帕多西是晨星评级的创始人,所以有资源有条件对大量上市公司进行统计和归类, 在<巴菲特的护城河>里基本上总结出了企业竞争力的各种模型,本文谈谈自己的体会和理解,并试图将教科书关于竞争力的理论和帕多西的总结相结合,进行了自己的分类.
一、 成本领先型
1. 规模
这一点在传统的教科书里已经讲解的比较透彻了,专业分工,学习曲线,固定成本的摊销等都是规模制造能降低成本的原因.但随着社会经济的发展,很多领域行业,特别是市场规模较大的行业,都是会形成几个寡头竞争,即使原来是一个企业独大 ,行业也会整合,形成几个规模相差不大的竞争者,因此,比较难发现单靠规模大形成低成本优势的企业.只有在市场规模不大的细分市场里,才会有规模大而形成低成本竞争力的企业;
2. 设计,研发,生产，分销等流程(价值链分析)
同样的产品,在不同的企业里,分别有其不同的流程.有些企业,在从原材料到终端成品的过程中,能以比竞争对手低的成本来完成,这就产生了竞争力.例如,沃尔玛的物流成本,比是其主要竞争对手低1%,而竞争对手却无法复制,这就形成了核心竞争力.帕多西列举的例子有戴尔电脑,西北航空.在分析企业是否具备流程成本优势时,使用教科书上流程再造的价值链分析模型,可以比较清晰的辨别目标企业和竞争对手是否具备了流程优势从形成低成本竞争优势.在这一点上,教科书的理论从不同的侧面阐述了其原理,例如学习型组织,组织的创新能力,流程再造等等.典型的例子有巴菲特的波仙珠宝,B太太的家具城,盖可保险,富国银行等等,巴菲特的组合里不少这样的企业..正如芒格指出的,在竞争激烈的行业里,企业将一个关键因素发挥至极致所产生的巨大效应.
二、 产品差异化
1. 产品优势:功能,性能,质量,服务;
产品优势多见于行业的初始期,有些企业先入为主,其产品的特性功能优于竞争对手.这样的企业不多,因为随着竞争的加剧,产品同质化的趋势会越来越明显,因此,这类企业也只能在一些规模不大的细分市场出现,而且不会多见.
2. 特殊产品优势:—品牌(竞争溢价,提价能力);
这是我和帕多西意见不一的地方,我认为品牌是特殊的产品差异化的结果,虽然产品在物理功能或使用功能上没有差异化,但其品牌对于消费者来说,存在着心里上的差异化.这多见于于快消品行业,因为顾客对产品不懂,所以只能凭品牌进行购买,例如,如果我们不是皮毛加工行业的人,在买皮鞋和毛衣的时候,无法辨别哪个产品更好,这时,只能根据品牌印象进行购买,从生产厂家来说,其产品可能没有差异,但顾客认为是有差异的,所以这是特殊的心理上的差异化.改变大众的心理和认知,非常困难,所以,著名品牌往往是比较宽和比较深的护城河.帕多西用了和品牌和非品牌的价格溢价来分辨一个品牌是否有价值,而我认为使用品牌和其竞争品牌的溢价来分辨品牌的价值更合适.例如:帕多西举了索尼品牌的DVD和飞利浦,松下及三星,认为索尼的品牌相对而言,价值并不高,但我认为对于其他不知名的品牌来说,其品牌价值仍然不低,例如,对于中国的家电企业来说,如果能标上索尼的品牌,价格肯定可以提高.第二个例子是帕多西认为奔驰汽车的品牌也不是太值钱,因为和宝马比较,其没有溢价,但如果和其他品牌的汽车相比,如丰田,本田,我认为奔驰仍然具有较高的品牌价值.因此,品牌价值是相对于竞争对手产品的溢价而言,而不是品牌与非品牌的对比.一般而言,在第一产业,品牌并不重要,因为客户是工业厂家,基本上都是行家或专家,可以根据产品的指标进行检测,其购买标准是价格和品质,不会根据品牌来选购.而第二产业即消费品产业,消费者基本不是行家,不能识别产品的具体性能指标,只能根据品牌进行购买.
3. 组织创新能力:专利(创新能力记录,专利组合),技术;
专利可以看成是产品的差异化以法律的形式保护起来,所以竞争对手会绕过专利以达到同样的产品性能或功能,因此帕多西强调的是一组专利及企业的创新能力,是否能持续开发出新的专利.在这一点上,教科书上关于竞争力论述的能力理论可以补充进来,例如组织的学习能力和创新能力:学习型组织,第五项修炼等等.
典型代表是能不断开发出新药的医药企业和成功的高科技企业.
4. 高转换成本:金融,软件,数据库,操作系统,重要部件;
帕多西对于转换成本解释的比较详细和清晰了,最具有代表性的是微软的操作系统.多半见于软件及服务行业,特别是需要经过大量培训才能进行使用的产品.
5. 行政特许权(信用评级,博彩,垃圾处理等);
三、 资源：和教科书上关于企业的竞争力是企业占有特殊资源的理论相符.
