“好基金、鸡肋基金”该如何处理？（系列一） 2009年03月16日 作者：王蕊 关键词：基金选择
牛年伊始，投资者大都重新审视手中的基金，希望通过一些组合调整来布局新年的投资。面对心目中的“好”基金和“不好”的基金，弃还是守是悬在投资者心中的疑惑。笔者通过一些投资原则以及实例指导投资者理性增持、减持基金，对基民来说，理解基金的投资风格以及选择合适的入市方式比选时买卖更重要。 【“好”基金该如何处理?】 投资者常常认为赚钱的基金就是好基金，其实不然，我们评价一只基金是好的投资品种，不是看短期持有它是否获利，因为短期可能是基金经理的运气使然;而是看它长期保持相对领先地位的核心竞争力是什么，这会涉及到产品设计、基金经理选股或是选券能力、基金公司投研力量、管理层、公司制度文化等等内部和外部的因素。关注后者，我们常常可以获得长期稳健的回报，而注重前者可能会导致我们在它最热的时候介入，在它最萧条的时候卖出。因此，投资者如何面对手中认为比较好的基金?我们觉得需要解决两个实际问题，首先是你的评价标准是否公允?其次是什么情况下应该增持、减持? 寻找基金长期业绩表现的驱动力 我们观察到，影响基金长期业绩表现的因素主要有两点——产品设计因素和基金经理自身的投资管理能力。以股票型基金为例，首先，产品设计使得基金经理只能按照既定的投资方针实施投资计划，基金经理犹如“戴着镣铐跳舞”，产品设计的原因可能会制约基金经理自身管理能力的发挥，换句话说，产品设计的因素基本诓定了产品的投资风格，基金经理个人的烙印并不明显，这一类基金特别突出的是行业基金和指数基金。国内并没有标准的行业基金，但是存在一些行业集中度很高的基金、或是专门投资于一类行业的基金，如泰达荷银成长、周期、稳定等;万家公用事业;摩根士丹利华鑫基础行业等，他们往往在某个特定的市场环境下表现与众不同。其次，国内大部分基金在产品设计方面给基金经理的自由度较大，这点主要体现在行业以及个股的选择上，基金长期的业绩表现也代表了基金经理选股和选行业的能力。此外，晨星在评价基金经理的个人能力时也考虑基金经理对策略的执行程度。如果把投资比作一项体育竞技项目，基金业绩能够长期保持稳健的因素一定和基金的投资策略、投研过程和基金经理的执行力有关，费用也会产生一定的影响。投资者应该试图寻找投资理念清晰、同时敢于坚持自身投资原则的基金经理，而不是那种在投资过程中容易受外界干扰、对自身投资理念缺乏信心的基金经理。 实例分析： 以2008年度表现较为抗跌的基金为例，持有较多非周期性行业的基金得到大多数投资者的认可，股票型基金中如泰达荷银成长、富国天益价值、华夏大盘精选等，这三只基金的绩效水平长期处于同类基金的前三分之一，也是投资者心目中的优质基金。虽然其投资策略各不相同，但殊途同归，稳健的投资风格成就了基金的长跑业绩。 泰达荷银成长类似于一个行业基金，其2008年的抗跌业绩与产品设计有很大的关系，其75%的股票仓位上限、科技股加医药股的投资策略使基金在熊市的时候较为抗跌，牛市的行情下表现中等。相比其他两只基金，该基金的基金经理在行业选择方面的限制相对较大，主要体现在个股的选择上，历史业绩也显示出基金经理有较好的选股能力。了解了基金的投资风格，我们不难看出2009年年初以来该基金表现相对落后的主要原因，2008年相对抗跌的非周期性行业今年以来出现滞涨的局面，同时偏低的股票仓位也使得基金难以像其他基金一样分享股市的上涨，短期内该基金业绩涨幅相对落后。2009年，泰达荷银成长虽然不比后两者的仓位变化更为灵活，但其防御性仍然能够得到体现，属于“进可攻、退可守”的投资品种。该基金稳健的投资风格在不同偏好的基金组合中扮演不同的角色，持有人的态度也会略有不同。