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长期持有仓位成本控制很重要（第一眼） 20071122 高PE时期长期持有的仓位成本很重要，A股大盘基本上60倍PE是个让人无法再安心的估值，持有到这一步，适度的权变、灵活控制仓位成本是必要的。 最近很多朋友问是否调整到位，还有别的一些问题，一起探讨。是否调整到位，这个问题我没有主意，做波段收益我无法回答。5次加息，利率对大盘的影响好象地球吸引力，对大盘重心有往下的拉力。 无法猜清楚政策的不确定性。因为掌控政策的高层自己也承认，股市十几年，高层缺乏经验，他们很多事情自己都不知道，我们就更猜不到了。此次大调整从长远大局着眼是有益的，长期投资的人，我们需要一个符合企业增长率的股市，否则直冲万点大关，110倍PE，不到奥运会股市可能就得趴下，奥运股市低迷，社会情绪低落，不符合08年高层奥运和谐。 我们不猜这些，回到生意的本质，生意最讲究成本盘算。单从股票估值来讲，下半年除了小规模的战术调整资产配置比例，我的确不知道高估值的市场还有哪些东西，物有所值可以买，前文反复提过买入和持有是两种概念。 1、关于有色 今年一季中国对美国出口同比增幅达20.4%，二季度下降到15.6%，三季度更降为12.4%。一个明显的标志，今年7月份美次贷危机爆发，中国对美国的出口也出现了大幅回落。美国经济可能歇上一段，需求放缓，最近有色金属价格大幅度下滑，基本面变了，长期持有的有色企业是该考虑要动一动，减些仓了。 年初有色这块30%配置实际上是为09年配置的三、五年种子，配置资金全部来自于前期利润，考虑不指望07、08年能赚多少，根据目前有色情况（显然当时无法预测美国次级国债，还有爆发后的影响力），仓位量降低控制在20%以下，除西部矿业（原因没有择机减仓降低持仓PE），其余有色网上交易成本均已降到零或者负数，依然长期持有，这是具体资产布局问题。 长期持有优秀公司，但合理价格这根弦在脑子里一定要绷紧，首先要考虑本钱不吃亏，才持有考虑赢利。具体到操作技巧，如果仓里的股票成本控制在PE10倍、5倍以下（熊市PE也就跑到这个倍数）就非常好。股价跌了，企业经营没有变化，持有是没有问题的，一旦恢复涨势，股价会回归它本来价值。 2、关于券商 07年全年是券商最辉煌的时候，A股总市值从不到3万亿，变成35万亿，券商收入自然是倍数级别放大，以后这段历史可能不会再有了，年初判断高增长期投资一下，资产配置的仓位比例非常重要，该降要降一定比例，剩下的比例仓位持有到年报，就中信直投业务和可能将要到来的期指成交量再做研判。 3、关于操作 在高估值时期，投资要慎而又慎，包括所谓是否调整到位抄底。不到非常划算的PE估值，执行纪律不做。不同企业有不同企业的合理PE估值，比如工矿，10倍以下；有色，15倍以下；茅台，40-35倍以下；苏宁，40-30倍以下等等。如果不到这些PE怎么办？除非有相当把握，买入后持有一定的时间，能择机降到这些企业的正常年景的PE估值，这个操作纯技巧性的东西，看个人水平，没办法再讲。 西部矿业思考：西部矿业开盘35元买入，后来并没有减仓降低持仓成本PE，比如20元或者15元以下，买的时候给于了仓位量的控制。我们判断，西矿09年是业绩释放期，09年的种子，35元将来不会吃亏。西矿事后统计8次涨到60元以上，可能平时习惯很少关注盘面，没怎么注意，但短期看，浪费了市场高情绪时给的100倍PE的机会。 例：8月3日文章分析茅台，138元买，PE86倍，平常年景茅台PE25倍-35倍，那么到180元考虑要减部分仓，将成本降低到PE35倍以下，比如今年增长率50%，EPS=2.4左右，35倍PEx2.4元=84元，降到84元以下，就是无论牛市或者熊市都可以放心持有的价格底牌，当然会损失一些仓位量。市场情绪好时会给高PE，情绪低落时，会给低PE，我们无法预测市场成万上亿人的集体情绪，但可以不变应万变，采用最直接的笨方法，将持仓成本PE降到无论牛熊都放心持有的价格。之所以138元当时认为也可以买，算帐，138元，PE84倍，按平常年景35%的增长率，07年底PE84/1.35=62倍，08年46倍，09年34倍，也就是说09年的底牌你可以算到，138元不会吃亏。所以我强调，你反复把茅台吃透了，很多有实用的东西就会想清楚了，具体战术就会比较灵活知道怎么打。但根儿不会变，首先要好企业，关键还要能看得懂算得到，A股票90%以上的股票不值得关注。 |
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来自： 江苏常熟老李 > 《投资理念 乐悠悠》
