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我们之前讲过：简化版自由现金流估值（附公式） 是价值投资者基于企业基本面分析，必须要学会的估值法，有效，简单。 今天聊聊席勒PE估值法，是信仰周期投资者必须学会的估值法；同样有效，简单。 比如我在2021年5月17日，表示三一重工还要继续下跌40%； 要知道2021年5月17日，三一重工从49块最高点跌落已经腰斩。 可见周期，席勒PE估值法，不可谓不神奇。
【背景】 都说席勒PE估值法发明者是耶鲁大学教授罗伯特‧席勒，是2013年诺贝尔经济学奖得主，所以这种估值法就叫做席勒市盈率（Shiller's PE），或者周期调整市盈率（CAPE）。 实际上席勒PE估值法更像是格雷厄姆首创。 因为在1934年第一版【证券分析】里，格雷厄姆就表达过： 对于周期性波动的企业盈利，可以采用10年的平均利润去模拟近似的「正常」收益。 而席勒教授生于1946年。 但这些对我们来说都无所谓，直接拿来用就行。 用好，就算是对于前辈的知识发扬光大。 【市净率估值】 席勒PE主要是对于强周期企业进行估值，其实市净率也可以起到类似的作用。 只不过这两种一起用，相互对照，效果更好。 所以先说市净率估值，极度简单，就是参考历史市净率，低位买入，高位卖出。 因为强周期公司的逻辑就是，行业周期性极强，上行周期血赚，下行周期血亏。 所以强周期公司上行周期时，市盈率反而极低；下行周期时，市盈率反而亏损。 逻辑很简单，看下面的公式： 市盈率=市值/净利润 市净率=市值/净资产 一般而言上市公司的净资产相对稳定，所以强周期公司的净资产就不会像净利润那样大起大落，从而失真。 【席勒市盈率估值】 席勒PE估值主要针对于强周期。 逻辑是这样的，由于强周期企业的业绩暴涨暴跌，那就取近10年的净利润总和/10，就是近10年平均净利润。 由此可以假设，这个净利润也可以是企业未来10年的平均净利润。 所以，将近10年平均净利润*一个合理的市盈率，得出的结论就是合理的市值。 以海螺水泥为例，看下图：
海螺水泥最近10年净利润累计1997亿，平均199亿。 给出一个合理的PE，假设是10倍，那么合理内在价值就是每股26.38元，对应市值1997亿。 给出一个安全边际，折扣70%，对应买入价格就是26.3元。 卖出价格可以设置为合理价格的150%，那么参考卖出价格就是56元。 这里面最重点是给出一个合理的PE。 有的企业可以参考历史平均PE，比如海螺水泥，近10年平均PE是9倍。 考虑到公共事业股的合理市盈率也可以给到10倍。 所以给出海螺水泥9-10倍合理市盈率，是合理的。 海螺水泥股价目前25元，大家也可以参照席勒市盈率给出的结论，进行后续最终的确认。 【一个重要前提】 任何估值法，都有一个重要前提，那就是企业不会价值毁灭。 对于强周期企业也是这样。 比如你用席勒PE计算出，200亿市值是低估的，买入。 但结果企业倒闭了，或者行业完蛋了，那么任何计算，估值，都是错误的。 归零。 【公式自动计算】 大家仔细看上面的表格，对于任何强周期行业的企业，都可以根据这张表格进行估值。 因为表格内的公式已经设置完成，所以只需要在表格里输入净利润的数据，该表格就会自动计算出结论。 所以这种表格的逻辑与简化版自由现金流的逻辑是相同的，只要输入所需要的数字，表格就可以自动得出结论。 这也是我做这种表格的目的，是让天下没有难算的估值。 就目前而言，这种表格分别有： 简化版自由现金流估值，席勒PE估值； 后续会增添凯利公式表格，这个是用来计算合理买入仓位的； 以及全A烟蒂估值表格。 $三一重工(SH600031)$$海螺水泥(SH600585)$$分众传媒(SZ002027)$ 相关证券/基金:
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