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秒懂！原来历史估值这么有用 历史估值怎么看？imgLoading  今天来说一个比较有意思的话题：看历史估值有用吗？ 一、双击与双杀 以前我们介绍过，股价=市盈率*盈利。所以我们想在股票资产上赚钱，有两个方法，一个是依靠盈利上涨，另一个是依靠市盈率上涨。 其实这两个是相辅相成的。盈利增长的快的时候，往往市盈率也会给的更高。 盈利长期看是不断上涨的，但是经济景气的时候，盈利上涨的快一些，经济不景气的时候，盈利上涨的慢一些。 但很多人习惯用过去几年的盈利增速来推算未来的盈利增速，这样在经济景气的周期，大家会更加乐观，觉得这种高速增长能长期持续，所以会给高增长的指数基金更高的估值。反过来，在经济不景气的阶段，大家更加的悲观，觉得未来经济会更加恶化，往往会给增长缓慢的指数基金更低的估值。 但实际上，经济是呈周期性波动的，经济景气的周期和不景气的周期都不会永远持续下去。 所以经济从不景气变得景气：盈利从低速增长变成高速增长，人们变得乐观，愿意给出更高的估值。两者相乘，反映到股价上就是非常大幅度的上涨了。例如2007年的牛市就是这样。 这就是所谓的双击效应：盈利大幅上涨，同时估值也大幅上涨，股价的涨幅是两者相乘，也会大幅上涨。 （双击效应：股票A当前每股收益1元，PE10倍，股价为10元。半年后业绩翻倍，每股收益到达2元，PE同时提升至20倍，这样股价变为40元） 反过来，如果盈利增速非常高，同时估值也很高。未来高盈利增速不可能长期维持，估值也迟早会降下来。如果盈利增长迟缓，估值大幅下降，股价反而会大幅下降，这就是所谓的双杀：盈利大幅下跌，估值也大幅下跌，股价的跌幅是两者相乘，所以股价也会暴跌。 周期性越明显，双击和双杀效应就越剧烈。典型的例子就是金融行业。像证券业，牛市业绩比熊市业绩能高好几倍，估值也能提升数倍。反映到股价上就是大幅上涨了。对于这些行业，在周期底部区域布局买入，在周期顶部区域卖出，收益是最好的。 著名的戴维斯家族，就是把双击效应应用在周期性比较强的金融行业上：戴维斯用了47年时间，用戴维斯双击的投资方法，将5万美元滚成9亿美元的大雪球。并且他的儿子和孙子，也管理着几百亿美元的资产，家族三代投资收益都不错。  低估值买入，耐心等待双击的到来。对于周期性比较强的指数来说是最好的投资方式。目前国内主流的指数，都是以周期性行业为主。例如沪深300、H股、红利等等，所以“周期底部分批买入，双击后分批卖出”是很适合用在它们身上的。而像消费、医药等行业，周期性相对小一些，更适合“买入长期持有”的投资策略。 二、指数应用估值的优势 我们之所以用估值，其实就是为了分辨出当前处于低估区域还是高估区域。往往经济不景气的时候容易出现低估值。在低估值开始投资，等待经济恢复正常，盈利和估值双双上升，就可以获得很不错的收益。 最典型的估值指标就是像市盈率市净率这类。这些指标用在单个股票上，有明显缺点的：如果一家企业陷入困境，它的股价可能会大幅下跌，使市盈率变的很低，看起来很低估好像具备投资价值。但实际上企业如果进一步恶化，可能就不盈利甚至亏损，直至破产。单纯看市盈率投资个股，很有可能就遇到这种“市盈率陷阱”。 指数相对难遇到“市盈率陷阱”。几十家上百家包括各行各业的公司，盈利全部崩溃，概率还是非常小的，除非是遇到世界大战级别的灾难。所以指数出现低市盈率，比单个股票的低市盈率更有效一些，往往代表市场真的进入“低估区域”了。这种情况一般出现在经济不景气的时候。 例如H股指数。它的市盈率跟宏观经济的景气高度相关。 从2000年到现在，H股指数其实走了一个大的起落周期。2000年-2003年，处于上一个经济景气周期的开端，估值处于底部。所以随后盈利的高速增长+估值的上升，创造了H股指数6年12倍的惊人涨幅。 但到了2007-2008年，估值达到巅峰，经济增速放缓，盈利开始下降。所以随后出现了“双杀”效应，估值下降，盈利增速放缓，导致随后的H股指数收益并不好。  国企指数自2000年来的市盈率走势 到了2016年初，H股指数估值达到历史最低，经济周期也处于了底部，具备了未来出现双击的条件，只不过未来经济的景气周期何时开始还无法预测。所以最合适的方法，就是用定投的方式，在底部不断的积累股份。同样的道理，也是适用于红利等其他的指数。 三、长期数据才具有参考价值 国内指数的历史还比较短，很多指数只有几年十几年历史。从统计的角度，历史数据太少，单纯通过统计得出的结论并不靠谱。 指数至少得经历过一个完整的熊市牛市，最好也经历过一个完整的经济周期，历史数据才有一定的参考价值。格雷厄姆也强调过要参考尽量长期的历史数据，最好20年以上。单单统计3-5年的历史平均估值，其实意义不大。 所以历史估值 1.经历过一轮牛熊以上的，可以分析一下历史估值的高低估区间。在低估区域分散定投，不会买在高位，即使跌也跌不了多少，不会有太大问题。像H股、红利等指数。 2.历史太短，可以跟历史较长的同类指数、国外类似指数的估值等做对比。有明显巨大差异，那就比较容易判断出是低估还是高估了。 四、总结 估值只是一个衡量股票投资价值的工具，如果掌握了估值的正确使用方法，就可以很好的帮助我们投资。例如在周期底部买入低估值的品种，等待双击效应，就是使用估值不错的方法。 具体什么算低估，什么算高估，如果有较长的历史数据，可以统计出高低估区域。在低估区域分散买入，配合指数基金“长生不老”的特性，总可以等到双击到来，获得不错的投资收益。 |
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