当前市场的几个关键问题 1、这轮股灾的根本原因是有毒资产(高估值)加杠杆(从两融到伞形到场外配资),与查配资、阴谋论等无关。因此,市场面临的任务是去杠杆和去泡沫。救市只是延长了出清过程,不改变方向,市场有自身规律。 4、当前市场的关键不是放水降低无风险利率,而是改革提升风险偏好(改革也可以通过破旧立新降低无风险利率)。无风险利率下降是债牛的充分条件,但只是股牛的必要条件,从历史上看,无风险利率与股市牛熊并无单一因果,2005、2008年无风险利率下降债牛股熊。过去20年无风险利率下降股债双牛的只有上世纪90年代末和2014H2-2015H1,无风险利率衰退式下降,但改革提升风险偏好,改善投资者对未来分子盈利预期。这是周期宏观和转型宏观框架的区别,也是对当前宏观经济深层次问题认识的区别。 |
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