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格雷厄姆是公认的价值投资的开山鼻祖，也是股神巴菲特的老师。 在其所作的《聪明的投资者》一书中，格雷厄姆提出了成长股的估值公式： 公司价值=公司当期利润×（8.5+两倍的预期年增长率），或者： 每股合理价值=每股盈利×（8.5+两倍的预期年增长率） 其中的“预期年增长率”是去掉百分号的数值。 在以上的公式中，有几个核心要点需要解释一下： 第一，常数参数8.5的设定。格雷厄姆认为，一个成熟且稳定的企业，假设利润不再增长，合理市盈率在8.5倍左右。 第二，关于预期年增长率，格雷厄姆认为投资者需要预估企业未来7～10年的净利润增长率。通过拉长时间跨度，可以避免短期利润波动给估值带来的干扰。 第三，格雷厄姆认为，这个公式适合预期年增长率在5%～15%的企业。 举个例子，假设茅台2022年净利润在620亿元左右，未来7～10年的利润年化增长率为12%。12%是参考过去20年的数据略打折得出，基于这个假设，10年后（2032年）茅台的净利润在2 000亿左右，那么按照格雷厄姆的公式，茅台的合理市盈率为： 8.5+2×12=32.5倍，而茅台的合理价值就是：620亿元×32.5=20150亿元，这个公式是一个偏绝对估值的方法论，当然，得出这个结论的隐含前提是——当前市场先生是很理性的，出价基本接近于公司内在价值。 但格雷姆的估值公式有一个最大的挑战：我们要预测一家企业未来7～10年的年增长率，这个对于普通投资者来说绝非易事。而且，这个公式的适用范围是有限的，对于超高增长的公司、周期型的公司，这个公式就很难给出可靠的结论。 关注渣哥，投资不迷路…… |
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