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七匹狼:预计2012年业绩将实现快速增长 业绩简评 2011年业绩年报:实现营业总收入、营业利润、利润总额、净利润、EPS分别为29.21亿元、4.84亿元、4.88亿元、4.12亿元、1.46元,分别同比增长32.89%、39.48%、43.91%、45.61%、46.00%。业绩符合预期。公司将以总股本2.83亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),同时,以资本公积金每10股转增5股。 经营分析 精细化管理稳步推进、外延式扩张同步进行,报告期内公司着力于战略转型及品牌建设: 精细化管理推动公司战略转型:公司深挖精细化管理,通过产品、品牌、渠道的系统性运营效率改善,推动公司战略转型,1)产品定位"品格男装",推出注重穿着体验感的"黑标系列";2)品牌建设与商品企划、终端营销更加协调,有效促进品牌宣传直接转化为公司销售收入增长的助力;3)渠道结构改善,强化对终端经销商的管理,提升渠道运营效率。 外延式扩张同步推进:渠道下沉、商场店中店建设推动渠道外延式扩张,报告期内公司门店数量共计达到3976家,其中直营店、加盟店分别净增加142家、309家;此外网购渠道发展迅速,报告期内实现收入1.06亿。 毛利率基本持平,净利率持续改善:品牌实力保证公司在原材料、人工成本走高的背景下实现毛利率的稳定性,报告期内公司主营业务毛利率提高0.14个百分点到42.99%;净利率提高1.23个百分点至14.12%,其中,受销售费用率下降1.32个百分点的影响,报告期内公司期间费用率降低0.23个百分点至21.41%;此外,存货周转率下降0.4至3.3。 盈利预测、投资建议 公司作为品牌运营实力较强的龙头企业,品牌内涵的提升、精细化管理、外延式扩张是后续业绩提升的关键所在;未来公司一方面强化内生性增长,另一方面调整并优化渠道结构,并将有力调动终端加盟商的积极性,我们看好公司这样的优秀企业,建议采取买入并持有的投资策略。 2011年业绩高速增长在我们预料之中,考虑到3月份订货会情况较好,且公司未来内生性增长、外延式扩张动力充足,我们预计12/13/14年净利润分别为6.02、8.08和10.35亿元,分别同比增长46%、34%和28%,对应的EPS分别为2.127元、2.857元和3.657元。维持公司买入评级。
古井贡酒:省内精耕成效明显,跨越增长还看省外 2011年业绩略低于预期,产品结构正持续优化。2011年公司实现主营收入33.1亿元,较上年增长76%;净利润为5.66亿元,同比增长81%;摊薄EPS2.25元,同比增长75%,略低于预期。分配预案为每10股派4.5元(税前)、转增10股。以年份原浆为主的高档产品增长111%,产品结构正持续优化。 省内渠道精耕成效明显。为实现渠道精耕,公司提出了"三通"工程,即"路路通、店店通、人人通"。以我们在安徽市场的走访来看,省内"路路通"、"店店通"成效显著,以合肥为例,各类终端几乎不存在铺货盲点,其中大超市的陈列尤为出色,促销员配备也非常到位。但在"人人通"上,消费者对古井高端名酒血统的情感共鸣仍待提升,而这是稳固省内市场的关键,对此我们在《豫皖苏行思录之三-东不入皖与古井贡酒之复兴》中有详细阐释。 跨越式增长还看省外发力。徽酒省内竞争素来激烈,增长空间有限,古井要实现"跨越50亿,拿下100亿"的宏伟目标,省外市场发力是关键。以省外重点市场之一河南为例,古井目前只在与安徽临近的部分县市表现较好,而在核心市场郑州,目前古井的铺货率仅在30-50%左右,动销更是处在较低水平。从街头古井的车身广告和近期举办的大型高端品鉴会来看,很明显古井正在努力实现省外突破,预计短期营销费用难以下滑,而能否突破成功,则关键取决于一线团队对公司"持续聚焦、高效执行"营销策略的贯彻力度。 维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价101.5元:公司作为八大名酒之一,曾在九十年代实现了短暂的全国化,具备较好的品牌基础。目前主打产品年份原浆5年、8年终端价在100-300之间,以自饮需求为主,受经济增速放缓和三公从紧的影响较小,具备复兴的客观条件,维持"强烈推荐-A"投资评级。考虑到11年业绩略逊预期,下调12EPS至4.06元,目标价101.5元。 风险提示:省外市场开拓不力、大量营销费用投放却不能有效促进终端动销。
