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在昨天的内容里，圈主提到分级基金有三类份额，一类是母基金的基础份额，还有A类份额和B类份额。其中A类份额相当于借出资金给B类份额使用，获得“利息”，B类份额因为借得资金而获得杠杆，享受上涨获得的放大收益也承担下跌的加倍跌幅，且需要支付“利息”给A类份额。母基金则与指数涨跌幅基本同步。 圈主昨天也给了几个计算杠杆的公式，B类份额区分净值杠杆和价格杠杆，其中价格杠杆才是实际杠。 今天圈主想说一个问题，就是母基金基础份额和分级份额之间的关系，即分级基金中的配对转换机制。分级基金的投资中，除了申购持有母基金获取基本同步于指数的收益，除了买入A类份额获取稳定收益，除了买入B类份额获取杠杆之外，还可以利用配对转换机制来获取套利收益。 场内基金入门者王小泉兴奋地表示： 圈主，分级基金套利，感觉好高端大气上档次哦！ 圈主表示： 那当然，一般人圈主不告诉TA！ 我们用A类份额比B类份额比例基本为1:1的股票型分级基金来进行说明。 基本等式是这样的，2份基础份额净值=1份A类份额净值+1份B类份额净值 基础份额是不上市交易的，所以衡量其价值只有一个标准就是净值，A类份额和B类份额都上市交易，所以除了净值之外还有交易价格，而交易价格是围绕净值上下波动的，交易价格大于或者小于净值一定程度后都存在套利空间。 圈主一般会用[（A类份额价格+B类份额价格）-2份基础份额净值]/ 2份基础份额净值来计算折溢价情况，算出来的值是正的，就是溢价，算出来的值是负的，就是折价。折溢价程度超过套利成本，套利就是可行的。 王小泉求知若渴地问： 圈主，我了解，这和ETF一二级市场套利的原理是一样的对吗？ 圈主流下了感动的泪水： 王小泉，不枉圈主我毫无保留倾囊相授这么长时间，你终于开窍了。 没错，当A类份额的价格+B类份额的价格>2份基础份额的净值+基础份额的申购费率+卖出A类B类份额的交易佣金时，就可以进行溢价套利了，通过申购基础份额，分拆成A类份额和B类份额之后分别卖出，实现套利收益，整个过程需要3个交易日。 如果想做到近乎无风险套利，就找到该股票分级基金相同标的指数对应的做空工具同步做空，卖出A类份额和B类份额时同时平仓该做空工具即可。 反过来也一样，A类份额的价格+B类份额的价格+基础份额的赎回费率+买入A类B类份额的交易佣金<2份基础份额的净值时，就可以进行折价套利了，通过分别买入A类份额和B类份额，合并赎回后即可获取套利收益，整个过程需要2个交易日。 随着套利行为的发生，分级基金的整体溢价空间和折价空间会相应变小。比如分级基金溢价时，A类或B类份额的价格高于2份基础份额净值时，投资者不断申购基础份额，分拆卖出，就会逐渐压制A类或B类份额的价格。 王小泉思考了一会儿后问： 圈主，A类份额和B类份额的价格之间有没有什么内在联系呢？ 圈主回答： A类份额和B类份额之间也存在相互制约关系。A类份额如果约定收益较高，高于市场内在价值的平均水平，一般上市后会出现A类份额溢价，B类份额折价的情况，比如国泰房地产指数分级和国泰医药分级。A类份额低于市场内在价值的平均水平的话，上市后A类份额易折价，B类份额易溢价，如信诚医药分级。 如果标的指数涨势良好，B类份额涨得风生水起的话，A类的涨幅也会受到压制，即便其隐含收益率很高。如果B类份额走势较弱的话，隐含收益率较高的A类份额的价格就有可能向上突破。这一点在国泰房地产指数分级基金的房地产A和房地产B份额的过往走势中体现得比较明显，圈友可自行查看。 下面有个套利流程图，是国泰房地产的，它的出现为分级基金的研究提供了很多新的支持，在这里给它亮个相。 |
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