手把手玩转分级A（上）

（老唐注：本文于2015年7月17日发表于某网站，按照雪球单篇长度限制，必须以三集片形态出现）

本文沿用老唐简单粗暴、通俗易懂的叙事风格，将分级A的原理及获利逻辑、分级A的三类获利手段、相关实际操作的流程、重要数据查询及相关软件的使用方法，进行了系统完整的表述。全文分为四小节，约一万字。真正以手把手的态度，力求使一无所知的分级小白，通过对本文的学习，快则一两天，慢则一周左右，成长为分级熟手。

第一部分：分级基金的原理及获利逻辑
闲话不表，直说正题。沿用老唐简单粗暴、通俗易懂的风格，分条述说。先说什么是分级基金。

1）陈大胆想炒股，自己的1万元觉得不过瘾，想借钱。王老实胆子小，钱一般存银行，利息3%。陈大胆就跟王老实说，你把钱借给我吧，我给你5%的年收益。王老实一看，划算，就这么办；

2）但王老实不放心陈大胆的信誉，于是二人商量，将钱委托给基金经理管理，负责保障王老实本金和利息安全。基金经理每年为此收总额的某比例（例如1%）作为管理费。此时，王老实的1万元，就叫A基金，陈大胆的1万元就叫做B基金。A和B加在一起就是母基金；

3）基金经理拿到钱，按照陈大胆的意图买卖股票。除去给王老实的利息和基金经理的费用之外，所有输赢由陈大胆承担。王老实照约定利率按日收息，利息每天增加在A基的净值上；

4）为了保障王老实本利安全，三方约定，如果炒股亏损到某程度，例如陈大胆只剩2500元了，就要把王老实的本金还掉7500元，同时结清利息，然后剩下陈大胆和王老实的各2500元，再重新开始，这个过程叫做下折。下折是为了保护出借人王老实的本金不受伤害；

5）后来分级基金做成标准化产品了，不再是基金经理按照陈大胆的意图炒股，而是基金经理先亮出自己的风格，例如挂钩某指数或者某行业指数，然后投资人去选基金经理。但道理相同，可以简单理解为陈大胆借了王老实的钱炒基金；

6）截止目前，这还只是个原始的指数基金形态。精彩的部分马上来到。假设，在双方约定的期限还没到（当前市场有9只有期限的分级基金，其他的都约定为永续存在）的某日，王老实急用钱，只好拿着这笔A基金来市场卖；

7）王老实来卖的时候，正是市场利率比较高的时候，理财产品收益已达6.5%了。买家对于每年能收5%利息的1万元本金，只愿意给5%/6.5%×10000=7692元。此时，A就产生了折价，显示为每1元A基金的市价0.769元（报价显示小数点后3位）；

8）分级基金最初级的获利模式出现了。如果你以0.769元的价格买下面值为1元的A基，每年收面值5%利息，相当于6.5%的债券。同时，在市场利率不变的情况下，你还可以随时按照0.769的价格收回本金；

9）期间，如果陈大胆的钱，亏损到约定界限，例如只剩下25%。那么按照约定，基金公司将归还面值的75%本钱及全部利息。此时你将收到7500元本金，加上逐日计算的利息总和。另外还剩下2500元面值的A基金。相对于7690元投入，超额部分，便是下折收益；

10）剩下的2500元面值的A，在市场交易的时候，依然会折价交易，例如还是2500×5%/6.5%=1922.5元，所以，你能收回来的钱，就是1922.5+7500+利息=9422.5+利息。用它对比你的7690元本金，就可以算出你的投资回报率；

11）基金公司是按照基金规模收费的，所以他使坏心眼。将退你的75%本金和利息，默认按照下折触发日次日（陈大胆自有资金低于2500元的那天，为下折触发日）收盘时的母基金净值，买成他们家的母基金。你如果需要现金，要交0.5%的赎回费要求赎回；

12）目前分级里有10只4:6，6只7:3，1只8:2，1只2:8，这18只约定的下折线也是0.15~0.45不等。除了这18只，其他都是主流5:5+0.25搭配。初期尝试时，建议只关注5:5+0.25型分级，以免疏忽算错账造成无谓的损失；

13）B赚钱达到某值，也可以把利润拿走，叫做上折。上折同样不是给钱，而是给母基金。上折对A类基本无影响，可以忽略。甚至有几家基金直接约定A类不参与上折，而是将B基净值超过A基净值的部分折算成母基金给B就行了；

