银行性价比大排名2017五一版

$兴业银行(SH601166)$ $华夏银行(SH600015)$ $光大银行(SH601818)$ 

【排名目的】找出一组（非一个）当前性价比最高即最值得投资的银行。不是排名最高的那一只就“一定”最好，只能说好的概率更大。

【排名宗旨】尽量简约。有人喜欢复杂，我喜欢简单，大道至简，有时复杂效用并不一定比简单好。按照剃刀定律，太复杂，旁枝末节太多甚至往往还会起副作用。所以大刀阔斧，往往简约却不简单。

【排名效用】参见博文《银行排名靠谱吗？--银行大排名V2投资收益效用分析》。

导语：

近期银行似乎又开始闹钱荒了，加上各种作，导致银行集体开始重新进入诱人区间。加上打新的 bug，银行作为打新市值主力，再加个10%的收益，诱人复诱人，到底谁最好，正好所有银行年报都已发布，有必要再排一次。

言归正传，排名如下（数据截至2017-5-4）：

一、坏账率

银行说到底是经营钱的生意，数量巨大，风险是第一位的，最大的风险就会借给还不了钱的人。巴菲特说，只要不做傻事银行就是一门赚钱的生意。

如何看做傻事没？最好可量化的指标就是坏账率。坏账率越低越好。最低要求也要低于1%吧？银行一般的总资产收益率在1%左右，如果坏账超过1%，意味着银行要用超过1年的时间的盈利去填补这个窟窿（但因为目前中国银行正处于坏账爆发期，大部分银行都超过1%了，而且还有进一步上升的趋势。）

目前上市25家银行的坏账率如下表：

从上看到，坏账率仍是南京、宁波领衔，是目前唯一两家坏账在1%以下的银行，总体区域性城商行排名考前，全国性银行靠后，农行排尾，不过我总感觉城商行的坏账还有些水分需要时间去挤一挤，总体差距其实并不大。通看一季度坏账数据，包括90天逾期，坏账似乎已经过了最坏的时期，至少希望如此。无论如何，我认为此数据就算在较差时期，只要不是极端情况，最多也就在1%~3%之间波动，至少不会大面积超越3%，然后好时候又很多回到1%以内。

二、总资产收益率（ROA）

如果只是看坏账率越低越好，那银行全部去买债券好了（就像懒惰的没有bug的程序员？），所以在解决了风险的基础上，还得看资金利用率，最好的指标就是总资产收益率。总资产收益率越高越好（或许太高也不好？）。总资产收益率越高，往往意味着杠杆的降低。也就意味着风险的降低。这是相互反馈的。优秀的银行正常一般会到1%以上。

目前上市25家银行的ROA（TTM）如下表：

工建招，展示出实力。全国性中小股份制行中前三名是招行、浦发和兴业。这个数据展示的是内力和后盾纵深实力。

三、净资产收益率（ROE）

终极boss出场。无论怎么折腾，最后还是得看这位的表现。在解决了风险和资金利用率的前提下，这个指标越高越好。优秀的银行一般长年在15%以上。

目前上市25家银行的ROE（TTM）如下表：

如果我在一个荒岛上投资，信号所限，只能选择接受到一个财务指标的话，那我一定选择这个。这是终极指标，就像一场篮球比赛，无论你多少篮板，助攻，多少盖帽，抢断，最终能不能赢得比赛还是看你的得分，其他起的只能是辅助作用。ROE就是得分。而银行最后的得分能力，我们可以看到，新贵贵阳第一，全国性银行（包括四大行和中小股份制），兴业第一，浦发第二，招行第三！不服不行。超过17%的只有贵阳银行，宁波银行和兴业银行。超过16%的，加上招行，浦发和南京银行。这六家银行就是目前得分能力最强的银行。注意，全国性的13家银行，兴业又是老大，这是它常常出没的位置。上次是招行。优秀的银行继续优秀。

