 最近一个多月时间，银行股把今年以来的涨幅尽数还回，还倒跌。 中证银行一年来指数是这样的：  作为一个2007年开始接触银行股的“银粉”，我的信心并没有丝毫动摇。 我在2016年10月就写过《银行股“大烂臭”这十年实际表现》，坚持投资银行股下来，实际的收益情况是可以满意的——考虑到还是在如今估值仍这么低的情况下，就更感到欣慰了。 那么银行股这波“大跌”，基本面发生了什么变化吗？ 导火索无非是最近民生银行假理财捅的娄子。关于这件事情，我并没什么要多说的。  不过我知道，一个正常经营的企业遇到“黑天鹅”，往往也是买入的良机。对于同行业受牵连下跌的其他公司，可能就更是如此了。 一个好的投资者，要在市场恐慌时贪婪，在市场贪婪时恐慌。当然前提你要做好仓位管理，不能轻易把子弹打光。 简单说说我仍坚定看好银行股的几个理由吧。 1、投资银行股就是投资经济未来。 银行业作为百业之母，永远享受着经济成长的红利，总是能分一杯羹，顶多，无非分多分少之别。要银行日子真正不好过，几乎只有一种可能，就是经济彻底不行了。 结合银行股目前低于净资产的估值水平，我看只要不是天朝经济崩盘，都能稳赚。而假如天朝经济崩盘，你买A股无论什么股都没差，参照美国“大萧条”。 2、经济似乎有在回暖？ 我个人接触身边的经济环境似乎是已经触底，很多有实力的企业在恢复盈利和增长（尽管还不多）。如果没有回暖，可能就是在即将回暖的路上。总之，最糟糕的时候应该已经过去。当然这毕竟只是主观感觉，不一定准，不能作数。 然而我们可以找找数据。银监会4月21日在其官网发布了一季度经济金融形势分析会的通稿，我且摘录一下—— 商业银行经营基本稳定。初步统计，一季度商业银行累计实现净利润4933亿元，同比增长4.6%。不良贷款增速放缓，3月末，不良贷款余额1.58万亿元，比年初增加673亿元，同比少增504亿元。不良贷款率为1.74%，比去年同期下降0.01个百分点。商业银行损失抵补能力比较充足，3月末，贷款损失准备金余额2.8万亿元，拨备覆盖率178.8%。 看见没？很正面嘛。不要这时候反而不又不相信ZF。 3、银行风险并不见得很大。 有人说银行杠杆高所以风险很大，但银行本身就是专门经营风险的企业啊，几千年历史的发展了，又不是混饭吃的。还是那句话，只要别的行业有钱赚，银行就能分一杯羹。除非大部分行业都不赚钱了。 中巴最近发的一篇文章，标题很直白，也是我想说的，《宁买茅台不买招行？银行赚的钱是“假钱”？》。 没错民生银行是出事了，但这是基本面的持续影响还是一次性损失？我倾向于后者。 至于房地产泡沫的风险，难道不是买房产、投地产股风险更大吗？当然这块风险我认为还是真有的，但我也不确定有多大。 大家都看得到的风险，就未必是真正的风险。因为企业有意识和应对，而市场上的投资者也早有防备。银行股的风险折价，早就反映在这些年来的估值上了。 所以接下来的问题很关键，就是看估值。 4、银行估值实在很便宜。 首先我得承认过去的一个失误，就是看着ROE和PE来投银行股，这是不行的，因为银行是个天然高杠杆的行业，别看现在ROE很高，稍不留神就能蚀本，；而且净利润也非常具有隐蔽性，常常通过拨备覆盖来调节。 还得多看看ROA，看整体资产效率如何，更关键要看风险管理。然而银行股看PB还是相对靠谱的，毕竟它最主要的资产就是钱本身啊。 那市场现在给的是什么样的估值呢？反正像兴业银行这样破净的我是不能忍。 历史上银行股的估值如何呢？看下上市最久的民生银行：  论PB的话，近10年是1.6倍，近16年的话是2.4倍。其实2倍左右也是我对优秀股份制银行的中间估值水平，对应现价预期至少是要翻倍的涨幅才行。 5、就算市场继续低估银行也不怕。 价值投资之所以叫价值投资，就是因为它投资是有价值的。这种价值不是只能通过别人花更高价购买来兑现。 首先，我们有分红。银行股的股息率目前仍是显著高于一年期定期存款利率的，正所谓“存银行不如买银行”。 其次，我们有净资产增长。虽然前面说了银行股不能简单看ROE，但不是说就完全不看。ROE毕竟也不是假的，最终体现在净资产的持续增长——银行本质上就是不断钱生钱的行业。 道理很简单：如果估值不涨，也就是市场给的PB不变，可至少我们净资产会涨啊，股价还是会涨。甚至，因为你是低于1倍PB买入的，你的预期收益率至少会比ROE还高，差不多是ROE/PB这样（实际因为有分红的因素所以会偏差一点点）。 参考阅读：《买入一只股票后，合理的预期收益率是多少？》。 6、你得能源源不绝地补仓。 我当前的投资组合中，有10.0%的$兴业银行(SH601166)$ 、6.0%的$民生银行(01988)$ 、5.9%的$招商银行(SH600036)$ 、4.0%的招商银行(HK:03968)、2.0%的中信银行(HK:00998)、2.0%的浦发银行(SH:600000)，然后还有3.0%的银行B(SZ:150228)，甚至5.0%的50AH(SH:501050)和3.0%的红利ETF(SH:510880)中也有大比例银行股。 所以我仓位差不多1/3是银行。 如果继续跌怎么办？差不多就是维持这个比例，轮动呗，再平衡呗，不管跌到多少都可以在低位买入。 甚至，我最近已经悄悄重新用起杠杆了，券商的融资业务，暂时杠杆倍数没超过1.1倍，还是很保守的。并不推荐大家用杠杆，投资上杠杆一不小心就会变成投机。 |
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