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我看重长年的股息 格雷厄姆一直坚持的一个观点是,公司管理层不仅有义务确保其股价不被低估,而且还要确保其股价从来都不被高估。《证券分析》中“为了股东的利益，公司管理层有责任（在力所能及的情况下）防止自己的证券价格被荒谬地高估或过分的低估。” 这点我读来觉得很新奇，居然高管还要有能力压制自己过份高估的股价，的确如此么？ 慢慢想象这一路经过的投资历程，还真是如此。比如在1999年的科网浪潮中，如果那些互联网公司们能稍稍谦虚些，也就不会酿成后来的惨剧了。这还不算，大家还记得，几乎是个公司就沾网络边，是个公司就挂上科技，（目前看来几乎就是花个万把元建个网站），股票就能若干涨停。那些过去的高官们扪心自问吧，在自己的股票过分高估时候有谁会来压制一下，冷静一下市场情绪，不仅不这样做还在不停地鼓吹和煽风点火，这样的企业都良心何在？也许他们会说是当时的风气，随波逐流呗，好吧，就让风气来得更猛烈些吧，反正价值投资者是面对大众风气逆向而行的人。 如何使自己的证券价格平稳？最好的办法是股息！利率如果不是住在相当的高位，企业留存巨多的薪金只能带来可怜的一点点回报，正如格雷厄姆所言："只要公司中有闲置资金，外部股东就不可能从中收益。”年经超好的时候大比例派现，年景一般时候正常派现，我们A股公司也有极少数兼具派现和成长良好的优秀公司。与其热烈地展望未来不如实实在在地给股息，高官们能在经济环境热浪中倍显冷静，能在环境超级冷落中释放对企业和股东们的热情，这是最值得支持而拥有的企业管理层，而不是相反。 国外企业有很多优秀的分红的例子，比如微软，2002年底微软的现金余额猛增到434亿美元，这是说明它的正常经营是非常有效的，而不是融资得来。但他们的确找不到更好的投资用途了，为了在一定程度上解决这个问题，2003年初，微软决定将开始按季度定期支付股息。这样稳定的支付一来避免现金闲置，二来可以避免市场价格过分波动。 我们看到两桶油的股息是半年支付的，但没看到按季度定期分红的，中国有这种实力的企业吗？有！但是宁可资金闲置，或是盲目去投资另外的领域，也不考虑按季度分红。这是整体市场不成熟的表现。 股息发放比回购更稳健，回购股票可以使股价波动加剧。而有激励在手的管理层更乐于看到每股价值因为回购而大幅攀升，但如果股价波动幅度变大，很容易使得股价过分上涨而高估，一些短线客的涌入使得长线资金会忐忑离场，并不利于企业拥有长期稳定的股东。 巴菲特的博克希尔公司不分红却是个例外，因为他们深的金融投资属性决定自信的老巴总会有投资的好点子，如果哪一天他的投资思维之何干涸了，相信它会一股脑儿地将现金都撒向投资人。 有人说分红高可能是大股东急于将资金揣入腰包的表现，我们将看看企业长期分红和企业的一些经营特质，少些阴谋论，如果真是企业长期经营优秀，大股东力所应得分得一杯羹。例如伟星在今年的分红就很不错，综观企业发展历史，长期关注管理层来看，企业是值得信赖的。顺便说一个误区，长期分红只证明了企业的稳健程度，并不是选择企业的唯一最重要条件。我们选股并非只为了每年的那一点点分红而去的，他只表明管理层对投资者的看重程度和企业的一些稳健经营特质。我们还是喜欢同时具备未来具有广阔成长空间的企业。因此并非股息越高就越值得拥有，那样的话目前有的债基金和分级股票基金A类，却是喜欢定期收益的不错的选择。 |
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