司实际情况，更真实的反应主营业务情况。 扣费ROE、营业收入、毛利率和净利润这四个指标能充分反应一家公司的盈利能力，如果这四个指标都还不错的话，那判定这是一家好公司的确定定性就提高了很多。 |
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