14）基金公司为了吸引更多人参与游戏，设定了赎回和分拆的规则。所谓赎回，指如果你在市场买了1000股A，1000股B，你可以合起来向基金公司申请按照2000股母基退款。退款按照你提出赎回要求的那天下午收盘的母基净值算。可以想象，这种情况，一定发生在买AB的合计价格，低于母基净值的时候，否则，投资人就是脑壳遭门夹了；

15）同样，投资人也可以按照某日净值向基金公司申购，然后自己将申购的母基分拆成为A和B，在市场中分别卖出。当然，这种情况一定发生在AB的市场交易价格合计超过母基净值的情况下，否则，申购的投资人，也是脑壳遭门夹了；

16）以上的介绍，就展示了参与分级A的主要获利模式：长持收息、搏下折、套利。长持收息和博下折，操作相对容易，是分级A获利的常见途径。至于套利，则品种繁多，包括合并套利、分拆套利、对冲套利、跨品种套利等，相对要复杂一些。以下分类细说。

第二部分长持收息
17）长持收息是分级A最简单的投资方法。如前例，你7690元买来1万元的收息权，约定收益率5%，你的实际回报是6.5%。这部分利息会按天增加在净值上。净值的增加，要么体现为交易价格的同步增长，要么在发生折算的时候，兑现成基金份额给你；

18）为了防止始终不发生上折和下折，导致利息无法兑现的情况发生，基金还约定了每年某固定时间折算，这个叫定期折算，简称定折。定折就是把A的利息或者B赚的利润，折算成母基金份额给你。定折不产生什么收益损失，只是给了大家一次将利息或利润兑换成现金的机会。定折时间自由约定，各家基金不同；

19）长持收息，具有收益率高于国债、安全性基本等于国债的特性，适合保守大资金配置。这个特性给了分级A一个兜底的价值底线。当分级A跌到收益率高于理财、货币基金、各类宝宝、国债时，这些资金就可能涌入，导致分级A价格上升。底线位置所在，取决于其他无风险收益的高低。例如前段时间打新收益比较高，分级A就会以0.7X的价格交易，而打新停掉后，分级A价格立刻全面上涨，这就是部分无风险资金涌入造成的；

20）长持收息，A基价格主要受市场无风险利率波动的影响。市场无风险利率升高，确定约定收益的A，价格就会下降。反之，价格就会上涨。为了和市场无风险利率挂上钩，目前A基只有少部分采用约定5%、6%或7%这种固定收益的定价模式。大部分采用的是一年定存利率+X%方式。大家习惯上按照+X%将其称为+3A，+3.5A，+4A，+5A等等；

21）采用长持收息手段，选择分级A的流程非常简单。登陆集思录网站http://www./（这是国内分级数据最齐全的网站）。然后点击“实时投资数据--股票分级”，你将会看到一个这样的页面


22）注意看黄色的“修正收益率”（下期约定收益/去掉利息后的市价），点击它，排序所有A基收益率。然后根据自己的资金量，选择最高的几只（例如5到10只）平均买入。一段时间（一周或两周）检查一次，卖出不在前5或前10的，补充新品种即可；（备注：1.集思录的修正收益率，还加入下次定折距离远近的影响。但数据差异很小，实战者无需纠结计算过程，直接采用修正收益率排行即可；2.实践中也有投资者以修正收益率差额为标准，例如当修正收益率差异大于0.1%以上时更换）

23）轮动策略的逻辑非常简单，却也非常可靠。A基作为放贷收息的品种，产品没有差异，收益率一定是向市场平均收益率靠拢。所以，收益率最高的品种（收益率=约定收益/市价），一定会因某种原因被推高市价，回归市场平均收益率；

24）有几点特别提醒：a.一般建议选择日成交额较大的（根据自己的资金量决定）。日成交太小的，不建议参与。一不小心，你就是该A基的上涨原因了；b.期限里面选择“永续”。市场有9只有期限的分级A，成交清淡。变化特点和永续A不同，相对复杂，不建议参与；c.有两只分级A没有下折保护（母基金净值跌的很惨时，AB共担风险），最好回避，这两只是150175和150022；

25）轮动策略，属于傻瓜型，期望值不能太高，算是理财替代品。据实战派们表示，年收益大约10%左右。但事实上，很少有人纯粹为赚利息而来。分级A真正吸引人的大肉，是下折收益；
（未完待续）祝各位球友中秋快乐！

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