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从2009年开始,中国C4深加工产业掀开了崭新的篇章。从液化气中烯烃组分的进一步分离利用,到烯烃、烷烃资源的深度吃干榨净,中国C4产业的起伏让诸多人跟不上节奏。“无门槛”式投资条件吸引了大量资本的进入,让原本平静的C4产业在2009-2011年间暗潮涌动。 在2010-2011年期间,中国C4产业新增速度可谓惊人,从项目立项到装置正常开工生产,最快的仅需半年时间。市场的不理智投资热情已经将项目前期的市场研究和可行性调研工作抛之脑后,更多的资本和业内人士涌入到C4深加工产业建设之中,让原本盈利的深加工产业逐渐逼入亏损的境地。笔者回顾,2009年芳构化装置盈利空间近千元,而到了2011年,多数装置已经到了盈亏平衡一线。 从2012年开始,C4深加工产业中的烯烃深加工多数出现亏损,虽然如此,但也无法阻挡民间资本对C4行业的追逐热情,产业发展重点逐步转向烷烃的深度加工利用,其中异丁烷脱氢产业首当其冲。饱和C4烷烃的利用并非如烯烃利用那么简单,技术不成熟、投资门槛较高、产品产业化程度不高等特点,都成为乃至当前烷烃利用的标签。 时至今日,芳构化的穷途末路以及烷基化的阶段性产能过剩并未阻挡住行业的持续性扩大,但却在无形中促进了市场的格局变化以及供需“主角”的更替。同时,在液化气产业延伸的过程中,烷烃深加工的扩展速度不断加快,虽然其规模并不能与烯烃深加工相提并论,但其对于液化气的有效利于却可与之相媲美,让中国C4深加工产业更为丰富和饱满。 如图所示,经过2015年一年的发展,烷基化装置已超越芳构化装置,坐稳烯烃深加工装置霸主的地位。芳构化虽然在装置基数上远超过排名第三位的异构化装置,但从装置运行的实际情况来看,其不足10%的开工率以及开工的装置大部分属于“保护性”企业,异构化成为实际意义上的亚军。 从未来新增产能来看,烷基化装置仍以838万吨/年的计划新增加工能力占据行业首位,主营单位的投产热情已经显现。单就装置本身而言,烷基化从装置出率、产品前景以及国家政策方面均有明显的优势。异构化尚有回旋余地,且装置联动性较强,二者新增计划的落地概率较大。丁酮与醋酸仲丁醋的行业弱势较为明显,仅部分装置依靠先天优势前行,但新增装置较少,能够最终落地的可能性也较小,芳构化、丁二烯装置已至末路,新增计划有名无实。 2015年中国醚后碳四下游装置实际需求量一览表(万吨/年). 如上表所示,2015年烯烃深加工实际上的需求量仅有其整体加工能力的36%,不足半数,但在庞大基数的基础上,其对醚后碳四的实际使用量仍达1325万吨,仅仅依靠炼厂碳四的对外销售量完全不能满足。这部分缺口,一方面由进口及煤制烯烃碳四来补充,另一方面,部分深加工装置为下游配套装置,其上游厂家固定供给,并不外销至市场,也造成了数据的差异性。 国内现有的烷烃深加工装置中,脱氢装置成为产业链条中的焦点。其中,丙烷脱氢装置在2015年扩张迅速,目前独占鳌头,现在的加工能力已达320万吨/年,是烷烃深加工链条中的鳌头；异丁烷脱氢现有加工能力在丁烷深加工产业链中亦是首位,加之混合烷烃脱氢(为丙烷及异丁烷脱氢)装置,将其它烷烃深加工装置远远抛于身后。与之前我们屡次提到的烯烃深加工未来状况截然相反。一方面固然是因为烯烃深加工装置瓶颈较多,出现较早,部分已进入衰退期,另一方面则是拥有烯烃深加工装置的厂家考虑自身装置产出及产业链延伸的问题,部分选择了向烯烃深加工产品副产的烷烃继续开发的途径,变相促进了烷烃深加工装置的发展,将液化气的附加值发挥至最大使用率。 未来,烷烃脱氢装置新增计划亦远超于其它装置。名列首位的丙烷脱氢装置虽然当前具备落地条件的装置不多,但对此项目的热情仍可从庞多的新增计划中看出。名列第二、三位的混合烷烃装置与异丁烷脱氢装置均是脱氢工艺,甚至于名列第四的正丁烷异构化装置亦在依托于脱氢装置而存在,故而,整体看来,脱氢是烷烃深加工装置中占重头的技术路线。P0装置虽然需求量巨大,但鉴于技术未来扩张空间有限;顺酐则装置加工能力较小,且有竞争性工艺存在,未来虽投产计划可观,但实现的概率有限。需要注意的事是,丁烷深加工装置多数为配套装置,其产业链的延伸性与扩展性较为优良,具备发展空间。 红桃3显示：中国主要C4深加工产业当前盈利对比 经过了近9年的发展,中国C4深加工产业的无序竞争,让其盈利水平持续下降,相对较好的烷基化装置,其盈利水平也不足百元。产能的快速释放及产品的价格之争,归其原因是产业进入的“无门槛”化现状,特别是地方资本的盲目进入,都让其产业发展出现扭曲,现在的低利润甚至是亏损现状,无疑反映出市场越来越无视资本化的重要性。 目前来看,C4产业无论烯烃还是烷烃的深加工,都被低利润束缚难以发展,市场的过度膨胀让行业周期步入低谷,也加速了资本的外流,但场内的竞争者却无视这些,依旧热情饱满的扩产新增。笔者认为,目前C4行业周期处于扩展的后期阶段,下一步产业周期将步入合并阶段,将有大批中小生产企业倒闭或被收购及合并,产业将面临重新洗牌的局面,其中芳构化产业有面临被淘汰的风险,烷基化、MTBE产业将重新升级,其中包括技术升级和规模升级等,以应对不断升级的油品标准,C4烷烃脱氢及异构化产业将逐步合并,抱团取暖以应对残酷的市场竞争。 产业格局的演变将给投资者提供诸多机会,其中包括C4新技术创新带来的工业化投资机遇,以及C4格局演变带来的市场垄断机遇,建议投资者关注市场份额较大、影响力较大的企业,推荐东华能源、烟台万华。另外,随着C4深加工产业的国际化发展趋势,C4资源的进口以及深加工终端产品的出口市场,将给企业带来更大发展空间,建议关注积极拓展海外市场的企业,以及占据进出口份额较大的企业。 |
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