交易室的一天

交易室的一天

联邦公开市场会员会通常每年举行8次会议(大约每6周一次)并就关于公开市场的执行制定政策，这些政策将会影响基础货币。在媒体报道中，联邦公开市场会员会通常被称为“联储”，比如当媒体称联储正在召开会议，实际上指的是联邦公开市场会员会所召开的会议。会员会由7名管理委员会成员，纽约联邦储备银行行长以及4位其他联邦储备银行行长组成。管理委员会主席也作为联邦公开市场委员会主席出席会议。尽管只有5位联邦储备银行行长在公开市场委员会中具有表决权，但其他7位联邦储备银行的行长也会参加联邦公开市场委员会会议并参与讨论，因此他们对委员会的决策也有一定的影响。

由于公开市场操作是联储用于控制货币供给最重要的一种政策工具，因此联邦公开市场委员会必然是联邦储备系统内部政策制定的焦点所在。尽管法定准备金率和贴现率不是由联邦公开市场委员会制定的，但是与这些政策工具有关的决策是在这里做出的。联邦公开市场委员会并没有实际执行证券购买活动，但是它会向在纽约联邦储备银行的交易部发布指令，在那里，负责国内公开市场操作的经理监督大批执行购买和销售政府或机构证券的从业人员进行实际操作。每天，经理都要和联邦公开市场委员会及其职员对有关交易部门的活动进行沟通。

公开市场操作的决策当局是联邦公开市场会员会，该会员会将制定一个目标联邦基金利率。然而，真正执行这些操作的是纽约联邦储备银行的交易部。要了解如何进行这些操作的最好办法就是观察交易部在典型的一天内的活动。该交易部位于纽约联邦储备银行第9楼一间新建的交易办公室内。

国内公开市场操作的经理(或称主管)负责监督执行证券买卖的分析师和交易员。为了把握联邦基金市场的情况，他和其职员的工作是从阅读一份头一天联邦基金市场的研究报告以及一份更新至前一天的关于银行系统内实际准备金总量的报告开始的。在当天早上的晚些时候，经理的助手会提交最新的报告，报告中包含对影响准备金供需短期因素变动情况的详细预测内容。例如，因为全国范围的好天气加快了支票传递的速度，估计浮款会减少，那么，公开市场操作的经理就意识到，他应当实施防御性的公开市场操作(在这种情况下为购买债券)，以抵消由于浮款减少导致的准备金和基础货币水平的下降。然而，如果预计在美联储的财政存款会减少，就需要进行防御性的公开市场出售，以抵消预计的准备金的增加。该报告还预测了公众持有现金的变动。如果持有估计会增加，那么，准备金就会减少，需要进行公开市场购买来使准备金回升。

 

这些信息有助于国内公开市场操作的经理以及职员确定需要多大规模的银行准备金变动才能获得合意的联邦基金利率水平。如果银行体系的准备金规模太大，许多银行都拥有超额准备金可以提供贷款，那么其他银行借款需求会减少，联邦基金利率就可能会下跌。如果银行准备金规模太小，许多银行就会试图从很少的几家具有超额准备金可以贷出的银行借入准备金，这会使联邦基金利率水平高于意愿水平。同样，在早上，职员还会监控联邦基金利率的变动情况，并与基金市场的一些主要参与者联系，这些人会彼此独立地向美联储提供需要多大的准备金才能获得意愿的联邦基金利率水平的独立见解。

在当天较早的时候，经理的职员会联系几个一级交易商(primary dealer)的代表。这些交易商是与公开市场交易室进行交易的政府证券交易商(来自私人企业和商业银行)。经理的职员通过了解这些交易商如何看待市场状况来预测当天所交易的证券价格的变动情况。他们还会与财政部联系，询问关于在美联储的财政存款预计水平的最新信息，根据这些信息来调整美联储对银行准备金供应量的估计结果。

       然后，公开市场交易室与联邦储备委员会的货币事务部取得联系，将美联储纽约分行对银行准备金供需的预测结果与管理委员会做出的预测相比较。根据这些预测和对联邦基金市场状况的观察，交易室将会制定当天应该采取的一系列措施，包括增加银行准备金总额以及通过公开市场操作从银行体系提走准备金的计划。如果交易部打算进行公开市场操作，就要对操作的类型、规模以及到期期限进行讨论。

整个过程通常在上午完成。此时还要举行一次日常的电话会议，交易部和联邦储备委员会货币事务部主任以及除了联储纽约分行外其他四家有投票权的联邦储备银行的行长中的一位将参加会议。在会议期间，公开市场操作部门的人员会拟定交易室当天的准备金管理计划。当计划被通过后，交易室就得到指令，要马上执行当天计划进行的短期公开市场操作的指令。(直接交易可能在当天的其他时间执行。)

一套被称为TRARS(交易办公室自动处理系统)的计算机系统(Trading Room Automated Processing System，TRARS)将交易部和国内公开市场管理部门连接在一起，现在公开市场操作都是通过这一系统得以实施。通过TRARS系统，一条信息会同时传递给所有一级交易商，向他们公示计划采取的操作类型和到期期限。交易商通过几分钟考虑后，通过TRARS回复他们的交易报价。这些报价被汇总在一起，然后显示在一台电脑屏幕上等待评估。交易室将从所有的报价中进行选择，从最有吸引力的价格开始，一直到所有的计划数量能够全部被购买或者售出为止，然后，交易室会通过TRARS通知报价被选中的交易商，整个过程在几分钟内完成。

这种临时性的交易有两个基本类型。一是回购协议(repurchase agreement，repo)，美联储购买证券时会与卖方签订一份合约，约定证券出售者将在短期内(从购买之日起1——15天之内)重新买回这些证券。由于当回购协议到期时，回购操作对银行准备金产生的影响和最初是完全相反的，因此回购协议实际上是一种临时性的公开市场操作(也被称为短期的公开市场操作)，这是执行防御性公开市场购买操作的一种特别理想的方式，其影响将在不久后被抵消。当美联储想要实施一项短期的公开市场出售时，就会参与再买回交易(matched sale-purchase transaction，有时也被称为反回购协议或者逆回购协议)。在该交易中，美联储出售证券，买方承诺在不久的将来将这些证券回售给美联储。

有时，交易室会觉得需要面对银行准备金长期不足或者富余的情况，因此希望所进行的操作能对银行准备金的供给产生长期影响。直接性交易，指的是购买或者出售证券不会具有自我逆向抵消的效应，也是同样通过TRARS系统进行的。传统上，这些操作只有在一天中未实施短期操作的情况下才会被执行。