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本文内容节选自：六里投资报 5月18日，中国社科院教授刘煜辉在2024基金嘉年华上，以“遵时养晦，迎接转机”为题，分享了自己对中国宏观经济的最新判断。 正在悄然发生改变 我们的东西卖到全世界遇到了困难。 我们对美国进口贸易的比例这几年持续下降。 这就是我们今天看到的世界。 今天的这个世界，在全球资本市场产生了一个效果，这个效果叫地缘政治的红利。 中国的资本市场很长时间不是流行这么一个说法吗？ 我们的A股被全世界的牛市所包围了。 周边所有的资产，无论是美元资产，大宗、黄金、比特币，还是非美元的这些，我们的这些邻居，日本、印度、东南亚的股市都在往上升。 但是，人民币和人民币资产，这几年正在经受持续的通缩压力。 所以，这个背后反映的实际上是个地缘政治的“负利”。 但最近一段时间，地缘政治的红利悄然发生改变，这个改变应该是很明显的。 最近一段时间我们看到，香港的股市相较于A股走得要独立得多，而且其背后非常强劲。 我们知道，港股一直灵敏地对应着地缘政治的红利。 所以，这个红利背后的变化，其中一个关键的因素，来自于G2这个结构的对面那一方。 美国今天碰到了现实的困难， 美国在控制通胀的过程中，有一个不可能三角，这么高的利息跑了两年时间，它无论是金融还是财政都面临着现实的困难。 美方的财政赤字率，确实是眼下一个棘手的问题。 美国财政部今年财政赤字的前瞻指引，已经达到了6.8%， 这么高的一个水平要持续下去很不容易。 因为美国的高利息已经跑了两年了——5%以上。 随着时间的拓展，还维持这么高的一个利息，它意味着在财政收入这一块，有越来越大的比例会被利息的支付会所吞噬。 美国34万亿美金的庞大债务，而且每年还在以2万亿美金的增量在增长，5%的利息，这个比例越来越高。 所以美国的宏观当局，包括耶伦，是想得很深远的。 背后的支撑是强健的 从学理上讲的话，美国当今的高利息下面，要保持财政稳健性，要控制住财政赤字率水平，理论上讲，只有三种场景。 第一种，把利息降下来。 第二种可能性，就是生产率上去。 第三种可能性，从技术上讲、理论上讲，要把通胀压下去，那就是财政开支上紧衣缩食。 这个对于西方政治来讲，基本上是不可能实现的一个结果。 因为选票政治，大家都知道，财政的支出是刚性的，很难压缩。 所以三个场景比较起来，你就知道，今天美国的宏观当局，从内心来讲，其实它只有一个选项。 就是要把利息压下去。 但利息压下去，宏观政策的决策必须有数据的依据。 通货膨胀的背后站立的是什么？ 是政治的通胀，是G2的分手费。 所以我觉得，这一轮看到中美之间有一个互动。 我觉得，这背后主要的改变不是来自于我们，而是来自于对手；一定是对面有了现实利益的诉求。 所以，港股这一回的延展、反弹，我个人认为，它背后的因素是比较强健的。 当然，港股对应的也是A股的人民币资产。 所以这一轮人民币资产的反弹，这个时间，背后的支撑是强健的。 时间会进一步地延展，会超出我们的预期。 本文内容节选自：六里投资报 |
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