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“取乎其上,得乎其中;取乎其中,得乎其下;取乎其下,则无所得矣”。语自孔子的《论语》。其意思是：追求高的目标，最终得到中等结果；追求中等目标，最终得到一般结果；追求一般目标，那恐怕就没有什么收获了。
所以，在学习价值投资的过程中，我们一定要学最好的。价值投资自然是巴菲特做得最好，所以我们当然以巴菲特为学习目标。 但对上班族来说，实践巴菲特的投资理念却是有难度的。我们知道，巴菲特式投资有以下一些外在的特征： 一、要对自己的投资目标有真正的了解，读懂其商业模式，熟悉其行业特征。所谓“能力圈”的要求。 二、要对自己投资目标的竞争优势有充分的把握。首先是高护城河，独门生意；其次是优秀的管理层，能力超强，诚信正直。 三、要集中并长期持有少数伟大企业。所谓“鸡蛋都放进一个结实的蓝子”；“不打算持有10年，不要持有10分钟”。 对上班族来说，第一条就够吓人的。就我本人来说，我真的不敢说自己的“能力圈”在哪个行业。就算自己孜孜不倦地学习，就算自己发疯似地盯着一个行业钻研，我也不能拍胸脯说这个或那个行业是俺的“能力圈”。其实别说上班族，国内许多专业的投资经理，其“能力圈”充其量就是“模仿能力圈”，即巴菲特投金融行业多，我们也跟着投。芒格说“未来看好能源和科技”，于是一起研究“能源科技”，哈哈！ 第二条就更难了，本身高护城河企业就稀少，还要要求这些企业的管理层诚信正直。更要命的是，巴菲特拥有你我所没有的人脉，不时跟总统或州长打打高尔夫，我们一上班族，只是巴菲特和领导并肩走来时众多夹道欢迎的群众中的一员而已，搞不好还是站到外围的人。所以，老巴能了解的东东，我们怎么可能了解得到？就靠千里迢迢跑去参加股东大会，然后问一两个无关痛痒的问题，就能了解到企业的竞争优势和管理层的能力人品？ 第一、第二条做不来，第三条就成了一个陷阱！因为你并不确定你的蓝子是否结实，你打算长期持有的或许是一个高明的造假公司。 这就象武侠小说的情节，你都没有好的资质和条件，却一定要练上乘功夫，其结果只能是“走火入魔”！！ 幸好，我们学不来上乘功夫，却可以退而求其次。我们知道，杰里米.西格尔一招简单的指数化投资，即可每年获取6.8%，轻松战胜80%的投资者；约翰.聂夫也凭一个简单的市盈率选股就可超越大盘3个百分点。而沃特.斯格罗斯，被称为“美国另一位94岁股神”，主要采取格雷厄姆式的方法，稍加改良，即50年里轻松取得16%的复利收益，须知，巴菲特也不过是20%。 当然，更重要的是，沃特.斯格罗斯（后面简单老股神，呵呵）的方式更适合上班族。看这个美国另一位94岁股神的投资思想。总结起来，老股神的方式或许能很好地解决上班族所不能解决的巴式投资的上面三个难题： 一、不要求“能力圈”，或者对“能力圈”要求很低。老股神说：“以前的价值投资我们会买入股价跌到“流动资本以下”的公司，但现在这一条很难适用。现在的原则是买入股价被“打压”的公司，股价在历史低位（而不是创新高）的公司。当然我们得弄明白，其他投资者为什么不喜欢它们，是因为没有业绩，还是因为季报比市场预期低了一点点。”从这段话可以看出，老股神是纯粹的“根据股票价格”来“炒股”；老股神还举了一个例子：“曾经有人给格雷厄姆推荐未来业绩很看好的公司，他说‘这不是我们的风格’。他所倡导的价值投资并不是预测企业未来几年的盈利和增长。哪怕‘机会’再确定，他也会坚持原则。”可见，老股神并不操心股票背后企业的质地，也不想去预测该企业的将来！因此，其对“能力圈”的要求自然就比较低。 二、不用做调研，不用把握企业的竞争优势。老股神说，我不是很擅长判断“人”，我更喜欢跟数字打交道，除非上市公司离得很近，否则我不会去调研。我会从公司是否愿意分红，来判断管理层是否为股东利益着想。因为我们很“小”，所以我们不会去约见管理层，除非你是富达（Fidelity），否则他们怎么会听你的呢？在基金规模小的情况下，还是同数字打交道更容易些。对上班族来说，应该把这段话反复阅读，以给自己壮胆，因为我们是不可能有时间去做什么调研的。退一步来说，就算你给董秘打了几个电话，还到商场转了几圈，你以为你就能得出结论了吗？搞不好反而被误导了，还不如不调研的好。呵呵！ 三、分散投资，择机买卖。巴菲特是这样介绍老股神的：“特别值得注意的是，他投资过超过1000只股票，大部分看上去都没什么吸引力。他多年来的成功不是依靠几只股票，也不可能是因为偶然。”老股神是这样说自己的：“我们买入的又是些二线公司，我知道这里面一定能出来不错的公司，但我并不知道是哪个，所以只能每个先买点。”可见，老股神是彻头彻尾的“分散投资”，为可能存在的愚蠢进行对冲；另一方面，老股神可不强调长期持有，共享成长。他说：“不要着急卖。如果股价已经到了你认为合理的价格，那你卖掉可以。但如果因为已经涨了50%，别人劝你要锁定利润，你不要急着卖。至少卖之前要重新评估一下公司，要考虑当时市场的情绪（点位）是否对股价构成影响，人们是不是特别乐观？买股票时，根据我个人经验，买在过去几年的历史低点总归会有好处。你看到股价从125跌倒60，你认为有吸引力了，但可能三年前低至20，这说明这公司股价确实很脆弱。”看看，他在根据市场情绪来讨论买卖点！他一点也没有准备象巴菲特一样长期持有。 总的来说，这个“另一位股神”的投资方式比巴神的容易多了，也更适合上班族。确实，巴神的回报率比老股神的要高，但所谓“知己知彼，百战不殆”，这里“知已”是前提。也就是说，你得掂掂自己的斤两，你得明白自己的条件和处境，只有适合自己的，才是最好的。 最后说一下写这篇博文的由来：在一次小范围的价值投资实证擂台赛中，半年内大比率胜出的是那位简单采取格雷厄姆方式的家伙！ |
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