301033，医药中的英伟达，干细胞治疗隐形黑马，毛利率吊打迈瑞医疗！

医药，热度再起。

自减肥药、AI+医疗之后，2024年4月以来行业看点主要有三个方面。

一个是创新药。

肿瘤领域，典型代表就是艾力斯治疗非小细胞肺癌的伏美替尼商业化放量迅速，业绩暴增。再就是百利天恒因其在研相关肿瘤药物（双抗ADC抗体偶联物）获得一笔8亿美元的协议款项。

另还有神经类药物，比如京新药业治疗失眠障碍的首个国产1类化药地达西尼胶囊，北陆药业治疗成人抑郁症药物获批上市等。

一个是合成生物。

合成生物最终应用范围非常广泛，尤其是在医药、食品、化妆品等领域。随着江南大学的研究落地，玻尿酸生产成本巨降，相关概念企业如鲁抗医药、川宁生物、蔚蓝生物等也是备受资本青睐。

再一个是干细胞治疗。

近日，长征医院完成了全球首例自体再生胰岛干细胞移植，成功治愈25年糖尿病史患者。

要知道，全球糖尿病患者约5亿，胰岛干细胞移植显著改善了患者的病情及生活状态，具有巨大的市场潜力。

而且，该手术的成功，也为其他各类疑难杂症的干细胞治疗提供了指导案例。

这也就使得像冠昊生物、中源协和、泰林生物、济民医疗、开能健康等企业热度延续。

其实，胰岛移植早已有之。不过，由于供源不足导致临床无法大规模使用。

而干细胞技术的出现带来曙光。

那么，什么是干细胞？

干细胞可简单理解为一种“原始细胞”，在一定条件下通过诱导可以变成各种人体具备特定功能的器官，如分化成肝脏、肾脏等。其广泛存在于机体中，如骨髓、外周血、早期胚胎等。

 

那么，什么是干细胞治疗？

干细胞治疗就是用干细胞培育而成的组织或器官替代病变的组织和器官，由于干细胞取自患者自身，故移植的器官也不会遭到自身机体排斥。

干细胞医疗产业是包括干细胞提取、存储、产品研发和治疗在内的整个产业，链条如下：

 

而运用干细胞技术再生的组织或器官，要想将其完美的移植到患者体内，还少不了3D生物打印技术。

这是因为，每个患者的生理结构不同，虽然人的肝脏、胰腺等器官模样大体一致，但却因人而异有大有小且在细节处有差别。

所以，3D生物打印技术就是使得再生组织或器官近乎完美的去契合患者，达到理想的治疗效果。

这其中，位于干细胞医疗产业链下游的迈普医学是一匹潜力十足的黑马，其相关产品真正落地且已有营收，可以算再生医学领域真正的“铲子股”。

那么，迈普医学在干细胞治疗方面的成长逻辑在哪呢？

一个是，技术优势。

迈普医学是活体3D打印的开创者，公司创始人拥有世界第一个细胞打印专利，迈普研发的MP BIO-PRINT3.03D细胞打印机，是一款可任意定制的3D细胞生物打印机，细胞存活率高达95%。

这项技术突破了现有3D打印装备的打印精度、速度和效率等性能瓶颈，且已经成功取得了临床应用。

此外，数据显示，截至2023年4月，迈普医学的再生医学专利数量最多，远超其他同行。这种强悍的研发技术优势，好比细分领域下的华为、英伟达、微软等科技巨头。

 

一个是，赛道广阔。

生物3D打印技术能够快速、高精度地生成复杂结构模型，是解决组织及器官移植短缺最有效的方式。

可以说，再生医学与生物3D打印技术对未来行业发展的影响重大。数据显示，全世界大约每1.5小时就有一位需要进行器官移植的病人因等待而死亡。

由此足以见到市场需求的旺盛。预计到2026年，全球3D打印医疗器械市场规模将增长到44.9亿美元。

 

而其实除了干细胞治疗方面的发展潜力，迈普医学还有多个业务板块支撑业绩，相较于其他概念企业基本面更为扎实。

从2024年一季报数据来看，公司业绩增速较高，营收与净利润增速分别为28%、91%，正处快速成长阶段。

 

而且，公司的盈利能力也是非常强悍，常年维持在80%以上，远超迈瑞医疗、联影医疗等行业巨头。

 

目前公司的营收主要来源于人工硬脑(脊)膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶这三大产品。

其中，人工硬脑(脊)膜补片营收比重最大，2023年该产品收入近1.4亿，占比约60%，我们的分析重点落脚于此。

那么，什么是硬脑脊膜补片呢？

硬脑脊膜补片属于手术修复硬脑膜缺损或破裂的一种方法。

在一些脊柱或颅骨相关疾病中，医生会切开硬脑膜并进行所需的手术。而硬脑膜是覆盖在脑表面和脊髓周围的一层结缔组织膜，是用来保护和支持中枢神经系统的。

因此，手术后患者通常需要硬脑脊膜补片覆盖硬脑膜的缺损或破裂区域，以帮助恢复脑脊液的正常循环。

那么，迈普医学的硬脑脊膜补片未来增长逻辑在哪呢？

1、需求增长

交通事故脑出血、高血压脑出血、脑部肿瘤是开颅手术的重要诱因。

在上述因素推动下，神经外科开颅手术量逐年升高，且仍处增长阶段，预计2026年手术量将达126万例。相应地，市场对硬脑脊膜补片的需求随之“水涨船高”。

 

2、产品优势

目前临床中所用的硬脑脊膜补片主要是动物源性材料和人工合成材料。

不过，相比动物源性材料，人工合成材料能够克服动物源性材料的病毒传播、免疫反应等风险发生率高，以及溯源难度高等问题，且降解速度可调、结构可设计性强，临床应用逐渐广泛。

对标海外超50%的占比，据统计，2019年我国硬脑脊膜补片人工合成材料市占率不足20%，未来市占份额有望进一步提升。

 

而迈普医学是国内少有的人工合成材料的硬脑（脊）膜企业，对比同行德国贝朗医疗与美国强生公司，迈普医学的人工脑脊膜补片核心竞争力突出，综合实力更强，如下图：

 

3、集采助力

公司该产品现已在多省集采成功中标。

迈普医学是硬脑（脊）膜补片行业后进者，过往公司产品在很多省份存在入院困难的问题，集采有助于公司实现以价换量，快速拓展市场。

所以说，集采对公司影响是机遇大于挑战。

最后，总结一下。迈普医学的主营业务成长有逻辑，且其在干细胞治疗领域也是有着强大的技术优势，公司未来业绩有望实现快速增长。