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澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。 澄泓研究·新视界工作室成员：@简放、@散人gjjn538、@大徐子、@明日花开、@后来居上_dioyan、@杨长雍、@股市里的随风草、@吉普赛007（主稿） 导读：2016年6月17日公司召开股东大会，审议通过了增发预案、增加银行授信额度、公司章程、提供担保等一系列议案。大家最为关注的增发收购四川国理和四川兴晟预案按照预期顺利通过。总体来说，此次股东大会还是符合预期，有正面消息，也有令人担忧的地方，新视界为您进行跟踪分析。 一、通过了增发议案，但同样有隐忧 1.《发行股份购买资产协议》的有效期 根据公司与标的公司四川国理的股东签署的《发行股份购买资产协议》，该协议约定“若截至2016年9月30日本协议仍未生效，则自2016年10月1日起本协议自动解除（无需另行通知）。”。 根据公司与标的公司四川兴晟的股东签署的《发行股份购买资产协议》，该协议约定“若截至2016年9月30日仍未生效，则自2016年10月1日起本协议自动解除（无需另行通知）。”。 2.证监会核准时间 《上市公司证券发行管理办法》第四十六条：中国证监会依照下列程序审核发行证券的申请 (一)收到申请文件后，五个工作日内决定是否受理； (二)中国证监会受理后，对申请文件进行初审； (三)发行审核委员会审核申请文件； (四)中国证监会作出核准或者不予核准的决定。 《证券法》第二十四条：证券监督管理机构或者授权的部门应当自受理证券发行申请文件之日起三个月内，依照法定条件和法定程序作出予以核准或者不予核准的决定，发行人根据要求补充、修改发行申请文件的时间不计算在内；不予核准的，应当说明理由。 3.简要分析 从下周起，公司预计就会提交增发预案相关材料，下周五或者下下周预计就能收到受理通知，之后正好就是三个月时间。如果证监会不需要补充材料，就会顺利通过增发。 从增发收购的资产来讲，资产定价预计不会存在问题，但是增发价为11.53元，现价为29元，资产升值较多。证监会有理由怀疑定增损害原有股东利益，在提交的材料中，众和应该充分论证从资产定价日到现在，类似锂矿资产实际增值较多，此次增发不存在损害原有股东利益的问题，避免证监会需要递交补充资料，而造成定增过了有效期而失效。 此次增发一方面能增加公司锂矿储量以及锂盐产能，另外一方面，配套融资能减轻公司现金流方面的压力，为公司市值增长打开空间。如果本次增发失败，解决现金流问题就要按照年报中提到的几点措施来缓解。 退一步讲，如果增发失败，其实是对公司短期业绩并没有太大影响，增发只是增加了远期储量和未来的估值溢价，这一点，大家一定要清楚。金鑫矿本身就具备85万吨原矿产能，今年完成年报承诺的6-8万吨精矿问题不大，天骄的正极材料在国内又处于领导地位，搬迁完毕后，产能逐渐释放。换句话说，增发成与不成，公司今年4-5亿元净利润、明年8-10亿元净利润预计大概率会完成的。 二、锂矿的开采，今年比较顺利 锂矿今年的开采比较顺利，与当地政府关系融洽，完成6-8万吨的精矿目标压力不大。当前金鑫矿具备85万吨原矿产能能力，只是临时采矿证为35万吨，采矿证办理需要周期，公司正在勘探，推进该事项。 三、三元正极材料处于领导地位 公司在三元的产品结构上，能做622、NCA，目前有1万吨的试产，供一些下游公司试用，但未量产。国内能做622、NCA的企业不多，天骄能做，说明在技术上处于领导地位。产能上，临沂杰能已满产，连云港6月份3500吨产能已试产，原计划2016年2500吨产量的目标有可能超预期，天骄的毛利率在20-25%，甚至超过当升5个点。这一点应该是众和股份的一个亮点，天骄本身就是国内最早从事正极材料研发和生产的，今年主要是搬迁影响了产能，未来连云港二期产能释放后，估值有望堪比当升。 四、2016年业绩完成年报承诺希望较大 根据以上情况分析，金鑫矿今年开采顺利，正极材料两个基地已经逐步释放产能，2016年的业绩完成年报中承诺的5亿元利润希望还是比较大的。 五、综述 综合当前信息分析，众和股份在没有完成定增的情况下，今年和明年的利润依然能够靠自己的锂矿和三元材料实现大幅盈利，如果定增能够顺利完成，则是提升了远期储备、锂盐产能、远期锂矿产能，估值会有溢价，锂矿会在2018年后产生效益，对公司未来业绩带来积极影响。 另外，从众和股份近期的走势来看，股价横盘震荡，坊间传闻是因为定增价格11.53元与现价29元偏离过大，造成通过定增有阻力，因此为了通过定增会压制股价，这种可能性不能完全排除。但我们认为，短期走势影响因素很多，但是中长期一定是价值决定股价。因此，大家要重点审视对公司中长期价值的判断。 【延伸阅读】 1.《众和股份：冉冉升起的锂盐龙头》 【澄泓研究·新视界工作室】 新视界，我们用心看透复杂，让您轻松看到简单。 秉承让研报变诚实，使投资更简单的理念，研讨市场方向、把握投资机遇、挖掘潜力个股。专注但不限于新能源与环保，用多重维度的专研，去解析变化万千的市场。新视界工作室，用“诚实”谱写，让“简单”说话，带给您投资研习的美丽新世界。 【免责声明】 利益披露：工作室部分成员已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。 工作室的系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和工作室以及下属作者无关。 |
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