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今年以来，中央一系列文件的出台,对全国过万的处于转型关口的地方政府投融资平台的未来发展提出了更高的要求。国务院下发的《关于2014 年深化经济体制改革重点任务的意见》明确指出要规范政府举债融资制度。“开明渠、堵暗道，建立以政府债券为主体的地方政府举债融资机制，剥离融资平台公司政府融资职能。”此后，一系列其他配套文件及相关部门的官员发言也让我们更加看清了中央此次在做好“开明渠”工作上的巨大决心。我们相信通过足够时间的调整和转型，以及足量资源资产投入和整合后，中国一定能够建立起“以政府债券为主体的地方政府举债融资机制”。 但是着眼当下，原先扮演着地方投融资体系中重要角色的地方政府投融资平台何去何从，中央并没有给予明确的意见。平台公司共同的疑问就是：平台将来的钱怎么来？平台已有的债怎么还？平台自身转型的路径和时间表如何定? 笔者认为，对于广大的“被”戴上或下意识主动戴上“暗道”帽子的投融资平台，与其被动的受“堵”，不如主动表明态度，清淤除垢，选择“透明”的市场化道路。结合当下国内政治、经济及金融市场的大背景，尽管将来开拓之路并非坦途，但通过上市的方式，对接资本市场，增强企业资本运作能力，提升企业自身价值也许是各地投融资平台现在的重要途径之一。 一、平台公司上市的机遇 通过推进公司的上市，可以带来多方面的公司发展机遇，其中主要的包括可以有力地推动公司的可持续性发展、可以促进公司价值的市场化、可以让员工加入共同分享公司发展的红利、可以帮助企业实现跨越式的发展，对于平台企业这个特定的主体而言也可以带来很多更加实际的益处。 1.推动公司持续发展 企业的增长速度受到其现有资源制约，要保持持续快速的发展，必须要有足够的资金投入和完善的财务规划与公司的战略目标相适应，缺乏资金支持的爆发式发展难以长久。因此，实力雄厚的跨国公司多为上市公司。企业发展到一定阶段，具备一定条件后，为谋求更快发展，必然通过上市进入资本市场，由单一的产品经营，走向产品经营、资本运营相结合发展路线，实现外延式扩张。 2.促进公司价值体现 上市公司价值可以在资本市场中得到动态、全面的反映，其定价过程全面考虑包含了公司静态价值和盈利预期，一般采用市盈率法，估值水平显著高于净资产，高成长企业市值往往是企业资产净值的数十倍。非上市公司缺乏公开的、可供投资人普遍认可的价值评估机制，投资人、债权人等多以净资产判断非上市公司的价值。 3. 与员工分享红利 上市后，公司管理、发展战略、业绩公告更加透明，员工可以更好地了解公司前景。公司高管和核心员工可以通过股权激励，实现个人财富与公司价值的同步增长。同时公司通过上市获得快速发展，盈利能力增强，员工福利待遇等会相应随之提高。而公司更加规范治理及知名度的提高，有助于员工个人职业发展。 4.利于企业跨越发展 企业上市可以利用资本市场实现较大规模的股权融资，进一步增强公司实力，利用资本市场的无形之手不断改造公司治理结构，强化管理、经营和内控制度，为实现后续融资、业务延伸、收购兼并和跨越式发展奠定基础。 5.助力平台实现转型 针对地方政府平台企业这一特殊群体而言，第一，股票融资可提供长期性资金，符合基础设施行业资金占用时间长的特点。第二，单次发行能为基础设施建设提供大规模资金支持，在短时间内解决基础设施建设所需的巨额资金。第三，股权资本不需要偿还本金，支付利息，有利于分散基础设施财务风险，减少地方政府的债务风险敞口。第四，可以提高基础设施企业的知名度和信用等级，有利于企业进行再融资活动，实现地方建设的滚动发展。 二、平台公司上市的挑战 不可否认，企业的上市在为企业带来前所未有的发展机遇和更加广阔的融资空间的同时，对企业的方方面面，特别是管理方面也带来了更加巨大的挑战，这些方面的问题集中在财务状况的公开化、高管层要担当更多的责任以及上市过程中产生的巨大成本花费。 1.信息披露倒逼财务公开化 平台企业上市后，将面对更为严格的监管环境，包括市场和公众投资者的外部监督，以及证监会、地方证监局、交易所等外部监督机构的监管，这要求平台公司的运作不能再存在随意性，要严格按照规定履行信息披露等相关义务。《股票上市规则》及《上市公司信息披露管理办法》要求企业真实、准确、完整、及时地披露定期报告和临时报告，做到财务规范、透明，要求企业强化约束、讲求诚信、合法经营、规范运作。 2.高管必将承担更多的责任 平台企业上市后，管理人员的工作也发生了一定的变化，比如管理人员需放弃他们原先所享有的一部分行动自由，因为上市公司的每一项重要工作都必须得到董事会同意，一些规定事项需要股东大会审议通过。此外，由于股东可以通过公司效益、股票价格等等来衡量管理人员的成绩，管理人员往往会由于这种潜在压力的存在而注重短期效益，从而最终影响公司的长远利益。 3.上市成本和费用相对较高 平台企业上市的过程中和上市后都要花费一定的经济成本，而且原控股股东对公司的控制权也有一定的稀释。企业公开上市的费用较高，包括券商费、律师费、会计师费、印刷费、登记费等；除了上市运作费用，由于公司上市后会比上市前受到更严格的监管，很多信息需要定期向社会公众披露，并附带需要增加一些相关费用，总之公司监管支出加大。毛致茗 |
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