都说新一轮不良资产处置，跟上一轮有巨大不同：上一轮的处置方式，在现在90%都不灵了！如何理解与把握这轮不良资产处置的机会，需要先从不良资产角色的变化开始，本文剖析了“老赖”、服务商和投资方三类角色的不同。 （一）“老赖”。被称为老赖的人说，“我不是老赖，我愿意尽一切可能去还钱！”部分主体已经丧失了还本付息的能力，而主观上的某些反抗措施，只是一种源于本性的挣扎。那么，对于所有债务人简单粗暴的一律扣上“老赖”的名头是不科学的！ （二）：服务商。投资机构为何不选择组建自己的处置团队，而是选择与外部服务商合作？以及此种模式的弊端及改进方案。纵观全国，合格的服务商团队不超过20家。 （三）：投资方。随着海德股份入驻西藏，银监放开省级牌照限制，江苏等地第二家省级机构的建立，单纯资金募集模式之外的参与形式跃然纸上：拿牌照，上市，圈钱！资金游戏，即将成为资本游戏！ 【11月26-27日上海，不良资产实战研修班，本文作者为主讲嘉宾之一】：《四大AMC不良资产业务模式与操作经验、不良资产尽调估值、资产包管理退出、不良资产基金运作》 |
新一轮不良资产角色剖析（一）：“老赖”
360百科中对老赖的定义如下：专指欠了别人钱迟迟不还的人。法律意义上的'老赖'，一般是指在民商领域中的一类债务人，其拥有偿还到期债务的能力，但是基于某种原因拒不偿还全部或部分债务。基于以上定义，我们可以归纳出对于“老赖”判定的核心依据：1、有偿债能力；2、缺乏偿债意愿。那么问题来了，如果按照这个标准来套用如今的债务人，尤其是民商领域中的债务人，到底有多少人可以“配”的上如此称谓？ 我们通过以下几个角度的分析来定义所谓的“老赖”： 一、产生原因 从不同主体的不良率及资产质量来看： 1、官方数据显示，五大行、股份制银行的不良率远低于城商行、农商行的不良率；银行业不良资产已破2万亿，而对于近十万亿的不良资产市场，80%集中在非银行机构，包括P2P、小贷、企业债等：虽然有信贷总量的因素，但我们也不能忽视不同主体的风控能力；从收购角度来看，城商、农商不良资产资产质量远低于五大行，而非银行机构的资产质量更为低下，反过来恰恰也就说明了在放贷前的风险审核体系过于宽松； 2、经济的快速发展加之四万亿的增持，都无形中提高了企业生产扩大的意愿，也提升了个人的消费及投资欲望，面对经济的陡然下行，无论是企业还是个人都没有来得及刹车，加之部分银行的过河拆桥，不良的爆发理所当然； 所以，我想：不良资产的爆发是经济现象，而非社会现象。而对于“老赖”的定义，更多的是从主管意愿角度出发。在大环境下，个体的主观意愿明显是受环境因素影响的。 二、行业不同阶段、不同主体回收率对比 不同经济发展阶段回收率对比： 1、之所以对此轮不良资产的爆发定义为“风口”，应该也是从收益角度来看：高收益的不良资产是经济下行期为数不多的投资路径。可是所谓的“高收益”，起码在中国市场，是没有任何历史依据可供参考和评判的。原因很简单：上几波不良的产生更多的是基于政策因素，为了救银行，推上市，在中国经济发展最快的十年剥离而来；或者说，各机构所采购的不良都是在经济周期的底部或者是上升阶段完成的。恐怖的高收益也就很容易解释了！ 2、再回到这一波不良，无论是从信达、华融的年报中对于不良资产业务的收益披露，还是整个市场投资机构对投资回报的要求，我们都不难得出一个结论：本轮不良资产的收益率在20%左右浮动。 