1、概念定义
净利润断层是指发布业绩公告后，因为业绩超预期，股价出现跳空上涨的现象，在K线图上会留下一个当日不回补的缺口，即断层，它是一种经典的成长股选股模式。
净利润断层是基本面、技术面、资金面的共振。一个成功的净利润断层，后续将产生盈余余波，即便出现跳空大涨之后再买入，也能取得可观的收益。它包含了量价理论、动量理论、趋势理论，本质上是一种趋势交易，断层当日就是启动点。
不管是在A股还是美股，净利润断层都已经被长期实践证明是一种成熟、高效的盈利模式，且非常适合散户。
举两个例子，沪电股份不同时期的净利润断层，一近一远。2023年2月1日沪电股份发布年度业绩快报，业绩超预期，出现净利润断层，当天放量涨停，之后两个多月涨幅90%。
沪电股份2018年至2019年连续的净利润断层是非常经典的案例。2018年7月10日公布半年度业绩预告，当日跳空上涨6.92%。在2018年8月24日发布半年度报告继续超预期，当日跳空上涨9.94%。此后，沪电股份在2018年10月 20日发布2018年三季报，在2019年6月27日发布2019年半年度业绩预告，在2019 年8月29日发布半年度报告和三季度业绩预告，业绩公告超预期首个交易日均出现跳空上涨。从2018年8月25日至2020年2月25日沪电股份股价达到峰值，沪电股份涨幅约为382%。
净利润断层为人所熟知，来自一本趋势派经典书籍《股票魔法师》。“公司公布净利润后，我的注意力将会转向寻找“盈余余波”(PED，post-earning drift)。盈余余波告诉我们在公司报告出惊喜后买入股票可能为时未晚。即使你错过了报告公布后的第一轮上涨，重大惊喜后的余波可能还会持续一段时间。对于重大利好消息或者净利润惊喜，股价在马上做出反应之后，仍会有较长的调整期。很多研究都显示这种余波现象可以持续几个月。”--引自《股票魔法师》。
A股有涨停机制限制，这对操作净利润断层是有利的。不管业绩如何超预期，一天最多只能涨10%、20%，假定股价能真实反映当前的公司盈利水平，如果市盈率不变，业绩超预期100%，即便当天上涨20%，后面依然有80%的盈余余波。有些断层要在当日收盘才能制定出合理的买入计划，涨停机制无疑提高了后续的投资收益。如果个股处于趋势反转和业绩反转的关键点，那么就会迎来业绩成长和估值回归的戴维斯双击，获得更高的收益。
在没有涨停机制的市场，即使净利润断层当日大涨超过20%，后续依然能有高收益的盈余余波。下面是美股奈飞公司的案例，奈飞2010年1月28日净利润断层，放量大涨23.55%，之后一年半涨幅385%。
2、形成原因
根本原因是业绩超预期的驱动，这是核心源动力，本质上是存在预期差。
预期差有很多方面，这里主要讲两个方面，一是股市反映的是对未来的预期，当正向事件超预期时，就存在正向预期差，股价就会容易上涨；二是股价在一个区间震荡，长期维度上看，股价与业绩增长正相关，假定当前的股价已经反映了正常预期范围内的业绩价值，当业绩超预期时，股价并没有能及时反映超预期这部分业绩，这就存在预期差，尤其是这种超预期显示是可持续时，股价趋向于价值回归，就形成与业绩匹配的上涨动力。
断层的直接原因，是业绩超预期后，大资金抢筹形成缺口，当日形成的这个缺口位置也是重要的支撑位置。股价运行本质上也是供求关系，需求远大于供给时，就会出现跳空大涨的强势形态，大资金的买入行为是股价的上涨直接原因。
后续盈余余波形成的原因，是机构等大资金无法在一两天内完成建仓，大机构甚至需要几个月来逐步建仓，会形成持续的买入，等走出好的趋势后又会获得市场更多的关注，吸引新的资金参与，进一步推高股价，下一个财报时点再超预期或者高增长持续兑现，市场情绪会将股价推向更高。在第一个超预期出现时，很多牛股后面的几个季度会连续超预期，形成持续上涨。
3、必要条件
3.1 业绩公告
必须要有业绩公告，在公告发布后的首个交易日出现断层。因为A股的业绩公告公布往往是在公告日前一天收盘后公布，所以公告日应该就是断层日，如果公告日当天不是交易日，那么下一个交易日就应该是断层日，即股价要在公告发布后第一个交易日反映市场对这份公告的投票。提早或延时的话不能算严格意义上净利润断层。
按净利润断层收益的效率，业绩预告>季报年报>快报，从不同季度上看，一季报>年报>半年报和三季报。
下图是业绩披露的日期规则，每年的5-6月、11-12月是业绩真空期，其他时间是净利润断层的触发期。