兴发集团:磷矿石助推公司高速增长,精细化发展值得期待 投资要点 2011年公司业绩符合预期:2011年公司营业收入达60.57亿元,同比增加40.41%;归属上市公司股东净利润2.32亿元,同比增加26.83%;每股收益0.64元。 公司业绩增长主要来自于磷矿石价格上涨:受益于磷矿石价格不断上涨, 2011年公司磷矿石业务营业收入达5.51亿元,同比增长54.25%,毛利率高达80.94%,比10年增长7.34%,毛利占公司总毛利49.1%。 随着磷矿石资源属性日益突出,目前各主要磷矿石生产企业采取惜采惜售的措施,市场上已经出现高品位磷矿石供应偏紧的局面。我们判断磷矿石市场价格还有上涨的空间,公司今年业绩将进一步提升。同时,公司磷矿石储量丰富,为未来良性发展打下了坚实的基础。 随着初级磷酸盐产品市场日趋萎缩,公司积极开拓精细化磷酸盐业务。11年公司研发费用大幅上涨,同比增长200%,显示出公司打造一体化,精细化磷化工企业的决心。未来随着磷矿石洗选项目以及精细化磷酸盐项目的深入,公司毛利有望进一步提升. 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.95、1.38、1.60元, 给予公司2012年26倍PE 估值,对应目标价24.7元,维持公司买入评级。
围海股份:技术领先铸就"围海"龙头 海堤工程行业增长稳定,未来发展空间大。我国海岸线漫长,海域面积广大。海堤工程建设是国家实施海洋经济发展战略的重要组成部分,被纳入国家防洪规划体系,具有广阔的市场空间和发展前景。2000年以来我国平均每年风暴潮灾害直接损失高达138.29亿元,防护性海堤建设与维护市场增长稳定。伴随沿海省市经济发展,围垦建设发展的重要性进一步得到体现,并为围垦海堤工程的发展带来巨大的市场空间。 国家宏观政策推动海洋经济及水利建设加快发展。2011年中央一号文件提出,加大公共财政对水利的投入,力争今后十年全社会水利年平均投入比2010年高一倍,预计投入4万亿元。各省市也陆续出台水利建设规划,加快发展海涂围垦的步伐。 公司处于行业领军地位,业绩将高速增长。国内从事海堤建设施工的规模化企业较少,公司是全国水利系统内规模最大的海堤工程专业施工单位之一,拥有专业的人才队伍和多项专利技术,尤其擅长在软基上筑堤。2011年公司新接订单近28亿元,合计在手订单超过40亿元,未来两年业绩高速增长有充分保证。 盈利预测与估值。根据我们的模型,预期2012-2014年公司的EPS 分别为1.08元、1.48元、2.16元。目前股价对应的市盈率分别为22.32倍、16.18倍、11.13倍,同行业中估值偏低。考虑到公司特有的技术优势和高速增长的潜力,我们给予2012年30倍市盈率估值,目标价格为32.4元,首次给予"买入"评级
桑德环境:收入增长强劲,业绩超预期 2011年每股收益0.73元,高于我们预测10.6%。 11年实现净利润3.01亿元,45%的净利润同比增幅源于收入65%的增长以及毛利率1.5个百分点的提升,2011年1-4季度收入分别是2.63/3.70/3.92/5.83亿元,收入季节性波动与往年一致。收入结构中固废处置施工收入占73%,同比增长87%,贡献最大。11年分配预案:每10股派现金1元、每10股转增2股。 经营性现金流下半年逐季改善。 中报显示经营性现金流是-2565万,三季报达到7353万,11年全年为1.74亿,虽同比10年2.58亿下降,但已显示改善的趋势,回款不力是市政环保行业11年普遍现象,我们认为该问题将随着政府对环保问题的重视度提升而解决。 