陈逢元，原私募基金经理，16年股票操盘经历。新作《一位股票投资家的良知：我为何放弃技术分析》将由机械工业出版社于近期推出，欢迎大家关注
七年漫漫熊市、十数次大小不同的反弹，投资者每每吊起的愿望伴随着反弹的结束而破灭。投资者对股票的热情降到了冰点。正当上证指数在2000点整数上方徘徊大半年、市场普遍预期2000点关口必破的时候，股市悄悄拉起了阳线，涨幅超过15%。
投资者关心的是：是牛市已经开始了，还是如之前数年的行情一样只是短暂的反弹？这已经不重要了。历史已经证明，没有人能够持续准确地判断市场行情。把精力放在行情预测上，还不如放在股票投资价值的研判之上。只要购买了具有投资价值的资产，股市是牛是熊就无关紧要了，股票不可能长期在其内含价值下方运行，它迟早会表现出其真实的价值。有经验的渔夫都知道，鱼真正咬住钩的时间是很少的。我们只需要坐稳钓鱼台，鱼儿迟早会是你的。
多数投资者错过牛市上半段
看看股市历史走势图就会知道，中国股市一向都是牛短熊长，快速迅猛的牛市过后，都是伴随着缓慢漫长的熊市。如果你失去了耐心，很可能会错过突如其来的牛市前半段。而牛市前半段股票估值较低，换句话说是安全性最高、盈利率最好的投资时期。错过这段黄金时期，投资股票获得的少量盈利很容易被之后很难避免的亏损抵消。
例如，上一轮牛市中，上证指数从2005年6月998点到2006年年末的2698点，上涨1700点，涨幅高达170%；从2006年年末2698点到2007年10月的6214点，上涨3426点，涨幅只有127%。而从2698点到6124点这一个过程中，股市步入了高市盈率区间，风险非常大，你是踩在半空中赚钱的，稍有不慎，立马摔下。从股市成交金额来看，上证指数从998点到2698点这一过程的总成交金额6.84万亿元，远远低于从2698点到6124点这一过程的总成交金额26.82万亿元。这样的数据可以证明，之前持续4年的熊市致使多数投资者对股票心灰意冷，他们在牛市的前半段不在其中！他们在牛市运行了一半之后才醒悟过来，这就决定了要买到股票只能花高价，同时也埋下了亏损的隐患。
从账面上看，在牛市中，投资者的账户大多是盈利的，熊市中，账户大多是亏损的。于是，投资者在熊市中对股票不感兴趣是自然而然的。而这种人性缺陷，恰恰是大多数投资者投资成绩不佳的根结。笔者的思维正好和大多数股民相反：在熊市中，股票的价格越来越低，逐渐越过其真实的价值线，并长期交易于其真实价值的下方，这个时期是投资者建仓股票的理想时机。我们应该花最大的精力研究股票，构建一个最好的投资组合。熊市后期，不理性的投资者（包括投资机构）在极大的压力下，不分青红皂白抛售股票，许多股票的估值因此错位，如果我们已经在高位被套，也正好趁这个时机进行卖出高估值股票买进低估值股票的优化调整，以期望在后来的牛市中加快扭亏速度，提高盈利率。
市场低迷阶段是学习投资好时机
在市场低迷的时期，笔者喜欢谈股票，可是没有人有兴趣听；在牛市后期，别人喜欢谈股票，可是笔者却不感兴趣。在金融投资市场，笔者似乎注定是孤独者。笔者希望，投资者的心理不要被投资账户的盈亏所绑架，抛开账户盈亏，专注于考虑股票的价值，这样，你自然就会对低估值的股票感兴趣，盈利迟早会回到你的账户上来。今年上半年，多年的熊市导致了许多股票的价值被严重低估，沪深300指数成分股加权平均市盈率逼近10倍，市盈率低于10倍的比比皆是，估值之低是笔者自1997年入市以来从未见到的。于是，笔者有了写一本阐述股票价值投资书籍的强烈愿望。
虽然我知道，在股市低迷的时期，股票投资类书籍不好卖；但我更知道，股票价值越低，这本书的价值就越大，投资者对股票越是灰心，就越是需要这本书。读者从学习到理解并最终吸收需要有一个过程，所以我不太愿意在牛市中出书。比如，在仅仅经过2年时间，上证指数上涨5倍、市盈率跃上50倍的2007年下半年，投资大师罗杰斯的《中国牛市》出版。在火爆股票市场的推动下，《中国牛市》曾夺得某网站畅销排行榜第一名。但是，一知半解的股民如果受这本书鼓舞，增强投资A股的信心，将得到熊市七年、市值腰斩。
在目前的低迷市场，许多股票具有了很大的吸引力，具体上，投资者应该怎么做？笔者在这本新书里做了系统性的阐述。这本新书的第一篇是核心内容，将估值理论与护城河理论相结合，解决了估值理论对未来的无力把握、护城河理论受挫于股票估值的各自缺陷；第二篇是辅助内容，讲述实际操作上应该重视的具体细节；第三篇是以笔者当前的投资组合作为具体分析范例，排除了事后选择的主观性，最具真实性，与前两篇紧密结合；第四篇收录了笔者已经发表在本刊的具有长久参阅价值的部分文章原稿，还收录了笔者的投资笔记的部分精华内容。
在市场低迷时期，股价运行缓慢，正是我们学习充电、研究规划的大好时机。只有提前做出投资战略部署，才能避免在突然降临的牛市中手忙脚乱，失去良机。市场总是飘忽不定，即使我们购买的股票估值很低，也有可能亏损。但是笔者认为，在低迷的市场中亏损也比在狂热的市场中赚钱要好得多。当市场反转之后，熊市后期的账面亏损很快会变成盈利，而牛市后期账面盈利很容易连本带利损失殆尽。
心态决定了投资成败
孙子曰：“胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。”伟大的军事家在战前已经做好了运筹帷幄，胜败已经在掌控之中。牛市前，我们有足够的时间做学习研究，只要掌握了股市运行原理，能够对个股实际的内含价值做出大概的判断，并预留了足够的安全边际，从而做出适合自己实际经济状态的投资组合，市场的跌宕起伏就不会影响到我们的良好心态。善于分析研究应该列入智商的范畴，良好的心态则要列入情商的范畴。现代学者研究得出结论，一个人要成就事业，情商的影响因素要比智商的影响因素高出一倍。这条原理在股市投资中同样适用，良好的心理素质、平和的心态甚至可以决定投资成败。
保持良好心态除了需要掌握股票知识、掌握正确的投资方法以外，还应该注意：首先要做好家庭的财务规划，投资股票的钱必须是能够长期闲置不用的自有资本，投资总额不要超出自己的承受能力，永远不要透支操作。这一点很重要，因为只有能够长期闲置的资金才能够应对市场的莫测变动。投资者在买进一项非常便宜的资产之前，也应该做好市场随时会毫无理由地疯狂下跌的心理准备，只有这样，才能够处变不惊，并有耐心等到市场回升，从而盈利。
当一切准备就绪，一旦牛市来临，你就会非常清闲，再也不会为了买哪一支股票四处求助于专家，再也不会为了买到稍低一点的价格而苦苦等待，再也不会害怕那么微小的利润被回吐，被套与踏空、希望与恐惧将与你无缘。你所需要做的，仅仅是根据基本面状况、股价估值错位对投资组合进行少许优化调整。当然，如果你经验不是很好，那么，在低迷的市场中、平稳的心态下做出的投资组合很可能就是最好的，若不是很有把握，我建议你不要轻易做出改变，更不要轻易卖出。
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