综合三张表的排名，总成绩表（V1，质地排名）：

（全部银行）

（全国性银行）

（全国性中小股份制银行）

从以上统计，我看到了，目前质地最高的就是贵阳银行，考虑其新贵特性，暂时不考虑的话，其他16家老银行按性质分类每类选出前2只的话，最优秀（质地最优，不考虑价格）的银行分别是--城商行：宁波银行和南京银行；全国性中小股份制：兴业银行和招商银行；全国性大行：建设银行和工商银行。

如上，这就是V1版本的最终排名了，V2版本则加进了估值指标，如下：

四、估值指标

鉴于ROE已经在质地评比中参与了排名，所以再用于估值就重复使用了，相当于增加了权重，所以估值不再使用PE-ROE和PB-ROE估值表，直接用PE和PB排名代替了，简单明了，也不用回答哪些估值是怎么计算的问题了。

a.PB排名

按PB，交通银行、中国银行和光大银行是最不受待见的，但羊群效应往往导致过度偏离，所以超额收益往往来自这些地方。

b.PE排名

不想费脑的，就看这个选猪就行了。他其实就是综合了质地（膘）和估值（价）的最简单的指标。前几个：华夏银行、兴业银行、民生银行、农业银行，这4个做一个组合大概率跑赢银行总体，更不用说大盘（没错，银行一直是跑赢大盘的），危机危机，”危险“中产生的”机会“，机会往往大过所谓的危险。

c.股息

还是那句话，猪毛都可以卖钱。那些饿慌了的，不要急，可以拿这个先垫垫肚子。5%的都有，够天天吃肉了。如果说谁最接近双五，那必定是农行，因为你已经满足了一半的条件了。次新银行没有数据，就算有也完全不影响排名，不说也罢。

综上，估值指标综合排名如下：

光从市场估值来看，最便宜的银行便是光大银行、中国银行和农业银行，如果认为银行同质化严重，没有太大的差异，那么就可以着重考虑投资这几家银行。

综合质地和估值，得到最终总成绩表（V2，质地 估值综合排名）：

（全部银行）

（全国性中小股份制）

综上所述，综合当前价格和质地，性价比最高的银行就是中国银行、兴业银行、建设银行！全国中小股份制银行中（我钟爱的类型），前三是兴业银行、华夏银行和光大银行。第一集团中兴业的身影无处不在，无法不爱。除了兴业银行（股份制第一），值得关注的是中国银行（综合第一），宁波银行（城商行第一），贵阳银行（新贵第一）。不得不再说一下贵阳银行，尽管是次新银行中估值几乎最低的，质地也排名第一，但综合性价比排名却直接掉到第11名，也就是说有10家银行性价比都比他高，无它，只能说其他次新银行股太贵了，已经脱离银行的范畴。至于其他四大才子，民生，经过近期的大跌，性价比已大大提升，不过仍只是超越了招行和浦发，位居中游。招行浦发则性价比相比不足，虽然也不贵，主要是其他一些银行实在太便宜了。作为R15，招行显然还是值得投资的。
而性价比排名靠后的几家银行，清一色的是新上市的次新银行，他们已经脱离银行业，不说也罢。单说说那16家老银行，最后两名是中信银行、平安银行。中信不说了，这质地，H相对A股，还打着7折，A股明显贵了。平安银行不得不说一下，唯一可圈可点是PB排名第4，其他则惨不忍睹了，究其原因，ROA、ROE太差，和中信是难兄难弟，长此以往恐怕不好，但在中国平安的协同效应下，希望只是短期情况，长远有望扭转，无论如何，13.8%的roe，6.6倍的pe，在昂贵的深圳市场，作为打新门票还是蛮稀有的，粗估15% 10%=25%的收益率。

总结一下，目前的价格下，如果要做一个组合，股份行则可选兴业、华夏、光大和民生。四大行可选中行和农行（四大同质化严重一些，可更看重估值）。

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