不同借款主体回收率对比： 1、我们可以简单的把不良资产按照借款主体划分为企业不良和个贷：从近几期的资产证券化的定价来看，个贷包的定价远高于企业贷；另外，我对现在市场上存续的各大互联网催收平台进行了一次摸底，大部分平台的标的资产都是个贷；通过对各类催收机构的访谈了解到：个贷资产，回收率与金额成反比； 2、再说企业贷，因为本轮不良资产的爆发集中在制造业、采矿业等重工业领域，所以基本上每个资产包中工业占比都远高于商业及住宅，而在采购环节的折扣率上，从高到低依次为住宅、商业、工业；从回收率来看，工业不亏就不错，住宅是普遍可以盈利的，而商业要看运作是否得当；总之，本金以上甚至囊括利息的回报并不多见。 所以，我想：相比上一轮，本轮不良资产才是典型意义上的不良。无论是在银行，还是AMC，或是在民间，债务人的偿债能力大都无法支撑其还本付息，因此回收率都是相对客观理性的；尤其是企业债，逃废债的情形相比上一轮已经有大幅度的减弱，相反个贷成为了逃废债的重灾区。 三、处置模式的变化 1、对于前几波不良资产处置，更多的考验资产挖掘能力、程序推动能力，这是经济形势及前几波不良资产的特征所决定的：经济上行，退出端效率较高；以国企、集体企业为主的资产，逃废债现象严重；无论是重组还是债转股，更多的是带有一些政治色彩（信达书籍中所列重组项目大部分是国企）；而对于证券化的渴望由于政府主导的大规模剥离也未曾显现； 2、本轮不良资产，从传统的核销、打包，到如今的债转股、重组、证券化、收益权转让，模式正在不断的发展创新，这也是经济形势及本轮不良资产的特征所决定的：经济下行，退出难；民企为主，资产状况相对透明。所有的新处置模式，都是在延展处置周期，降低银行的损失，通过时间与空间的互换实现金融市场的稳定发展。 所以，我想：处置模式的变化是为了更好的适应本轮不良资产的退出，也从侧面证实单纯依赖承债资产简单粗暴的变现远远无法覆盖整个债权。 鉴于以上的分析，我认为：本轮不良资产背后的承债主体，无论是从不良产生的原因来看，还是从最终处置不良的模式和收益率来看，部分主体都已经丧失了还本付息的能力，也就是说从客观上已经丧失了偿债能力；而主观上的某些反抗措施，只是一种源于本性的挣扎。那么，对于所有债务人简单粗暴的一律扣上“老赖”的名头是不科学的！ 那么接下来我们来看针对老赖的一系列司法执行惩戒措施： 1、失信被执行人名单：名誉受损是其次，关键是丧失了再融资能力； 2、限行、限高：消费、出行受限，惩戒作用与再发展能力的受限是同存的。 通过折扣价格购入债权，以此获取对债权项下有增值潜力的资产的受益权的处置模式，还是如今不良资产处置的主流模式，但经济形势的不明朗对于投资机构的耐心是一种极大的考验；而通过对困境企业的整改来获利的模式虽已崭露头角，但尚未成为主流模式，毕竟受困于经济、政策、项目的具体情况，但最重要的还是模式尚不成熟：破坏性的处置到重建型处置的道路对于中国不良资产市场来说任重道远。而在这个过渡中，对于债务人的角色科学合理的认定是极其重要的环节：我们应该认可债务人管理层对于企业过往发展的积极作用，也应该慢慢认识到其对于企业重建的不可或缺性。不良的定义，并非仅对于资产，也应该泛指与资产相关联的一切人与物；而实现不良的流通，更多是让资产发挥其应有的价值，毫无疑问，核心关联者的作用举足轻重！ 总之，无论从司法还是舆论，我们应该给债务主体科学合理的定义；而对于不良的处置，我们应该重视债务主体在其中所能够起到的积极正面的作用！ 新一轮不良资产角色剖析（二）：服务商 【名词解释】 服务商：为投资机构提供包括并不限于寻找项目、识别项目、对项目估值、协助投资机构采购、主导项目投后管理及退出的不良资产团队。 NO.1投资机构为何不选择组建自己的处置团队，而是选择与外部服务商合作？以及此种模式的弊端及改进方案。 