银行业：利空干扰渐消化 低位择优布局本周市场表现 本周沪深 300 下跌0.82%，银行指数下跌0.54%。中小银行以流通市值加权下跌1.85%。以周五收盘价计算，行业11/12 年PE 分别为7.60 倍/6.03 倍，11 年PB 为1.39 倍。 本周行业焦点 1。本周继续净投放870亿，回购利率明显上行。本周公开市场净投放870 亿元， 1 天/7 天回购利率分别较上周变动+129bp/+114bp 至3.82%/4.61%。值得注意的是央行已连续4周实现净投放，总规模达2940亿。实际上，从借钱的难易程度来看，目前比年初容易得多，资金面远没有回购利率所显示的那么紧张。但商业银行资金储备心态较重，在情绪上放大了资金紧张的影响。目前银行备付率较低，在央行紧缩性政策力度缓解之前，预计7天回购在3%以上将是常态。 2。银监会再出台措施支持商业银行改进小企业金融服务。我们的看法：(1)小企业贷款不计入存贷比考核以及下调相关风险权重对这部分贷款占比较高的银行有利，这有利于释放部分资金提升盈利并减少资本消耗程度。(2)加大对小企业的金融服务在目前环境下有可能加大商业银行的经营风险。但不同于政府融资平台贷款，在没有政府隐性背书情况下，对中小企业贷款风险银行仍将秉持相对审慎态度。(3)对于银行发放小企业贷款的政策鼓励有利于解决部分中小企业融资难问题。 3. 房地产企业或通过发行中期票据融资建设保障房，对银行影响中性。我们的看法：(1)目前保障房建设由于资金问题，进展缓慢。预计银行间市场中期票据将对符合条件的房企开放。(2)从银行的角度讲，持有中期票据并不占用银行信贷额度，但需按规定风险权重计入风险资产。考虑针对保障房的房地产企业中票，中票市场可能有所扩容，规模上对银行影响不大。(3)目前各信用等级中票融资成本在5-6%左右，低于同期银行贷款利率，预计房企发行中票的门槛较高，大型国企受益的可能性高。 行业观点及股票组合 近期银行板块负面因素聚集，包括资本充足率计算的风险权重调整引发的再融资担忧、对融资平台清理的讨论，以及部分市场参与者对非对称加息的担忧等。但目前仍是或然状态，难以产生实质性的利空影响，未来正面超预期概率较大。受多种利空传言的影响，银行股已接近年初水平，安全边际高，这个位置我们认为应更多考虑低吸，并静待下阶段催化剂。 我们对银行仍持积极看法，首选中型股份银行(招行、浦发、民生、华夏)，大银行也可做适当配置(工行、建行、农行). |
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