3.2 业绩超预期
业绩必须超预期，基本面是净利润断层的核心源动力。很多断层上涨的原因并不是业绩超预期，没有基本面的推动，也就没有了后续持续上涨的源动力。
预期是市场的预期，拥有定价权的机构等大资金的预期往往决定了市场的预期。券商在研报里都会有对公司未来业绩的预测值，多个优质券商普遍的预测值会形成一个业绩区间，这个区间往往代表了市场预期的公允值，当公布业绩超过这个区间时，券商就会上调预测值，也就是理论上超预期了。
3.3 不回补的断层
必须要有当日不回补的断层，断层是大资金抢筹的结果，是股价后续能够持续上涨的核心动能。出现断层后，当日不能回补缺口，跳空上涨但当日回补掉缺口的，就不是净利润断层。
净利润断层的触发顺序是业绩公告--业绩超预期--资金抢筹--断层大涨--盈余余波。不管公司业绩如何超预期，第二天都要看市场对这个业绩是否认可，前面所有的作用因素，最终都要体现在这个断层的量价关系上，才能形成强力的盈余余波。如果从基本面上判断业绩超预期，但没有出现断层大涨，说明业绩已经在市场的预期之内，或者有其他的隐含问题。
市场风云变幻，影响的因素非常多，公告日有时候会与断层日错开，形成特殊的断层，但无论何种情况，断层都是必须的，这在后面特殊断层里再详述。
4、历史数据
净利润断层是一种成熟、高效的选股策略，能明显跑赢市场。
一种较保守净利润断层组合自2009年5月至2020年4月年复合收益率可达20%，超过同期万得全A的6.5%的收益率水平。分年份看过去十年该策略有80%年份跑赢市场，只有 20%的年份跑输市场，而且跑赢的幅度更大。
经过精细筛选且灵活轮动的净利润断层策略组合，业绩表现更佳，2010年至2020年，年化收益率高达33.52%，而相对中证500指数的超额收益率也有32.37%，相对最大回撤8.66%，除去2014年跑赢幅度较小外，其他年份均能较大幅度跑赢基准。
净利润断层数量多的板块通常就是当下景气度高的板块，每段时期净利润断层股占比高的板块都不尽相同，净利润断层股的分布，往往能选出当年的主线热点板块。2009年至2010年通过净利润断层策略可选出采掘、建材、家电、汽车、电子；11年至12年，可选出食品饮料和银行；2013年至2014年可选出通信、电气设备、医药；2015年可选出休闲服务和房地产；2016 年可选出建材和钢铁；2017 年可选出家电和食品 饮料；2018年大熊市成功的净利润断层较少，没有统一风格；2019年可选出通信、电子、食品饮料；2019-2020年可选出医药、科技；2020-2021年可选出新能源。
5、特殊的净利润断层
受其他因素的影响，业绩公告、超预期、断层之间出现错配，就会形成特殊的净利润断层，主要有三种情况，前两种是有断层的，最后一种没有断层。
5.1 业绩公告日提前出现断层
在公告日前几日业务相同或相关的公司发布业绩预告，或发生其他重大利好事件，如果这些能够推断出目标公司即将发布的业绩会超预期，会有资金提前进行抢筹，于是会在事件发生日发生净利润断层，到了公告日不再出现净利润断层。
亿晶光电2023年1月10日的断层就是典型案例。1月10日亿晶光电有一个非常强劲的跳空断层涨停，这一天整个光伏板块波澜不惊，很多龙头都是下跌的。无风不起浪，正是在这一天，组件龙头天合光能，发布了2022年业绩预告，2022年扣非净利润32-38亿，同比大增107-145%，除了销售强劲之外，成本的下降也是重要原因。天合2021年的业绩本来就经过大幅增长，业绩基数已经较高，2022年再次大增，这次预告可谓是确认行业景气的一针强心剂，行业龙头透露出4季度就是组件的拐点。先觉资金也敏锐的嗅到了这点，同为组件公司的亿晶光电在1月10日早盘快速拉涨停。之前两个交易日1月6日和1月9日亿晶光电股价走出小平台，以均值3倍的成交量开启上涨，说明先觉资金已经开始布局了，1月10日是一个小加速。到亿晶业绩预告的1月13日，高开7%，说明市场对这个业绩超预期是认可的，但是短线先觉资金在这一天选择出利好兑现短期利润，早盘核了一把，直接打成一根大绿冰棍，回补断层。而超预期的业绩依然有效，这个时候后续中线资金开始进场，从成交量和股价走势可以看出来，成交量明显大于起涨前的均值且平稳，成交量大的日子涨幅都较大，股价连续平稳上涨。阶段最大收益32%。我在之前的文章中详细分析了发掘他的过程。前文链接