一、投资机构选择本地成熟的服务商团队，系现如今不良资产市场的主流管理模式的原因如下： 限制条件： 1、地域性：不良资产处置的地域性特征决定了其处置团队的组建以本地化为主； 2、管理成本：管理成本不仅局限于薪资等资金方面，同时包括人数及周期所导致的管理半径过长等因素； 发展需要： 1、规模化：成熟投资机构覆盖半径较大，不会局限于某一个区域； 2、核心竞争力：投资机构发挥的是其资金募集、价值判断、资源整合管理能力优势，而处置优势并非投自己机构的核心竞争力覆盖范围； 二、服务商模式的弊端 1、合作模式中的不合理因素所衍生的合作矛盾 我们不得不面对一个问题：投资机构和服务商的合作中，地位决定最终的合作模式。无论是强服务商模式还是强投资机构模式，都会带来一定的预期弊端；然而，世间从来没有绝对的公平，所以基于优势互补所形成的合作中，利益的划分模式是重中之重。行业最近流传一句话：得服务商者得“天下”。北京某机构正在整合全国各地服务商资源成立相关机构组织的初衷想必也是基于此点。但我们也应该正视一点：专业资金机构的稀缺性并不低于服务商的稀缺。 2、投资机构管理能力不足所导致的信息遗漏造成的利益流失 动辄几百上千户的资产包，其管理所衍生的一系列问题一直是困扰资金机构的难题，尤其是对于不良资产这个信息不对称特征显著的行业，同时在资金机构和服务商这种合作模式下，资金机构的各种决策主要取决于服务商的信息提供。解决信息管理问题，已经是所有资金规模化发展的一大瓶颈。 3、服务商定位不稳所产生的合作嫌隙 资金机构不希望服务商朝三暮四，服务商不希望在一棵树上吊死；资金机构希望服务商永远是服务商，服务商却不满足于仅仅赚取服务费。以发展的眼光来看，这是无法解开的死结。 三、服务商模式的相关建议 1、道 合作双方任何一方在未能透彻理解服务商和投资机构“互相成就”的本质关系之前所建立的一切合作关系最终都会以悲剧收场，无论是资金还是声誉的损失都不可估量。 2、法 互相成就的促成因素不仅是合作双方的信任基础，更重要的是合作模式，即具体合作条款的设定，简单的收益提成模式已经被实践否定，某种形式的利益绑定方是可取之道。 3、术 投资机构对服务商的管理机制，包括日常事务的跟进，以及重大事项的决策，都需要长时间的磨合，这种契合度直接对项目进展及退出产生致命影响。 4、器 建立完善、先进的项目管理软件系统对于无论是投资机构还是服务商团队都是当务之急，工具解决的不仅是信息储存的作用，其在合作双方的配合方面所起到的作用无法估量。 NO.2合格服务商应具备的基础条件 1、团队 核心团队具备不低于五年的一线业务经历，并具备资产包全业务链条管理经验，掌握尽职调查、资产识别、资产估值、资产处置等全业务链条业务技能。 2、资源 所属区域国有银行、股份制银行等银行机构资产包的一手信息； 四大资产管理公司、省级AMC、地市级AMC合作关系。 3、渠道 相对可控的工房地、公检法渠道，及各类资产退出通道，包括并不限于拍卖机构、中介机构及资产承接机构（个人）。 当然，如果你是一个演员，请忽略以上条件限制！ PS:纵观全国，合格的服务商团队不超过20家，我们算半个~请称呼我李半套！ 新一轮不良资产角色剖析（三）：投资方 有奶便是娘，有钱才是爹。这是一句通俗易懂却又满含至理的论断，于不良一道亦不外如是。于是乎在本质上，不良资产是一场地地道道的金钱游戏。 一、资金的效率 保证持续的资金供给只是资金优势的其中一面，而资金的流动效率更不容忽视，换句话可以称之为资金决策时间。尤其对于一级市场而言，有限且固定的时间内，对于资金的反应能力是一场巨大的考验，于是也衍生出了资金“提前入场”的要求，可想而知，如果按照从收到邀标函到竞标日的时间安排，会排除一部分资金的参与可能。反之，这也可以侧面反映出民资在与国资竞争中的一种劣势。所以，了解资金的决策机制是摆在每个服务商面前的基本要求。