[转载]未来现金流折现五粮液价值几何

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原文作者：杨宝忠

我们对股票投资价值做出的定义是：“从现在开始，一直到交易结束，股票产生的现金流量折现值”。其中“从现在开始，一直到交易结束”是指持有股票的时间，在这里我们定义为5年。“股票产生的现金流量”是指股票在未来5年分红产生的现金以及5年结束时股票卖出时产生的现金。“折现值”是用适当的折现率，将“股票产生的现金流”折算成现在的价值。
下面我们利用上述估值方法，对五粮液股票未来5年投资价值进行一番评估。

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五粮液9月14日收盘价32.12元，假设未来5年每年现金分红0.8元，今年每股净利润2元，在此基础上每年递增10%，5年后每股收益达到3.22元。假设5年后以15倍市盈率卖出。卖出价为48.3元，分别用6%和9%的折现率，对“股票产生的现金流”进行折现：
（一）用9%的折现系数，对“股票产生的现金流”进行折现
（1）分红产生的现金流的折现值
0.8（0.9174 0.8417 0.7722 0.7084
0.6499）=0.8*3.8896=3.11元
（2）卖出股票产生现金的折现值
折现值=第5年折现系数*股票卖出价格=0.6499*48.3元=31.39元
（3）“股票产生的现金流”折现值=（1）
（2）=31.39 3.11=34.5元。
结论：在假设条件成立的前提下，因为折现值34.5元略高于当前的交易价格32.12元。所以预估未来5年复合收益率会略高于9%。
（二）用6%的折现系数，对“股票产生的现金流量”进行折现
（1）分红产生的现金流量的折现值
0.8元（0.9434 0.8900
0.8396 0.7921 0.7473）=3.37元
（2）卖出股票产生现金的折现值
第5年折现系数*股票卖出价格=0.7473*48.3元=