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在投资中学会如何估值确实是一个难点，因为数值的选择，是一个艺术、科学；估值的方法也是各有所长。估值不是要非得得出一个精确的数值，而是可以得出一个大概合理的区间。综合各种类型的估值法，来寻找一个统计的共同的估值的区间。这就是巴菲特所说的宁可要模糊的正确也不要精确的错误。 下面我尝试用三种方法给五粮液估值。 一、自由现金流估值法： 我采用老唐（唐朝）老师的估值方法，老唐的估值法简单易懂，操作起来也非常方便： （一）估值的理论与公式 1.符合估值的三大前提的企业，分别是利润为真；利润可持续；维持当前盈利能力不需要大量资金投入。 2.估值的公式三年后合理估值 = 第三年预计自由现金流 X（1 ÷ 无风险收益率），高杠杆企业打七折。 3.理想的买入和卖出点。三年后合理估值的50%为目前的理想买点。三年后合理估值的150%或当年50倍动态市盈率，二者中较低值为一年内卖点。买点买入，卖点卖出，中间呆坐不动。 （二）估值的实践 1.估算未来三年的净利润。 根据老唐的估值实践，可以粗略地以净利润当作自由现金流对公司进行估值。五粮液近五年的净利润及增长率。
根据数据显示，净利润的增长率近5年平均26%，考虑到近三年的有2年是14%的增长率，预计未来3年我们选择增长率为14%；2022年净利润是267亿元，14%算出2023年的是304亿元；再14%算出2024年的是346亿元；再14%算出2025年的是394亿元。三年后的净利润预估是394亿元。 2.无风险利率的选择 为了谨慎起见，我选择当前金融市场的一年期定期存款的利率1.5%和十年期国债的利率是2.64%代入估值。 （1）一年定期存款估值: 估值的公式三年后合理估值 = 394（第三年预计自由现金流） X【（1 ÷ 1.5%（无风险收益率）】=26266亿元。 （2）十年期国债的估值: 估值的公式三年后合理估值 = 394（第三年预计自由现金流） X【（1 ÷ 2.64%（无风险收益率）】=14924亿。 根据估值得出五粮液三年后的估值大概在14924亿和26266亿之间。如果打五折是买入点，那么我们谨慎地选择最低的1.5万亿打五折，那么买入点应该是市值大约是8000亿（总股本是38.82亿），8000/38.82=180元。再打个八折，是164元为合理的估值，现在的五粮液的股价是159元，正是买入点附近，不能算贵但也不是太便宜。如果再下降20%，那更是绝对的低估的。 二、彼得·林奇的估值法 （一）估值的理论： 1.具体：主要是公司的盈利增长率和市盈率的匹配。 2.公式：企业多大的成长性就能撑起股票多大的估值。 （二）估值的实践 1.公式的理解：公司的盈利的增长率和估值的匹配是至关重要的。 如果一家企业未来数年能保持年化10%的盈利增速，那么它的股票估值就配得上10倍PE，——换句话说，在10倍PE的价格上就值得投资；以此类推，年化20%增长率的企业，股票估值就该在20倍PE；年化30%的增长率，则可以享受30倍PE估值。 2.强调30倍PE的陷进 企业的股票价格一旦超过了30倍PE估值，投资者就应该格外小心、特别谨慎！ （因为能在长时间内保持30%年化增长速度的企业，几乎没有，保守的投资者会尽量回避） 3.五粮液的估值： 近5年的ROE平均是23%左右，近5年的市盈率是21%，可见盈利增长率与市盈率是匹配的。选择买入是没有问题的，如果市盈率进入20%以内更有投资价值。 三、格雷厄姆的估值法 （一）估值的公式：在《聪明的投资者》中，格雷厄姆为成长股提供了一个简单的估值法公式。企业价值＝当前（普通）收益×（8.5+预期年增长率×2）。 这里面的普通收益就是每股收益（盈利）；预期年增长率：这个“预期年增长率”是对企业未来７年左右时间内的年化复合增速的预估。但能保持住目前的盈利水平，那么市场能够给它的合理市盈率估值就是８.５倍。 （二）估值的实践： 五粮液的财报显示，2022年末每股盈利是6.88元；2022年报显示净利润同比增长14%；营收同比增长12%；未来5到7年的增长率大概12%应该能保持；我预期年增长率选择12%。 企业价值＝6.88×(8.5+10×2)=209.8元 按照估算的市值给予大7折比较合理，209.8元打7折后是156.52元. 根据计算，当前价格是159元，不能算贵，但是也不能算便宜，如果再下跌20%，就更低估了。 三种方法给五粮液估值，当前的五粮液估值大概是150元左右，如果价格再下跌20%，就更有投资价值，这个估值结果，你觉得怎么样？ |
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