在固定的决策机制之下，当然也有其他因素会左右战局。 二、资产辨识力 我们永远无法叫醒一个装睡的人，更无法说服一个装懂的人：资金管理层与决策层是否具备合格的资产辨识力，理所当然的成为了影响资金决策效率的重要因素。当然，资产辨识力除了由人主导的主管判断之外，还有资产辨识的相应机制或体系。可以用业务比较流行的一句话来概括：专业化，标准化，系统化。进而我们可以得到一个判断标准：具备长期一线业务经验，建立规范化的审批体系，加之项目管理系统的种种辅助。 三、资源整合能力 资金方的管理半径问题一直是业内津津乐道的趣事，对此的争论也就衍生出了不同的资金管理问题，例如：资金方是否要建立自己的项目开发团队，是否建立自己的尽职调查团队，是否建立自己的处置团队？仁者见仁智者见智的问题，并没有一概的答案，更谈不上对错：三者取其一并无不可，一若是处置团队则疑窦顿生。只是从成本上来讲，无论是资金成本还是管理成本，建立严格完善的管理体系，总是强于养人无数；而从信任成本上来说，所有的信任基于的都是规则。 四、项目管理能力 如何保证处置团队恪守行业道德准则？如何调动处置团队积极性？如何保证项目信息的及时全面把控？如何按计划完成项目的推进？这是摆在资金机构面前的几大难题。于是已经有机构开始布局服务商资源的整合，管理体系的搭建，以及相关分配政策的优化，我们陆续看到了服务商的排他性要求，各种SAAS管理系统的搭建及无论是单项目提成还是增值收益分享提高，归根结底都是在提升资金机构的项目管理能力。 除此之外，随着海德股份入驻西藏，银监放开省级牌照限制，江苏等地第二家省级机构的建立，单纯资金募集模式之外的参与形式跃然纸上：拿牌照，上市，圈钱！资金游戏，即将成为资本游戏！期待~ 11月26-27日上海不良资产培训详情如下： 《不良资产尽调估值、资产包管理退出、AMC不良资产业务模式及操作经验、不良资产基金运作实战培训班》 课程背景 如何应对不良资产行业即将到来的变革？如何找到这轮不良资产最有效的处置模式？针对上述难题，轻金融将于2016年11月26－27日在上海举办《不良资产的尽职调查、处置清收、资产重整盘活实务操作及案例精讲实战培训》，针对性的帮助从业者解决： 1、邀请长期服务外资不良资产基金的资深从业人员：深入剖析不良资产尽职调查、评估、风险控制、处置退出等关键核心问题，并结合三十个经典案例来解析不良资产估值的全流程运作体系； 2、邀请四大金融资产管理公司之一的不良资产处置资深人士：讲述四大金融资产管理公司不良资产处置操作经验，针对本轮不良如何熟练掌握各业态金融市场投行工具和实操要点，解析如何运用创新的模式对不良资产进行收购重整； 3、邀请资深基金从业者、不良资产研究智库创办人：讲解不良资产基金的运营模式与运营方向。 课题一：AMC不良资产业务模式与操作经验 主讲人：某四大AMC资深人士 一、不良资产业务的利润构成、价值分析 1、不良资产行业的产业链条/价值链 2、不良资产业务的利润构成 3、四大AMC的竞争优势及借鉴 二、四大AMC不良资产业务模式及案例分析 1、不良资产的业务流程 2、不良资产估值定价模型 3、不良资产处置的主要业务模式及实务案例 （1）追偿/诉讼清偿 （2）对外转让 （3）债务重组（含债转股等） （4）通道类：基金/信托/合资公司 （5）ABS 4、不良资产行业痛点 三、政策演变对不良资产业务的影响 1、行业准入政策 2、监管考核政策 四、四大AMC历史经验的再审视 1、理论研究进展 2、传统理论的反思 五、当前背景下不良资产行业的风险提示 1、不良资产市场机遇 2、不良资产行业风险 课题二：不良资产尽调、估值、退出、资产包管理、商业模式与案例实战分析 