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现代市场经济中，一家企业想要长久地生存下去，必须具备一定的竞争能力。观察历史数据和成功企业的事迹，这种竞争能力大致可以分为两种：
经济发展早期，商品短缺，东西不愁卖，生产能力强的企业更占优势。而一旦迈入中等收入以上水平，商品过剩，企业的营销能力变得更加重要。这个时候，生产什么不重要，重要的是生产人们更需要的东西。我们经常对金融抱有一种偏见，以为金融行业是类似黄世仁一样的吸血鬼。金融服务实体经济，也是国内一致的观点。但金融的作用在于发现需求，引导资金投入到社会最需要的地方。只有人们需要，东西才卖得出去，金融资金才能获得回报。经济发达的国家，如果不是天生资源优厚，没有几个是金融不发达的。 这篇文章，我们分析一下海康威视的竞争能力。 安防龙头 第一次知道海康威视，是跟一个朋友聊天，他偶尔说起城市里面大部分交通摄像头都是海康威视生产的。之后疫情期间，我发现小区门口安装的人脸识别系统下面写着海康两个字。然后，我试着买了一点。后来因为冯柳大举买入，我不喜欢他的风格，就卖出了。赚了不到2%，聊胜于无。 海康威视是2010年上市，至今按照后复权计算股价涨幅约8倍，持有年化收益为18%。2010年海康的净利润为10.31亿，2023年净利润为136.7亿，年化增长22%。同行业的大华股份，2008年上市，股价年化收益为25%，业绩增幅年化32%。两者业绩增长都超过股价涨幅，但海康不如大华的主要因为，还是上市之初50倍的市盈率有些高。作为安防行业龙头，海康威视一直受到市场追捧，平均市盈率维持在30左右，给类似于我这种对安全边际要求高的投资者买入的机会较少。
生产能力 在一个开放的经济体，几乎不存在生产不出来的问题，只存在性价比不高的问题。比如我们作为制造业大国，具备了全产业链的生产能力。也即是说任何一项产品，都可以在国内生产。不管什么产品，不管是不是国内首创，我们都可以通过反向拆解掌握生产过程。经过不断地试错，虽然性能无法与原来产品一致，但对于终端客户来说区别不大。比如仿制药，电动车，手机等，都是这个逻辑。摄像头也是如此。
摄像头等安防设备，最开始来自于国外。虽然海康目前的产品很多，但摄像头等安防产品仍然占据80%的绝对主力地位。如上图所示，海康在官网列出了自己的产品。直观地看，生产一个摄像头没有什么难度。大配件有摄像头芯片、镜头、灯板、外壳等，小配件包含尾线、镜头座、铜柱等。核心零部件芯片、镜头等，海康主要从外部采购。核心零部件无法自主生产的企业，本质上生产过程就是组装厂。组装厂的技术含量低，毛利率一般不高于20%。比如小米手机，毛利率很低，约为15%。 但观察海康威视的毛利率，会发现它比传统的组装厂毛利高多了。如下图所示，过去十年，海康的毛利维持在45%左右，属于具有技术含量的水平。仔细观察，会发现海康威视不只是一个卖摄像头的，他提供的是一整套安防服务。安防服务里面，除了摄像头、门禁、报警装置、监控大屏外，更重要是软件系统。
比如我现在使用电脑打字，这台电脑拆开之后零件除了芯片之外没什么值钱的东西，但电脑运行的系统和软件可就值钱了。全球市值排名前十的公司，有一半是软件类的，比如微软，苹果（软硬件结合），英伟达（软硬件结合），谷歌，Meta等。海康的摄像头不值钱，但那套把安防设备连在一起发挥作用的软件系统很值钱。从2023年的年报看，海康威视的产品方向虽然包含软件，但仍然把重点放在了硬件上，软件只是配合。这在一定程度上限制了海康威视的投资价值。 营销能力 我几乎没看到过海康威视的广告，线下门店也很少看到。在地图上搜索一下，会发现仅有的几个门店也是代理商，铺面与沙县小吃有一拼。2023年海康的销售费用为108亿，占营收的比重为12.14%。其中68.1亿为职工薪酬，占销售费用的70%，看起来海康的产品是靠人去推广的。另外，2023年销售人员约1万人，那么可以计算得出销售员人均薪酬68万/年，相当不错。相比之下，研发人员的薪酬只有32万/年。海康的客户大部分是公用单位和国有单位，为什么他们会愿意采购海康的产品呢？除了海康产品不贵之外，可能主要还是这些销售人员的销售能力（资源关系）比较强。之前一篇文章《海康威视为何是安防龙头》中，有进一步的分析，有兴趣的朋友可以点击海康查看。 结论：海康在生产和营销上都没有特别突出的优势，但也没有弱点。需要持续关注其战略方向，如果重点偏向软件，将极大提升企业投资价值。 国内的市场推广，大致是遵循着一下路径。
海康威视目前处于第三个阶段，境外业务占比30%。未来如果海外风险加大，再加上无法推出新产品，海康的发展可能逐步减缓。这也是国内大部分行业龙头企业的发展困境。具体海康的增长空间还有多少，我们下一篇见。 |
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