元邦投资2017年05月24日 17:39摘要 近期美的集团、老板电器这些白马股遭遇高管减持，尽管减持的比例相比总股本来说微乎其微，同时没有构成实际控制人的变更，但是这样的减持依然会对股价形成一定的抛压，给市场传递一个卖出信号，那么我们会思考白马股的上升趋势要反转么？ 近期美的集团、老板电器这些白马股遭遇高管减持，尽管减持的比例相比总股本来说微乎其微，同时没有构成实际控制人的变更，但是这样的减持依然会对股价形成一定的抛压，给市场传递一个卖出信号，那么我们会思考白马股的上升趋势要反转么？ 
图1 累计涨跌幅 2017年以来，大盘一直处于震荡中，再加上次新股、高送转监管趋严等因素的影响，A股市场出现个股分化，资金避险情绪激增，大资金开始偏向白马股，导致股价被驱动着持续上升。像老板电器、美的集团和华帝股份等白马股持续创新高，估值也从低估到价值回归的过程已经基本完成，甚至有些公司的股价严重溢价，透支了公司未来的业绩成长。 近期家电白马股频繁遭遇高管减持，减持的原因：一是股价上涨过高透支了业绩成长，估值面临向下修复的压力，因此高管选择在目前比较合理的价位减仓获利；二是家电与房地产高度正相关，而房地产受政策影响增速下滑，进而会影响家电行业的业绩增速。减持是一种比较常见的行为，并不是影响股价本质的真正原因，导致股价波动最关键的因素还在于其基本面和估值。 表1 历史平均估值（PE值） 
从短期看，老板电器的股价已经没有上升空间。公司的历史平均估值在22-34倍，目前公司估值是38.19。公司预计2017年半年报归母净利润同比增长20%-40%。从未来三年复合增长率30%来看，此时公司的PEG＞1。假设公司2017年全年实现净利润同比增长达到最高40%，公司的成长可以抵消估值回归到保守位置22倍，对应的股价才是目前的股价。 华帝股份的估值是41.70，已经超过历史最高估值。公司预计2017年半年报归母净利润同比增长40%-60%。假设公司2017年全年实现净利润同比增长60%，在当前的股价下对应的PE为24.55倍，估值向上修复的空间不大。 从老板电器和华帝股份的案例上来看，估值已经超过历史平均估值的上沿，股价偏离了基本面，透支了公司未来的业绩成长。所以我们认为从短期来看，白马股持续上涨的动力不足，上升趋势会发生反转，因此继续持有或是进场白马股将是不明智的。但从长期来看，家电的市场空间很大，无论是业绩边际改善还是结构边际改善都会给公司带来基本面上的成长，所以待白马股股价补跌完成，估值回归价值后再选择进场不失一种最为明智的选择。 作者：金融研究中心 丁萍 声明：本文仅代表分析师个人观点，仅供投资者参考。 |