主讲人：知名不良资产服务商创始人，长期服务大型外资不良资产基金 一、 不良资产三十个经典案例解析 二、中国不良资产演变史 1、行业演变 2、影响行业发展五大要点因素 三、不良资产盈利核心之信息不对称演变史 解读信息不对称相关要素的演变 四、不良资产尽职调查 1、不良资产尽职调查内容：价值与风险的博弈 2、不良资产尽职调查方向：资产挖掘九大模式 3、不良资产尽职调查步骤：全流程梳理 五、 不良资产价值评估 1、不良资产价值评估影响因素 2、不良资产价值评估层级审核要点 （1）初审评估 （2）终审评估 （3）交割期管理 （4）处置方案 六、不良资产退出方式 1、影响不良资产退出的核心因素解读 2、不良资产退出方式解读 七、不良资产资产包管理 资产包管理要点全解析 （1）清销结合 （2）效率优先 （3）生死风控 八、不良资产商业模式 1、 代表机构 2、趋势解析 九、 不良资产“人” 1、干系人的挖掘与增加 2、 不良人的未来发展建议 十、如何成为的合格服务商？ 十一、不良资产包案例全面解析 课题三：不良资产基金运营模式与方向分析 主讲人：轻金融创始人、资深基金从业人员 一、四大类不良资产基金机构运作与产品解密 1、海外不良资产基金：历史、巨头解密 2、不良资产基金四大门派：典型机构与产品案例 二、影响不良资产基金运作的关键因素分析 1、资金来源与存续期限 2、基金公司架构与部门设置 3、产品设计与核心要素 4、业绩基准与预期收益 三、如何成立一只不良资产基金 四、不良资产基金未来发展趋势 市场空间、品牌化、投行化、收益回报 主办方及参会对象 主办单位：轻金融不良资产研究中心 培训时间：2016年11月26－27日 培训地点：上海（具体地点另行通知） 适合对象： 1、不良资产投资人：包括并不限于民资、外资、四大及省级AMC等国有企业等； 2、不良资产服务商：包括并不限于律所、催收公司、资产管理公司等； 3、不良资产持有人：包括并不限于银行、信托、融资租赁、P2P平台、小贷公司、担保公司等。 轻金融简介： 1、旗下拥有银行资管行业知名微信平台“轻金融”及不良资产行业智库“秃鹫资产”，覆盖10万以上金融从业者，致力成为国内不良资产行业专业的第三方研究服务平台； 2、多篇相关研究报告在行业有较广泛影响，同时已在北上广等多地举办9期不良资产相关线下沙龙、培训活动。 报名费用及方式 1、培训费用：4800元/人，包含：全部共计2天期间学习费、资料费、培训期午餐；不含：往返交通、住宿等费用； 2、咨询、索取报名： 尚先生：13811062173（电话&微信） 蔡女士：17701359260（电话&微信） 讲师介绍 讲师A： 任职于某四大AMC，具有丰富的不良资产收购与处置经验。先后成功收购农业银行、华夏银行等多个资产包，参与开展的国内首家退市央企的债务重组案例在国内资本市场具有一定影响力。
讲师B： 零九年起从事不良资产行业。曾任职于国内最大的民营不良资产管理机构之一，担任尽职调查及处置事业部负责人，先后主持信达、东方等累积数十亿项目的采购、尽职调查、处置、营销等工作，长期服务大型外资不良资产基金。目前为知名不良资产服务商机构负责人，结合上百实战案例研发《不良资产标准化运营体系》，在业界有较大的知名度。
讲师C： 轻金融智库创始人，多年基金行业从业经验，不良资产行业资深研究人士。先后对数十家不良资产基金运作机构进行深入调研访谈，并结合多年基金研究经验，形成了首份“不良资产基金行业”研究与实操运作报告。 |
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