年报阅兵式，再谈不卖洋河的理由

到4月30日止，所有公司的年报都已经发布。

我们旗下的上市公司2023年业绩也全部披露，下面我们来一次阅兵式。

持仓企业	扣非净利润	增幅
腾讯控股	1577	36%
华晨中国	85.1	5.27%
洋河股份	98.43	6.1%
古井贡B	44.95	46.59%
亚洲水泥	1.06	-74.75%
分众传媒	43.74	82.68%
万科企业	133.8	-47.86%
新城控股	3.07	-57.73%
美团	138.6	307.23%
明月镜片	1.36	47.04%

一、再谈不卖洋河的理由

我们旗下的两家白酒企业，洋河与古井贡，一个业绩增速下滑，一个高增长，前几天的文章《报告老唐：不卖洋河》中已经详细说明。

这里再重复一下，不卖洋河最核心的理由，是当前的股价已经充分反映了低增速。

14倍的估值是白酒企业里最低的，即使以后只有5%的增速，加上5%左右的分红率，这样的估值也属于低估。

洋河的股价不是近期业绩差才跌的，去年四季度，因为股权纠纷，洋河的股价已经跌了30%左右。

年报和一季报出来前，我已经对增长不抱什么期待，是5%还是10%并不重要。

因此，业绩出来后，我不吃惊，也不失落。

现在的股价对得起这样的业绩。

至于老唐说的诚信问题，见仁见智，没什么好争的。

如果老唐直接说，用茅台换洋河，我是认可的；但只说卖出洋河，也就是用现金换洋河，我认为不划算。

如果没有去年四季度开始的大跌，业绩出来前市盈率还在20倍左右，我就会卖出，但14倍市盈率，单纯卖出，已经太晚了。

洋河换茅台，我不太想；换古井B，又不太敢。

洋河虽然困难重重，也有机会凤凰涅槃；

古井贡虽然形势一片大好，但应收款项融资高企，也许暗示着渠道库存很高，未来增长有隐患。

当前把洋河当做烟蒂股来看待，0-5%增长就是本分；

如果因为渠道库存较低，未来增速有所提高，或者两三年后，真年份手工班取得一定销量，未尝不是一次戴维斯双击。

不过，14倍市盈率只是低估，还不是显著低估，因此当前价位也不打算加仓。

股价一般存在三种状态：

显著高估，对应的是卖出；

显著低估，对应的是买入；

这中间，一般低估至一般高估，不买也不卖，如果已经买了就持有，如果没买就空仓观察。

当前的估值，就属于持有或观察的阶段，既不值得买，也不值得卖。

我们就按老唐估值法计算一下合理估值：

100*1.05*1.05*1.05*20=2315亿

100是去年的净利润，洋河的现金流状况依然非常好，利润就大体相当于自由现金流。

假设未来三年保持5%年化增速，由于增速较低，按4%无风险收益率的倒数打8折，也就是20倍市盈率，可以算出三年后的合理估值。

合理估值打5折就是理想买点，1158亿市值，约每股77元。

如果价格跌到77元以下，我认为显著低估，适合加仓。

二、万科、新城两只房地产股，以及跟房地产高度相关的亚洲水泥，看起来净利润都大幅下滑，跟我们感受的房地产惨状很一致。

但实际上里面暗藏玄机，不是每家企业都真的大幅下滑，有的其实利润增速已经反转，过段时间专门发一篇文章来讨论一下。

敬请关注。