这种情况其实并不少见，常见于高景气的板块中。2021年1月22日康龙化成的净利润断层也是这种情况，当日是药明康德发布公告，业绩超预期，药明康德和康龙化成当日同时净利润断层，而康龙化成的公告日是在1月25日，净利润断层提前了，只是这个断层处于长期上涨后的高位，后来失败了。有兴趣的可以去复盘一下。
挖掘这种断层需要对产业链、基本面、竞争格局有较深刻的理解，小程序可以选出，一般选股公式无法选出。如果能确认是超预期，多数情况下都可以按照净利润断层来对待。
5.2 业绩公告日延后出现断层
业绩公告日，业绩超预期，且可持续，但因为当时市场处于下跌趋势阶段、板块处于下跌阶段、重大利空事件等环境因素压制，当日没有出现净利润断层，过几日随着市场好转，再出现跳空大涨的断层。这种情况一般出现在业绩反转阶段，后续业绩预期持续向好，标的一般是行业龙头、风向标，对技术形态就要求就比较高，当市场从新向好时，它必须率先突破。
中微公司在2023年2月28日发出业绩公告，业绩略超预期，新增订单超预期。当时市场和半导体板块整体都处于下跌阶段的底部，上证指数和半导体板块当日都创了阶段新低，科创50也无限接近阶段新低。在市场环境不好的情况下，中微收出一根稳健的缩量小十字，几天后3月3日，断层大涨9.05%，率先突破底部平台，当天也是一个口袋支点，带领半导体板块启动，中微一个多月涨幅67%。
这种断层比较少见，严格意义上来说不能算净利润断层，因为公告日当天没有立即受大资金的抢筹，说明业绩超预期的程度相对较弱。这种类型的判断标准比较主观，一般选股公式无法选出，也可以把它当做口袋支点对待。这种类型一旦启动，往往上升趋势比较稳健。
5.3 超预期大涨但没有断层
业绩超预期，公告日股价高开大涨，日内最低点依然高于昨日收盘价，有一个理论上的无形价差，但因为前一个交易日大跌收了一根实体大阴线或有长上影线，无法形成实际的缺口。这种情况比较多，举一个近期的例子。
通合科技，2023年4月26日发布一季报，业绩超预期，当日高开放量大涨19.98%，之后一路上涨32%，现在还第一段上升趋势中，当日最低价依然高于前一个交易日的收盘价，但因为前一日是下跌的实体阴线且带上影线，没有出现实际的断层缺口。
这种情况一般是公告日股价跳空幅度不够大，说明资金抢筹不够积极，技术形态上往往有一定的缺陷。在我的净利润断层模式里，断层是必须的，需要用断层来检验业绩，所以这种类型我一般不按净利润断层来对待。这种类型经常能走出一波盈余余波，所以如果大涨确实是因为业绩超预期驱动，且可持续，可以按照口袋支点或启动点来操作。
6、标准定义
以下是我对净利润断层的一些标准定义，比较个性化，在谈及净利润断层时会经常涉及到，关于净利润断层个股涨幅、买点、卖点、细分模式等，都建立在这些标准的基础上。每个人都可以根据自己的喜好进行标准定义。
6.1 启动点
我将公告日出现净利润断层后，当日的收盘价作为本次净利润断层操作的启动点，即零点。之后不管是成功、失败、涨幅的标准都在此零点基础上进行计算。
6.2 成功的标准
出现净利润断层之后，从零点上涨超过15%，即视为成功的净利润断层。
6.3 失败的标准
出现净利润断层之后，
（1）在上涨超过15%之前，回补缺口。
（2）在上涨超过15%之前，下跌5-8%，具体是下跌多少算满足条件要根据市场环境、股性、断层量价关系、采用模式来确定。
满足以上两点中的任意一点，即视为失败的净利润断层。
7、操作步骤
操作步骤也是比较个性化的事，但总体离不开以下四步。
7.1 选出净利润断层股票
这是最简单的一步，这一步主要根据业绩报告日期、断层来选股，例如在业绩公告比较多的4月份，可以选出300多只净利润断层。是否超预期则要通过后续步骤研究基本面另行判断。多种方法能选出净利润断层股，具体方法在专篇里再详述。
7.2 技术面筛选
主要从技术形态、量价关系、相对位置、股价周期等筛选。
7.3 基本面筛选
主要研究行业和个股的基本面，研判业绩是否真的超预期，业绩增长是否可持续。
7.4 制定交易计划
对这个净利润断层进行定位，选用什么细分模式，什么类型的买点，如何卖出。这一步很重要，却往往被忽视。
8、小结
本文是净利润断层系列文章的第一篇，后续计划从选股、快速筛选、细分模式、如何判断超预期、买点、卖点、基本面等进行方法论的专篇详述。
