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采购经理人指数回升，外资涌入香港，国际投行看好A股，加上对维稳的预期，并未让A股否极泰来。其间的关键点有2个。 一个是宏观经济趋稳能否带来长期的投资机会。市场的反应显然并非如此。一个可资证明的依据是：近期表现较好的大多是转机股和危情股，还有刚刚经历了一轮长期投资者抛售的股票。抛售的主要原因是不看好这些行业与公司的长期增长前景，认为随着宏观经济的转向和转型，它们已难以保持过去的业绩和荣景了。 长期投资者有3个特点。1、动作迟缓，很少采取行动。2、一旦形成某个观点并采取行动后，就会有很强的延续性和持久性，不会轻易改变。3、他们的占比很低，大约只占投资者的20%甚至20%不到，但他们却是真正的趋势创造者。 由这3个特点可知，他们不大会在如此短的时间内重新进入刚刚被他们抛售，而且已被认定伴随宏观经济转向和转向荣景不再的股票。因此，宏观经济趋稳只是给市场带来的一个机会，一次思考：我们是否把经济想象得太坏了？对这些股票的盈利前景看得太糟了？或许，它们并没我们预计得那么糟，由此也给这些股票带来了一次向上修正的机会。这显然不是长期投资者的机会。只要看不到这种机会，长期投资者就不会大手笔地卷土重来，这是当前市场的关键点之一。 还有一个关键点是涌入香港的外资能在多大程度上进入A股市场？我们知道，A股目前的主要问题是供求矛盾，与过去20年比，不是一般的供大于求，而是严重的供大于求，其严重的程度史无前例。因此，说千道万，没有大量的资金进入，大盘最多只能好好趴着，供我们寻求一些短线机会游击或游而不击。 但同样是个股表现，却反映出唱与做的差距：近期表现好的股票，基本上都是他们不会太感兴趣的股票。理由很简单：这些资金进出并不方便，成本也不低，加上投资理念驱使，很少会捞一把就走。即便短线的过江龙资金，也会选择流动性好的股票做炒作对象。而近期表现好的股票流动性都很差，尤其是以启动前40天的日均成交额衡量，流动性差得不能再差。以周四涨停的股票为例：重庆钢铁，600万元；宁波海运，800万元；天瑞仪器，400万元；奥特迅，1000万元；向日葵，4600万元；凤凰光学，1400万元；温州宏丰，1700万元；大恒科技，1300万元；柳钢股份，500万元。9个涨停股票，2个月内的日均成交额最高不过4600万元，最低仅400万元。去掉向日葵后，平均不到1200万元。虽然不排除会有某些股票涨上去后传来惊天大利好，迎来大批买盘，但总体上，这些股票的流动风险都极其巨大。对大资金来说，流动性风险乃是最大风险，这些股票显然不是过江龙资金所能为的。因此，说到底，它们大多是“涨停敢死队”或内幕交易者的杰作。 其实，目前市场确有许多可长期投资的股票，以巴菲特投资法则大致测算一下，它们的价格基本上也已到达合理的、可接受的程度，并有部分长期投资者开始进入，但势单力薄，既难形成趋势，也难形成气候。 由于表现好的既不是长期投资者青睐的，也非过江龙资金会看上的，因此，资金涌入香港恐怕也是“货到地头死”——到了香港也就停住了，真正流入A股的只能以杯水车薪形容之。 价值吸引投资，供求决定价格，这是相互相成的2个方面。原因是：1、价值本身具有不确定性，你能保证说某公司未来10年一定会保持年均20%的复合增长？2、价值本身就有很大弹性。一个年均20%复合增长的股票，以16倍、12倍、8倍市盈率买进，理论上可分别获得10%、15%、20%的年均复合收益。因此，在供求状况强势情况下，跌到16倍市盈率就会被长线投资者哄抢，而在严重供大于求状况下，靠长期投资者你一点，我一点地收，恐怕要到8倍市盈率才能被全部收完。 1994年325点时，两市平均市盈率为10倍。现在，预期整体的经济增长率和公司利润增长率会比过去20年下一个台阶，供求关系的严峻程度又是史无前例的，猜一下，大盘平均市盈率会降到什么程度？猜中了这一点，也就猜中了大盘真正的底部，或是在2000点不破情况下，牛市开始的时间表。 |
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