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以煤炭、钢铁、有色、维生素为首的涨价概念在A股兴风作浪，而这一次的主角轮到PVC。 相对于去年四季度来说，今年的PVC价格并不算高，但是A股相关PVC企业业绩却表现亮眼。龙头中泰化学得益于粘胶短纤行业的周期向好和氯碱行业的景气度回升，公司产品量价齐升，一季度净利润6.98亿，同比翻11倍；中报预告净利润或超10亿，同比翻3倍左右。如果说PVC价格水涨船高，相关企业业绩会否表现更好？ PVC涨价进阶路 发现，PVC价格是从去年开始一路上扬，今年呈现涨-跌-涨的趋势。具体来看，自年初开始，电石法及乙烯法PVC价格逐步上涨，至2月中旬到达顶点，然后开启下行之路，由于2-4月份开工率维持高位，厂家出货积极，直至4月底，PVC市场一片惨淡，现货PVC市场价格跌跌不休，一度跌破5600元/吨。但到5月中旬开始PVC市场开始出现反弹，市场成交重心不断走高，目前价格已上涨至6275元/吨，接近年后以来高点。 支撑PVC价格上涨的四个逻辑 梳理了一下支撑PVC价格上涨的几个逻辑。 1.原材料电石价格上涨。其一，电石（行业进入壁垒高）生产工艺作为碳二产业链主要污染源，供给侧本身会受到严重限制，从去年七月起，国家环保部分别在内蒙、宁夏等七个省份和陕西、甘肃等八个省份开始两轮对于化工企业的环保督察，目前已有企业因电石供应紧缺而临时停车；其二，进入七月后，道路运输面临压力增大，果品上市等因素造成货运价格提升，直接抬高了电石的成本。 2.市场现货供应持续偏紧。从国内来看，目前PVC厂商库存处于一年内低位，产品稀缺。过去一年PVC产能实现部分退出，由去年2200万吨下降至今年的2173万吨。6月以来PVC停产检修较多，当前山东鲁泰、成都华融、四川永祥等企业处于停工检修状态。此外，后期内蒙70周年庆或影响PVC装置开工，申万宏源预计西北一系列安全检查、内蒙70周年大庆或将持续影响到8月中旬。而值得注意的是目前PVC行业开工率已经很高，达到86%，提升空间非常有限。 从国外来看，海外供给由于缺乏成本竞争力，基本没有新增产能。欧洲还面临17年底执行的禁汞法案，明年也有望退出100万吨以上的产能，供给会持续紧张。 3.从需求端来看，PVC终端消费管材与型材属于地产后周期，一般滞后于房地产销售与新开工约6~12月，2017年1-5月，商品房销售面积和房屋新开工面积均维持了同比正增长的态势，其中前5个月国内商品房销售面积累计同比增长14.3%，房屋新开工面积累计同比增长9.5%，整体仍处于较高水平。此外随着小旺季的来临，下半年PVC出口将有一波高峰期。 4.期货带动现货。国内PVC市场受期货连续几日上涨带动，价格成功突破6600元/吨关口，支撑现货市场不断上行。 总体来说，对于PVC下半年维持高景气度，各券商观点基本保持一致。中信证券认为，今年前几个月PVC价格已经进行过大幅调整，在接下来一段时间会有不俗表现。东方证券认为，PVC高景气度有望延续至2018年。 氯碱业上市公司有多赚钱？ 根据东方证券测算，虽然PVC价格较年初大幅下跌约1500-2000元/吨，但PVC企业的盈利实际并没有大幅下降。不论是乙烯法还是电石法，企业一般都会配套烧碱产能，以占产能绝大多数的电石法为例，每生产1吨PVC，约副产0.7吨烧碱。虽然PVC价格下跌了很多，但去年年底以来，烧碱价格却大幅上涨，使得双吨利润一直维持在较高水平。 据统计，11-14年整个行业都是不赚钱的，15年下半年盈利开始改善，16年赚41.85亿元。由于氯碱行业供需改善，PVC和烧碱产品价格相对去年同期价格大幅度上涨，17年一季度氯碱上市公司实现利润16.22亿元，同比增长376%；实现收入155亿元，同比增长58%。 如何把握投资逻辑？ 如此多的上市公司如何抉择？最受益的必然是西北PVC企业。即便PVC价格可能随着烧碱价格变化而波动，但是西北低成本产能的优势不会变化。东方证券预计西北低成本产能的PVC-烧碱双吨净利将保持在1150元以上，每100万吨PVC加70万吨烧碱产能的年化盈利在11.5亿元以上。 梳理了几家PVC公司如下： 中泰化学：PVC和粘胶双龙头，公司PVC产能160万吨，烧碱产能110万吨和粘胶短纤40万吨。 鸿达兴业：具备一体化成本优势的龙头PVC企业，具备60万吨的PVC和60万吨的烧碱。 新疆天业：拥有10万吨特种PVC 10万吨PVC糊树脂。 最后想想，还是科普一下什么是PVC吧。PVC曾是世界上产量最大的通用塑料，应用非常广泛。在建筑材料、工业制品、日用品、地板革、地板砖、人造革、管材、电线电缆、包装膜、瓶、发泡材料、密封材料、纤维等方面均有广泛应用。 |
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