浦发银行将会以发行优先股的方式受让上海信托

降香雪/文  201年3月21日   

2014年3月17日，浦发银行发布了关于将受让海国际信托有限公司的公告，但具体受让的方案尚未确定。有关的业内人士分析认为，会以现金或采用定向增发的方式进行收购。

    但是，只要稍作考虑一下，就可以判定上述两种方式都不可行。

（1）现金收购：这将严重消耗浦发银行宝贵的资本金，大约是浦发银行2013年一年的分红总额，浦发的大股东们也不会同意失去一年的分红。

（2）向上海信托现有股东定向增发股票：这种方式其实更加困难，主要是因为定价问题。目前，浦发银行和上海信托的净资产收益率大约都能达到20%，也就是说两家公司的资产质量基本一致。一般来说，收购上海信托这样优秀的资产，出价会在10~15倍的市盈率。可是浦发银行现在二级市场的股价的市盈率只有大约4倍，0.8倍的市净率，定向增发肯定不能以低于净资产的价格发行（那会被认为国有资产流失，浦发的股东肯定不同意），那就算以1倍PB（净资产）发行，但已高于当前的市价了，上海信托的现有股东不如直接在二级市场上直接买浦发的股票了；而另一方面，从浦发的股东来看，用浦发1倍PB定向上海信托的股东增发股票，也太吃亏了，浦发与上海信托同样的质量的资产，为什么用4倍市盈率的浦发股票去换10倍市盈率的上海信托的股票呢？当然更不可能以两个公司相同的市盈率增发了，那大大高于浦发银行当前市场的股价，除非浦发的股价抬高到20元以上。所以，要确定一个合适的定向增发价是非常困难的，或者说是行不通的，根本无解。

    所以可以预见，只有采用发行优先股，先募集资金，然后再以一个合适的价格（如10倍市盈率）受让上海信托。这样上海信托的股东满意，浦发银行的股东也会感以这样的价格收购上海信托这样的优质资产也是合算的。