启动配股,充实资金以确保项目建设推进。 公司拟10配3股,融资金额不超过19亿元,用于偿还贷款、短融和补充流动资金。公司同时公告:1、以802万(溢价18%)收购江苏沭源水务20%股权(收购后公司100%持有该公司,非关联交易);2、以271万(溢价20%)收购富春水务7.69%股权(收购后公司100%持有该公司,关联交易)。我们认为配股将改善公司债务结构,为公司推进湖南静脉产业园项目等做准备。 估值:维持"买入"评级,维持目标价29.00元。 我们预计公司12-14年EPS分别为0.89/1.08/1.26元。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,在WACC为7.3%的假设下得出目标价29.00元,对应2012E/2013E市盈率分别为32.6x/23.0x。
新海宜:11年业绩快速增长,低估值中投资价值已现 盈利预测和评级 2012年公司受益国内FTTH建设提速,光配套收入将保持稳定增长。软件外包业务随2011年新增人员陆续进入项目,以及非华为业务的拓展,将继续实现高速增长,毛利率将进一步回升。我们预计公司2012年净利润增长35.68%,2012-2014年公司EPS分别为0.70元、0.86元和1.09元,对应PE为15.51、12.51和9.89倍。公司净利润保持较快增长,目前PE仅为15.51倍,在行业中偏低,具有较好的投资价值。我们维持"增持"评级,6个月目标价14.5元(21倍PE)。
兴发集团:磷矿石量价齐升,高盈利将持续 盈利预测及投资建议 我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.97、1.35和1.70元(暂不考虑增发摊薄); 假设磷矿石每吨净利润提高30元,可以增厚2012年业绩0.23元。磷矿石景气度长期处于提升态势是我们看好兴发集团的大背景,长期来看,公司的配置价值明显,建议长期持有,维持对公司的"推荐"评级。(长江证券) 理邦仪器:估值便宜,新产品将逐步发力 非经常性费用拖累利润增速。收入3.75亿,同比增17.06%;营业利润0.55亿,同比减18.64%;净利润0.59亿,同比减10.35%。毛利率从59.34%下降到57.33%,营业费用率从19.03%上升到21%,管理费用率从18.54%大幅上升为25.4%,由于1690万利息使得营业利润仅下降18.64%;1002万营业外收入(10年645万)使得净利润下降幅度(10.35%)小于营业利润下降幅度(18.64%)。毛利率下降主要因为:1)原材料和人力成本上升;2)人民币升值。 管理费用增加主要因为:1)研发投入加大(研发费用占比从10年11.92%提升到11年15.11%);2)IPO相关费用;3)专利纠纷律师费用。估计2011年非经常性费用在2000万左右;公司具备长大的潜力。公司所处领域市场空间巨大,如国内企业迈瑞2011年收入8.8亿美金,行业天花板很高;公司品牌和渠道较好,拥有2000多家国内经销商和1000多家国际经销商,覆盖120多个国家和地区。中长期制约公司高速发展的瓶颈还是在产品和研发,目前研发人员超过300人,公司已经确定稳步提高研发人员素质的长期战略目标。研发持续高投入、股权激励以及借助外脑(如POCT产品是从美国引进的人才主导)等都会促进公司研发能力持续改善,中长期向上趋势相对比较明确;储备新产品12年有望逐步发力。插件式监护仪2011年8月取得CE认证,预计12年中期完成FDA注册及国内注册;彩超项目已启动CE认证工作,预计2012年上半年完成CE认证,国内在注册临床阶段;POCT产品预计2012年第4季度完成CE认证,预计2013年初完成国内注册;推荐投资评级。市净率仅1.75倍,估值便宜,我们预测公司12-14年EPS分别为0.81、1.06、1.43元,给予未来6-12个月的目标价格为26.5元。 |
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