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巴菲特指出：“要想正确评估企业价值，你应该考虑从现在开始，一直到交易生效日的现金流量乘以折现系数。这就是对公司价值进行评估的方法。问题是你对发生现金流量有多大的把握，一些企业的现金流量容易估计，譬如水厂的现金流就比建筑企业容易预计，我们总是关注那些容易预测的企业。”企业估值是这样，举一反三股票估值又何尝不是如此呢。 提起股票估值许多人总会感觉一头雾水，今天我们就这个话题从理论到实践和大家做一番讨论。首先我们必须明确我们讨论的是“未来5年股票投资价值”的正确评估方法是什么？ 我们曾给股票投资价值下过一个定义：“从现在开始一直到交易结束，股票可以产生现金流量的折现值。”从现在开始一直到交易结束的时间段，我们在这里为了讨论的统一性也取5年。 假设在未来5年中，某股票带来的税后现金分红分别是X1、X2、X3、X4、X5，5年后股票卖出价格为Y，折现系数为K，设未来5年该股票投资价值为Z，那么该股票未来5年投资价值的数学计算公式为： Z=K（X1+X2+ X3+ X4+ X5+ Y） 显然公式中的X和Y都是一个估计值，K的选取带有明显的个性化倾向。从估值公式我们可以得出以下几个结论： （1）正确的估值方法是有章可循的 （2）估值不可能做到精确 （3）100个人对同一只股票进行估值，会得出100个不同的结果，可能差别还非常大，在预期发生变化时还需要不断作出修正，所以说估值是一个个性化的事情。 （4）为了提高估值的实际效果，估值对象必须复合未来相对确定 （5）为了应付未来的不确定性，必须留有“安全空间” （6）实战中并不需要动笔计算，根据企业的特性和财务数据，有经验的投资者常常会得出一个大致正确的结论，但出现错误也是不能完全避免的。 用格雷厄姆的话说就是：估值的目的不是要确定某只股票内在价值到底是多少，而是要确定内在价值是否足够。就像一位妇女你不必知道她确切的年龄，你也能判断出她是否够了选举年龄。一位男士你不必知道他确切的体重，你也能看出他是不是过于肥胖。股票估值也同样是这个道理。 注释：时间段为什么选5年而不是5天。显然股票价格5年变化与企业经营之间存在一定关系，而未来5天股价变化一般与企业经营无关，只与不可预测的股市波动有关。 详细讨论在本周5晚20点至21点视频直播中进行。 视频直播链接：http://finance.sina.com.cn/video/room/242.shtml 扩展阅读：杨宝忠视频专辑 杨宝忠百度百科 群友提问。在下次直播中讨论  |
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