【老杨说套利】：无谓涨跌的停牌套利之ETF篇 | 分级基金

今天分享的是利用ETF进行相关的套利。具体来看，从停牌套利角度介绍ETF空头套利。给大家介绍对于持有停牌股，同时预期复牌连续跌停时，如何利用ETF进行对冲风险。亦或者利用ETF做空此类股票进行套利。

对于手中持有停牌股，同时本身基本面发生了巨大的恶性变化或者是对应行业在停牌期间产生了大幅下跌，此时小伙伴们手中的停牌股复牌大概率会跌停。此时如何对冲呢？又或者如何做空这类停牌股从何来获利呢？

今天给大家介绍的就是利用ETF来对冲持有的预计跌停的停牌股或者是来做空预计跌停的停牌股进行套利。

首先我们来分析一下ETF对于停牌股的处理方式。ETF对于停牌股票的处理主要分成三种方式，分别为禁止现金替代、允许现金替代以及必须现金替代。

禁止现金替代是指必须用该股票来进行申购，允许现金替代是指可以用一定量的现金或者该股票进行申购。必须现金替代是指必须用现金替代该股票来进行申购。

允许现金替代收取的现金一般是该证券的参考价格*（1+现金替代溢价比例），证券参考价格一般为现价或者上一日收盘价，现金溢价比例一般是10%（申赎清单上会有）。

必须现金替代收取的现金一般是固定的列于清单之上。那么这个意味着，我们可以用钱买停牌股。

一般来说禁止现金替代这一方式运用的比较少。当停牌股票停牌比较中性，不存在重大估值调整时基金公司采用允许现金替代，而当停牌股票估值发生了重大变化，复牌后会大概率涨停或者跌停亦或者停牌股票和基金公司本身有关联，此时基金会采用必须现金替代。

若手中存在预计跌停的停牌股，此时是无法卖出。但若是此停牌股处于某只ETF的申赎清单中，同时此只成分股的现金替代标志是允许现金替代，那么你就可以利用ETF出清你手中的停牌股。具体来看，首先依据此ETF的申赎清单购买除了停牌股票的其它一篮子股票，利用这一篮子股票和你持有的停牌股在一级市场中申购ETF，进而在二级市场卖出，此时你就出清了你手中的停牌股票。

若手中不存在预计跌停的停牌股票，小伙伴也可利用ETF做空此类股票进行套利。同样此时有一个前提就是此停牌股处于某只ETF的申赎清单中，同时此只成分股的现金替代标志是允许现金替代。

具体来看，小伙伴要做的就是在购入ETF申赎清单上的一篮子股票。对于要做空的成分股，采用现金替代方式。进而利用此一篮子股票在一级市场购入ETF，转手在二级市场卖出套现。基金管理人对于现金替代的证券，会在此股票的复牌后的T+2日内买入，也就是说对于复牌会连续跌停的股票一般基金管理人会以复牌第二日的跌停价买入。

所以若在ETF在二级市场上的价格没有反应出此股票的预计跌幅，我们是可以提前获得卖空此股票的收益。

至此，可以发现对于停牌股，无论预期大涨或者大跌，皆存在停牌套利机会。所以停牌套利，无谓涨跌。