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文章信息 胡韬, 李丹, 郭紫明. 2022. 披露子公司财务信息对投资者有用吗？——来自权益资本成本视角的证据. 会计与经济研究 (2): 22-39. 作者简介 胡韬，清华大学经济管理学院博士研究生，hut.16@sem.tsinghua.edu.cn； 李丹，清华大学经济管理学院副教授，lidan@sem.tsinghua.edu.cn； 郭紫明，清华大学经济管理学院博士研究生，guozm19@mails.tsinghua.edu.cn。 研究缘起 越来越多的中国上市公司从过去单一主体企业发展成为企业集团。根据双重代理成本理论，集团型企业存在投资者和公司管理者以及集团内母子公司管理者之间的双重代理关系。子公司管理者作为最终代理人拥有独立的经营与财务决策权，相比于投资者及母公司管理者具有更明显的信息优势，因此，子公司管理者的机会主义行为可能会给集团运营带来双重效率损失。投资者为弥补信息劣势并保护自身利益，可能会对子公司产生信息需求，尤其是用于衡量子公司经营绩效的财务信息。投资者通过这些信息判断子公司管理者履职情况，进而分析集团整体业绩和风险，以进行投资决策。 理论分析 随着越来越多的中国上市公司由单一主体企业发展成为企业集团，投资者和上市公司子公司管理者之间的信息不对称程度加大，有效监督难以实施，子公司管理者的自利动机会给集团运营带来双重效率损失。已有研究发现合并报表盈余剔除母公司盈余后的子公司加总盈余能够为投资者决策提供有用信息，但由于上市公司不同子公司之间存在差异，其能为投资者提供的信息较为有限。因此，上市公司在年报中披露的单个子公司财务信息可以进一步满足投资者信息需求，帮助投资者更好判断集团整体业绩和风险。 综上，披露子公司财务信息能够降低投资者和上市公司之间的信息不对称程度，降低上市公司权益资本成本。 研究发现 本文发现上市公司对子公司财务信息披露得越详细，权益资本成本越低。 进一步研究发现，当披露的子公司为非全资、非同行业、异地、对上市公司净利润影响较大、净利润为正的子公司时，以及当上市公司关联交易占比较高、面临的市场竞争更激烈时，上述结果更为显著。 作用机制检验发现，股票交易量和分析师预测误差是子公司财务信息披露降低权益资本成本的重要机制。 结论表明，上市公司对子公司财务信息的披露能为投资者提供决策有用信息，改善中国资本市场的信息环境。 研究贡献 第一，本文从权益资本视角探讨子公司财务信息披露能否为投资者提供有用信息，为子公司财务信息和投资者投资决策相关性研究提供了新证据，同时拓宽了权益资本成本影响因素研究。 第二，本文从子公司财务信息披露视角，丰富了当前信息披露领域的研究范畴，有助于从资本市场视角进一步理解子公司财务信息披露。 政策启示 第一，上市公司管理者需要重视年报中对子公司财务信息的披露，披露投资者关注的子公司财务信息可以提高年报信息含量，降低权益资本成本。 第二，监管部门需要充分考虑投资者关注上市公司哪些子公司信息，以及关注子公司哪些信息，从而在制定上市公司子公司信息披露政策时更具有针对性。  主管单位：上海市教育委员会 主办单位：上海立信会计金融学院 主 编：杨力 编辑出版：《会计与经济研究》编辑部 地 址：上海市徐汇区中山西路2230号 邮 编：200235 邮 箱：xuebao@lixin.edu.cn 关注我们 |
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