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作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的韭菜 近日，市场传出了有关北美厂商更新了800G的需求指引的传闻。根据传言消息，全行业需求将比此前市场预期大幅增加。 受此影响，5月18日，800G光模块的重要玩家中际旭创（300308）、新易盛（300502）均收获20cm涨停。 不过随后，两家公司均已发澄清公告，表示无法保证上述传闻的真实性。次日，二者股价双双掉头向下。  来源：中际旭创公告  来源：新易盛公告 资本市场总是这么瞬息万变。一则传闻，燃起了投资者的热情。一纸公告，又将其瞬间扑灭。那么跳出消息面的影响，中际旭创、新易盛究竟有哪些看点，又有哪些风险？ 一、整体预期增长，800G光模块不确定性强 首先，从乐观的角度来讲，中际旭创和新易盛所在的光模块赛道，确实具有较强的增长性预期。 2023年，ChatGPT浪潮席卷全球，这种生成式 AI 工具似乎预示着新一轮科技革命正在悄然开展，英伟达也接连发布新款产品为下一波 AI 提供技术助力。 前沿科技产业化的落地离不开庞大的算力支持，而光通信网络正是算力网络的重要基础和坚实底座。 所谓光通信，就是以石英光纤作为传输介质，以光波作为载体进行信息传输的通信方式。在这个过程中，最核心的环节就是进行光信号、电信号的转换。而承担这个任务的责任主体，就是光模块。 Lightcounting 预测，全球光模块的市场规模在未来5年将以 CAGR（年均复合增长率）11%保持增长，2027 年将突破200 亿美元。  来源：中际旭创2022年年报 不过，市场虽然整体向好，但却很容易出现两极分化。因为从趋势来看，未来，高算力、低功耗才是市场的重要发展方向。 目前，光模块产品也正在从200G、400G传输速率向800G以上产品迭代。所以才出现了开头的一幕，800G市场的一点风吹草动，就引起了不小的关注。 然而截至目前，800G光模块还处于起步阶段。行业整体需求、企业出货进度、以及对公司的业绩贡献，均有较大的不确定性。 而能够确定看到的数据是，2022年中际旭创和新易盛分别销售光模块946万只、759万只，分别同比下降9%、3%。  来源：公开数据整理 2023年一季度，中际旭创和新易盛分别实现营收18.37亿、6亿，分别同比下降12%、下降18.73%。 这个成绩，显然对不起市场给予的高预期。 二、研发、生产以及盈利能力，良莠不齐 互动问答平台上，有投资人向中际旭创提问，800G光模块是一项技术壁垒很低的产品吗？为什么感觉谁都能参与？  来源：互动问答平台-中际旭创 确实，800G赛道上，玩家绝不仅仅是中际旭创和新易盛。但即便都有布局，其研发、生产、以及盈利能力，也良莠不齐。 就中际旭创和新易盛而言，二者之间也存在不小的差距。 1►研发 从研发的角度来看，2022年，中际旭创和新易盛研发投入分别为7.92亿、1.87亿，研发费用率分别为8.22%、5.66%。 中际旭创和新易盛研发人员分别为1232人、320人，研发人员占比分别为21.87%、18.62%。 对比这两组数据不难发现，在研发投入金额以及研发投入力度这个层面，中际旭创明显领先。  来源：同花顺iFinD 中际旭创（左）新易盛（右） 2►生产 从生产的角度来看，中际旭创在产能以及产品批量交付能力上，也占有一定优势。 2022年，中际旭创光模块产能、产量分别为1266万只、959万只；新易盛光模块产能、产量分别为786万只、752万只。  来源：公开数据整理 在Lightcounting最新发布的2021年度光模块厂商排名中，中际旭创和 II-VI 并列全球第一。显然，在中际旭创面前，新易盛的体量还有不小的差距。 3►盈利 不过，中际旭创也存在致命弱点。 结合以上产能、产量数据计算，新易盛产能利用率95.67%，而中际旭创产能利用率却只有75.75%。 在光模块销量下滑的背景下，产能利用率偏低显然不是一个好现象。这说明，销量下降不是因为产能跟不上，而是需求在下降。 另外，产能利用率的高低，也会直接影响生产成本，进而影响毛利率。 从数据来看，2022年，中际旭创的光模块产品毛利率29.80%，新易盛36.67%。中际旭创的毛利率，确实远不及新易盛。 当然，除产能利用率外，产品不同，毛利率也不同。一般来讲，800G>400G>100G。  |
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