永远的狼宝: 大盘万一反转，分级基金怎么玩（上）---狼宝大扫盲行动 分级基金最早出现在2007年，因其稀缺性，造... - 雪球

分级基金最早出现在2007年，因其稀缺性，造成带杠杆的封闭期五年的该产品在上市初期溢价交易，然而因其分级结构极其复杂，普通投资者对于其份额净值的计算难以理解。直至2013年，分级基金开始大红大紫，基金公司在申报行业指数分级基金上也下足了功夫，申报了金融 (证券)、信息多媒体技术(TMT)、军工、食品等指数分级基金。
今儿就捞干的，剖析下分级基金。

1．   分级基金的结构
--分级基金：通过对基金收益分配的安排，将原始的母基金份额，按照约定比例分成预期收益与风险不同的A类份额和B类份额，然后把这两类子基金份额在二级市场上市交易；

--分级基金一般存在三类份额：其中，被划分的份额称为母基金份额或者基础份额；由基础份额按比例划分出来的两类份额称为子基金份额。

简单来说，A类份额低风险低收益，B类份额高风险高收益；
2．   分级基金的分类

3．   分级基金的基本投资策略

A类份额分级基金的收益情况 ：
  收益额度：高于同期定期存款利息
  收益方式：类似于买债券，定期领取固定母基金基础份额；

B类份额分级基金的收益情况：
  向但与动用杠杆买股票，放大了潜在的利润或损失。
  在市场阶段性反弹行情中，指数型分级基金B类份额的净值表现将明显超越其跟踪指数；同时，投资者对于反弹的预期也将推动其二级市场价格的快速弹升，超越净值形成溢价获利方式。
注意：杠杆是一把“双刃剑”，如果使用不当的话，反而会深深的伤到自己。

4．   分级基金的交易套利
而分级基金套利就是指利用分级基金的两类子基金份额在二级市场的加权平均交易价格与其自身加权平均净值之间存在的差异，低买高卖，来进行的套利活动。一图以示之。
整体折溢价率提供套利空间，配对转换机制提供套利渠道。

分级基金的折溢价特点：
1)单边性；一般情况下A 类份额会出现折价，而B 类份额会出现溢价。
2) 互补性: B类份额溢价越大，A类份额折价就越大。反之亦然。      
         
--配对转换机制
这张图显示的是分级基金配对转换机制的思路框架，从中可以看出，基础份额分成场内和场外两种，这两者之间可以通过跨系统转托管进行相互转化。其中，场内份额可按约定比例X:Y拆分为A类份额和B类份额，A类和B类份额可按同一约定比例X:Y合并成为基础份额。配对转换机制为套利通道的开启创造了条件。  

举例如下：
假设某分级基金A、B类份额的配对转换比例为7:3。假设1月17日，A类份额净值为1.003元，B类份额净值为1.000元，基础份额净值为加权平均值0.7x1.003+0.3x1.000= 1.0021元。当日，A类份额二级市场收盘价0.914元，B类份额二级市场收盘价1.080元，加权平均价格为0.7x0.914 + 0.3x1.080 = 0.9638元，整体折价率为0.9638减去1.0021，再去除以1.0021，等于负的3.82%，因此存在着明显的合并套利机会。

具体套利的流程为：1月17日均按照收盘价在二级市场买入7000份A类份额和3000份B类份额，花费为7000x0.914+3000x1.080=9638元，18日申请合并成为基础份额，19日按照净值1.002元赎回10000份基础份额，得到10020元。忽略成本费用，整体获利为10020减去9638，等于 382元，套利收益率为382除以9638，等于3.96%。

5．   最后讲讲分级基金套利收益的影响因素
1)       整体折溢价率: 整体折溢价率越高，合并或分拆套利利润越大;一般市场出现5%以上的整体折溢价率就已经很有吸引力了。
2)       成本费用率 : 收取成本费用越低，套利的实际收益率就越高. 分级基金套利相关的成本费用主要包括场外申购赎回费用、二级市场交易费用、基金转托管费用等，总共约占交易金额的1%左右。
3)       市场流动性: 二级市场流动性越高，套利者的实际收益越高. 对于以固定金额进行套利交易的套利者而言，二级市场流动性越高，套利者实际成功实施的合并或分拆套利数量越多，套利总体收益越高。
4)       套利金额: 参与套利的金额只会影响套利收益的绝对数额. 即使套利收益率看起来不那么吸引人，但如果投入套利活动的资金量很大，也会赚取不菲的总体收入。

上半篇到此结束，下半篇讲风控。快到大家入场的时候了。