不喜欢冒太大风险的投资者可以继续持有该基金，不必为短期的市场波动而烦恼;积极型的投资者可以适当降低该基金的投资比例，或是将其由原来的核心配置调整为卫星配置，但前提是你的心目中已经有更合适的投资品种。 富国天益价值的典型特点是费用低廉、倾向于消费类股票。基金经理在构建组合中发挥的作用较大，投资风格稳定、持股时间较长。与泰达荷银成长类似的是，该基金股票的换手率较低，基金经理也倾向于防御性行业，短期内业绩可能不瘟不火，长期依然呈现出低波动、稳健回报的特征。年初以来的业绩涨幅也较为落后，主要和基金经理的投资风格有很大的关系。我们认为，这一类基金通常可以作为稳健型投资者的核心品种，2009年依然可以采取这一投资策略。同样，对于激进型的投资者，如果手中持有这一品种，在没有选择好更加值得信赖的积极主动型基金时，可以保持该基金的配置不动。 华夏大盘精选是三者中投资风格最为积极的一类品种，不仅体现在基金的仓位变化范围较广，也体现在基金经理的选股策略上，同时也和基金的规模有关，太大的规模可能使基金的投资策略得不到更好的贯彻和支持。在对2009年的震荡市场预期中，这一类风格稳定、策略灵活的基金可以利用市场的弱有效性创造超越指数基金的收益。因此，这一类基金也备受市场的关注，也是投资者在布局2009年投资组合中的主攻手。但这一类基金和基金经理的选股能力、配置行业的能力有很大关系。因此，我们需要关注资历较深、选股型的基金经理。积极型的投资者适合将这一类基金作为2009年的核心品种，将选股、选行业的工作交由基金经理完成。打算长期持有的投资者现阶段可以保持这一类基金的核心配置，入市的方式宜采用定期定额投资，达到逐步增持的目的。 增持、减持的合理理由 投资者通过增持、减持等方式主动改变基金的配置应以个人的投资准绳为基准，其中包括个人的风险偏好、投资理念、对市场的预期以及财产约束等。其调整时应注意以下几点： 投资目标发生改变 如果投资者由于投资期限的改变、或是对市场预期发生变化而需要调整股票或债券的资产配置时，不妨通过调整股票型基金或债券型基金的比例来实现投资目标。调整时需要注意技巧，减少不必要的成本。如果调整不是很急切，投资者可以通过配置将来的新增资金来达到调整的目的。如用新增资金买入较多的需要增加的资产类别，同时减少或是不买那些需要降低比重的资产类别，这样就可以避免直接卖出要降低比重的资产类别来买入要增加的资产类别而发生的相关成本;即使投资者暂时没有增加资金的打算，也可以将一段时间内所持有的基金分红集中起来投资于所需增加的资产类别，而不让它们简单地再投资于原有基金品种。 基金的基本面发生改变 基金发生了基本面的变化，如基金经理变更、投资风格发生变化也是投资者选择减持或赎回的合理理由。假如你购买一只小盘价值型基金是为了获得小盘价值型股票较高的收益率。但基金经理开始购买大盘成长型股票可能会给你的组合带来困扰，由于大盘成长型股票取代了小盘价值型股票的地位导致组合失衡，你可以通过卖出基金恢复原有组合的投资风格。 重新寻求平衡 即使你的投资目标依旧而且资产配置计划也没有改变，但有时候还是需要对投资组合略作调整以坚持投资的初衷。例如，你的股票基金在既定年度内整体表现不佳，那么需要卖掉其中业绩落后的基金以重新寻求平衡。又如，当初你设定组合中股票资产的比重为70%，但一年来，组合中的股票型基金表现勇猛，使得整个组合股票资产比重迅速上升达到85%，远远偏离了资产配置目标。这个时候你也需要做再平衡，或者适当把一部分股票型基金转成其他股票资产较低的品种，或者在追加投资金额时投资在风险收益特征较低的基金上。 业绩表现不符合预期 有时候，基金表现好得出乎意料，也要考虑将其卖掉、落袋为安。因为过高的业绩背后往往也隐藏了较高的风险。 |
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