前言：成长和红利的辩论近段时间在市场上引起了较多的关注，但本质上还是大家对经济、产业长期观点的迥异。如果相信黑夜之后是极夜，或许持红利之盾权以自保是明智之举；但如果相信黑夜尽头终将迎来曙光，那么科技成长赛道终将有遍地“繁花”向阳而生。科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数布局的就是科创板的中小市值个股，对科技创新赛道有较强的表征能力，且小盘成长风格鲜明，在进攻性看多市场中有望展现较强弹性。科创100指数的前三大权重行业包括电子、新能源、医药，近期技术迭代维度催化频出，有望伴随流动性改善带来估值的持续修复，值得大家重点关注。
一、电子：“科技春晚”大幕已开，消费电子供给创新提振板块
有“科技春晚”之称的2024年美国消费电子展（CES）于1月9日-1月12日在美国拉斯维加斯举行，主题为“All Together All On”。该展会创始于1967年，当前已经是全世界规模最大、水平最高和影响最广的消费类电子产品展览会，也是引领世界消费类电子技术和产品发展风潮的“风向标”。
为什么称CES为“科技春晚”？一方面展会上“黑科技”百花齐放，另一方面该展会设在新旧岁交替之际，总结上年技术突破的同时，往往对下年的“爆款”应用拥有一定的指示意义。例如2022年的CES主题是汽车电动化与智能化，2022年新能源车行业发展迅猛、自动驾驶解决方案高速发展；2023年的CES主题是生成式AI，2023年的AI大主线贯穿全年，GPT模型持续突破。
2024年的CES大会将重点关注生成式AI发展和应用，围绕数字健康、可持续发展、游戏、智能汽车、网络安全、货币技术、太空技术等大热方向进行。相比2023年的主题，2024年更关注生成式AI的应用，而消费电子就是AIGC技术的重要应用落脚点。据官方数据，本次参展人数达到13万人以上，包含1200+初创公司和4000+家参展商，各大芯片、手机、PC等厂商将在展会上展示创新产品及技术。
AI个人电脑（AIPC）成为了本次展会的焦点之一，国内外多个厂商将展示各自的AIPC产品及应用。个人电脑承载多场景应用，自诞生以来就代表了个人通用设备中，拥有最强计算性能的通用生产力平台。AI时代，大模型的计算负载将从云端向用户所在的终端下沉，大模型在终端“本地化”运行有诸多好处：
（1）实现“一人一大模型”，大模型成为个人专用，有助于深度学习用户使用习惯，助力工作生活更加高效和“贴心”，成为真正的个人AI“管家”；
（2）保护个人数据安全，大模型在本地运行就避免了用户将个人数据上传到云端，最终可能泄露的风险，满足了WEB3.0时代注重个人隐私的用户偏好；
（3）节省数据传输成本，本地和云端的交互过于频繁将带来大量的数据传输和能量损耗，大模型的本地运行也更符合可持续发展的理念。
AIPC的个性化创作服务，也终将助力PC端个人生产力的提升。据IDC预测，AIPC在2024年中国PC市场的新机装配比例将提升到54.7%，并在未来几年中快速攀升，在2027年达到85%，成为PC市场主流。
图：国内AIPC市场规模及占比预测
（信息来源：浙商证券）
据IDC表示，PC市场的主流换机周期是3-5年，数据上看2023年一季度全球PC季度出货同比下滑29%，随后两季度逐步收窄，预计2024年全球PC有望实现正增长。个人消费换机及企业的数字化、智能化转型将成为AIPC出货增长的主要动力，亦将拉动产业链中芯片、软件及零部件的更新需求。国内维度，我国AIPC消费市场规模将从2023年的175亿提升到2027年的2308亿，年复合增长率达到90.49%。
图：全球PC出货量增速同比（%）
（信息来源：浙商证券）
“科技春晚”指示AIPC或将成为2024年的爆款产品，长期空间有望对标智能手机，拉动整个电子产业链出货和库存回补，科创100ETF（588190）值得关注。
二、新能源：固态电池技术突破，锂电增速空间再开
1月4日，据外媒报道，被誉为全美固态电池“三驾马车之一”的电池龙头成功通过了下游新能源车企严苛的50万公里耐久性测试。该固态电池在德国的实验室里历经数月，昼夜不停地完成高达1000多次的充电循环测试，此后电池容量仍保持95%以上。测试数据还显示，搭载该固态电池的电动汽车可行驶超过50万公里而无明显续航能力衰退，代表了锂电池技术的重大突破。