1. 企业文化,创新等能力资源;
企业的领导人,企业文化及组织等和竞争对手不同的人力资源,典型的例子是华为,万科,联想这样的企业,其高层核心团队是其主要资源,正如柳传志比喻的“建班子”，“订战略”的优势；
2. 地域资源:运输距离(水泥,化肥,垃圾处理,矿藏等)
3. 独特的历史,人文,自然资源;
比较典型的例子是茅台，黄山旅游
四、 网络聚合效应
1. 市场聚合效应:文字处理,操作系统，EBAY;
很多人都认为网络效应只有在互联网或软件企业才具备，但实际上，我认为传统经济领域里也具备网络效应，如小商品城，就是典型的网络聚合效应，和传统的农贸市场，批发市场一样，当一个市场“旺”起来之后，实际上就聚集了买家和卖家，买家多是因为市场里卖家多，所以品种多，选择余地大；而卖家多是因为这里买家多，所以卖家不断的聚集，因此形成了买家和卖家的聚合效应，即使有另外一个竞争的农贸市场或批发市场在附近新建成，硬件条件更好，也很难取代老的市场，往往是老市场继续繁荣，而新市场面临倒闭。而互联网的网络市场就是将实体经济的市场聚合效应搬到互联网上而已。典型的代表非QQ莫属了,还有EBAY等等.
2. 网络成本效应:递增边际效益(第三方物流);
帕多西也解释的很清楚了，在建立了强大的网络后，其边际成本往往是递减的，典型的例子是第三方物流；
-------------
“护城河”(moat)是巴菲特经常使用的一个概念，他的投资理念精髓之一就是喜欢投资具有持久“护城河”的公司。如果一个公司的投资回报率可以持续高于投资成本，那么这个公司就被认为拥有“护城河”。在竞争对手侵蚀公司的优势之前，投资回报率能够高于投资成本的时间越长，这个公司的“护城河”就越宽。在其它指标相同的情况下，“护城河”越宽，公司的投资价值就越大。
投资者可以通过分析公司历史的财务报表，做一些简单的计算，来估算公司“护城河”的状况。通常，高的股本回报率、高的总资产回报率、持续的高利润率和充裕的自由现金流都是公司拥有“护城河”的表现。截至2009年2月底，在过去5年中，美国“护城河”较宽的公司的总回报是-3.9%；同期标准普尔500指数的总回报是-6.6%；而那些没有“护城河”的公司的总回报是-22.2%。
除了建议买入“护城河”较宽的公司之外，我们更支持买入“护城河”不断变宽的公司。
“护城河”不断变窄的公司
不断变窄的“护城河”是非常糟糕的。这样的典型案例就是全球计算机制造巨头戴尔。戴尔采用“直接面对客户”的商业模型建立了一个曾经令人羡慕的生意。在上世纪90年代，随着公司股价的指数上升，创造了大量的百万富翁。但在过去10年中，这种情况慢慢发生了变化。来自海外(主要是亚洲)的计算机制造商变得更有效率，而且计算机业务本身也从戴尔具有核心竞争力的台式机向笔记本电脑和其它移动电子设备迁移，这使戴尔的业务不断遭遇麻烦。
利润率不断下降，销售额增长率不断放缓，股价下跌。戴尔的“护城河”评级在2008年初的时候，被由“宽”下调为“窄”。如果公司业务不能发生根本改变的话，我们怀疑它的“护城河”评级最终很可能会被进一步被下调为“无”。戴尔的股东在过去5年中，平均每年损失约22%，远差于同期标准普尔500指数的表现。
戴尔的业务尽管与10年之前相比差了很多，但是目前并不算太糟，资本回报率依然良好，现金流依然充裕，显示它仍然拥有一定的“护城河”。
“护城河”不断变宽的公司
与戴尔形成鲜明对比的一个例子是：全球农业化工巨头孟山都公司(Monsanto)。2001年，孟山都70%的收入来自具有专利保护的杀虫剂和除草剂，但是这些专利逐渐都过了保护期，不再享有垄断优势，这使孟山都的未来看上去有点脆弱。但是幸运的是，它的转基因农产品部门逐渐成为未来发展的新动力。从2001年至今，利用之前长期积累的技术优势，孟山都的转基因农产品每年的销售额增长约20%，目前大约占公司总销售额的一半，利润则超过一半。这使公司的业务依然保持强劲，公司的股价同期则上涨了大约5倍。
现在我们觉得孟山都的“护城河”属于稳定。它的科研实力依然无比强劲，它的技术比竞争对手领先好几代，它能够不断地改善自己的现有产品、以及开发新的产品来维持和扩大自己的领先优势。孟山都的“护城河”评级从2001年到2008年，逐渐由“无”上升到“宽”。
买入“护城河”不断变宽公司
这对于投资者来讲，究竟有何启示呢？显然，长期投资者应该买入那些“护城河”不断变宽的公司。实际上，如果这些公司开始的时候根本就没有“护城河”，会更好。但是，不幸的是，这种情况很少发生。“护城河”往往在不经意间产生，而非由人所刻意设计：有时候是因为一次幸运的科技发现；有时候是公司的主要竞争对手突然垮台；或者其它一些历史上的意外。孟山都公司之前也曾充满了危险和不确定性，直到它的新产品被市场和消费者所接受，它的“护城河”才真正建立起来。但是，即使在“护城河”明确存在之后才买入孟山都，到目前为止也能给投资者带来丰厚的回报。
问题的关键是，在“护城河”真正建立起来之前，往往很难被人所发现，尤其是在市场还没有注意到的时候。对于普通投资者来讲，较为简单的是尽量避免“护城河”不断变窄的公司，尽可能的让自己的投资组合偏向“护城河”不断变宽的公司。（Morningstar晨星（中国）研究中心）
转载
