为什么黄金可能会继续攀升十年？

每日伦巴12.10

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先看一下对黄金的传统认知。黄金不像股票，没有现金流，没有股息，也没有底层业务去估值。黄金也不像债券承诺在约定时期后支付本息。

数据也清晰说明了投资黄金的回报有限。过去20年，黄金的回报率是8.3%而同期S&P 500是9.7%。过去40年，4.1%（黄金）vs11%（标普500）。从有彭博终端数据以来（1975.12.04），5.6%（黄金）vs12%（标普500）。

根据德意志银行的数据，自1800年，经通胀调整后的黄金回报率0.32%，同期10年财政票据回报率3.07%，而投美国股票的回报率6.83%。

但最近黄金又风靡起来。12月4日，黄金期货下月合约价格创纪录的达到$2152/盎司。自10月5号以来涨了+12%。

下面来看看支持黄金价格继续涨十年的因素。

第一，历史上也存在一些黄金表现出色的时期。在1976年8月到1980年9月这个超级通胀时期，黄金年化56.3%vs标普年化10.8%。在2001年3月到2011年8月技术泡沫破裂及金融危机展开时期，黄金年化20.6%vs标普2.4%。

第二，一些在黄金表现出色时期有的类似信号正在形成。

正常来说，当债券收益率上升时，黄金价格下跌。但从2022年10月开始，随着基准利率加到5.25-5.50%的过程中，黄金价格也是在上涨。这看上去是一个重要的信号。

衡量经济活动的两个指标，GDP和GDI（gross domestic income）在三季度出现了割裂。GDP，+3%；GDI，-0.2%。这两指标很少不同步。最近一次的不同步是出现在2001年和2007年的衰退之前。

另外还有2004-2005年，随着利率上升，黄金也是上涨的。当时黄金价格正确地预期到了美联储将不得不剧烈地降息。

另一个可能的结果就是这次通胀会再次上升，有效推低实际利率。

第三，地缘政治因素。

第四，最大的变化也许是美元地位的转变。很多国家为避免被美国制裁或者避免巨大的美债，都在进行去美元化。亚洲和金砖国家在8月份承诺尽可能使用当地货币。印度8月份第一次使用卢比购买了石油。全球央行都在尽力购买黄金。2023年已经购入了1180公吨。

从月线的技术图表来看，如果12月底黄金价格能站稳在2100美元/盎司的话，那么黄金价格有望冲击3000美元。