为什么固态电池被作为重要的锂电池迭代路径呢？首先，固态电池和传统锂离子电池的根本区别在于其使用了固体电极和固态电解质。对于传统的锂离子电池而言，无论是磷酸铁锂还是三元锂，其内部都离不开液态电解液这一关键介质，学术界称液态锂电池为“摇椅式电池”，摇椅的两端是电池的正负极，中间的液态电解质就是摇椅的座位，锂离子在其中来回穿梭，完成电池的充放电过程。
而固态电池的出现消除了液态电解液存在的意义，且相对液态电池存在诸多优势：
（1）节省体积。传统锂离子电池中有40%的体积都是隔膜和电解液，在固态电池中直接被固态电解质所取代，正负极的距离就被大幅缩短，甚至可以达到微米级别，大大降低电池的厚度，也就实现了电池的小型化和薄膜化。
（2）安全性。液态电池中，锂枝晶的生长容易刺破隔膜，从而造成短路，固态电解质具备高机械强度，锂枝晶生长缓慢且难刺穿，进而提升电池的安全性能。
（3）高能量密度。锂电池在工作的时候，电池电压会随着电量的降低而下降，假设其他条件不变，同等电流下，高电压的工作时间长于低电压。简单理解，一个高一点的蓄水池能装更多水，用完全一样的水龙头排水，高的所花时间肯定更长。因此可以通过提升工作电压来增强锂电池的能量密度。固态电池安全性能提升后能承受5V的电压差，相较液态电池的极限4.2V显著更优，带来能量密度和续航时间的提升。
图：全球固态电池市场空间展望
（信息来源：国信证券）
伴随车企积极推动固态电池产业化，和海外相关龙头当前技术出现重大突破，2025-2030年固态电池车型量产有望持续推进。我们知道限制新能源车渗透率的一大掣肘是其与普通燃油车的使用体验，在固态电池大幅提升锂电池安全性、续航时间、能量密度的背景下，新能源锂电板块情绪有望提振，科创100ETF（588190）配置价值凸显。
三、医药：融资筑底助力“研发之锚”CXO需求反弹
CXO是医药板块的关注者常常见到的一个名词，某港股创新药龙头近期宣布旗下生物新药研发服务部（CRDMO），与致力于为癌症和其他严重疾病研发创新疗法的新一代免疫疗法公司达成研究服务协议，将获得2000万美元首付款，并有资格获得研究、开发、注册和商业化里程碑付款以及分级销售提成，进一步展现了海外大药企对我国创新药研发实力的认可。CDRMO正是CXO的一个分支。
那么什么是CXO？在创新药产业链当中的地位如何？
理论上，创新药企负责创新药从研发到上市的过程，最终卖出创新药获取利润。但实际产业链分工上，由于新药研发存在研发周期长、失败概率大等科学、法规、商业多个方面的挑战，越来越多药企选择外包服务来获得专业支持。
医疗合同外包服务（俗称CXO）应运而生，可以涵盖包括研发支持、战略规划、运营管理、市场推广、财务管理等领域。主要可以分为CRO、CMO、CDMO、CSO四类，其中研发属性强，成长性较高的主要是CRO和CDMO。
（1）CRO：全称医药研发外包，专门提供新药研发和开发服务，承担临床试验、数据管理、统计分析、监管事务等任务，可进一步分为临床前CRO和临床CRO。
（2）CDMO：全称医药开发与制造外包，相较CMO（医药制造外包）提供更全面的药物开发和制造服务，主要是增加了对生产工艺的优化与创新。
聪明的投资者朋友们应该能知道前文所提到的CRDMO就是CRO和CDMO的结合，即负责创新药从研发到工艺设计、制造的“一条龙”服务。
图：国内历年生物医药领域投融资趋势
（信息来源：光大证券）
CXO因其商业模式的优越性，成为了医药板块的“估值之锚”，国内生物医疗领域融资规模，决定了CXO内需的增量。2023Q1-2023Q3，投资机构中政府引导基金和国资背景基金数量从2023年H1的60多家增到了2023年Q3的70家，显示地方政府在不断加码对生物医药产业投融资的支持力度。
此外，2024年美联储进入降息周期，与国内“保持合理充裕、注重跨周期调节”的货币政策趋于同步宽松，有望为我国处于低位的医药投融资市场带来增量资金，拉动CXO需求增量，提升创新药板块上下游的景气度。
科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数前三大权重行业包括电子、新能源、医药，近期技术迭代催化频出，有望伴随流动性改善带来估值的持续修复，值得大家重点关注。
