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周一傍晚，今年的最后一个诺贝尔奖项经济学奖最终揭晓，来自美国芝加哥大学的经济学教授理查德·塞勒荣获这一殊荣。塞勒教授在行为经济学领域做出了许多重要的贡献，被认为是现代行为经济学和行为金融学领域的重要先驱者。  © Nobel Media Ill: N. Elmehed The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel 2017 was awarded to Richard H. Thaler 'for his contributions to behavioural economics'. 2017年瑞典国家银行纪念阿尔弗雷德·诺贝尔经济学奖被授予理查德·塞勒教授，以表彰他在行为经济学领域做出的重大贡献。 ——NobelPrize.org 行为经济学研究的是什么？塞勒又因为什么理论获奖？读完塞勒教授的理论，发现自己的决策过程确实充斥着这些下意识的行为！原来在不知不觉中，我们这些有效市场理论里的“理性投资者”都走进了这些假理性误区。 一、 禀赋效应（Endowment Effect） 基于特沃斯基和卡内曼的前景理论，塞勒于1980年提出禀赋效应理论。塞勒认为人们在决策过程中对利害的权衡是不均衡的，在人们拥有一件东西之后，人们会倾向于认为：自己拥有的事物比别人拥有的同样的事物更有价值。由于这种偏见，相比起给自己带来更多的利益，人们更倾向于避免可能招致的损失。 举个例子，你持有一只股票两年了，最近一年该股表现不错，已经达到了你的预期目标价位，这时你会考虑卖出吗？不会吧？不但不会，心里想着还能再涨涨吧，万一我看低了呢。多少人因为没有及时止损，高估了自己手中股票的价值，导致了巨亏。这种效应还是挺可怕的，在你与该股票同甘同苦的这两年里，已经建立了和它深厚的革命感情。而这种无由来的感情迷惑了你的判断，是典型的禀赋效应。为了避免禀赋效应影响我们的判断，在买入和持有股票的时候，我们应该设立有效阈值、定期调整期望、严格执行阈值以规避风险。  （塞勒还在电影《大空头》里客串出演，向人解释了什么是“担保债务凭证”） 二、 心理账户（Mental Accounting） 心理账户理论认为，人们不仅有对物品分门别类的习惯，对于钱和资产，人们一样会将它们各自归类，区别对待。也就是说，在每个方面的支出与收入，每个人其实都是“心里有数”的。当某方面的支出超出预期，我们就会拒绝在这方面的追加投资（这个月和朋友在外面聚了很多次花了不少，下周就好好在家里呆着吧）。但是，当我们获得额外收入的时候，会因为这些额外的来源改变我们的投资习惯（哎公司发了五百块奖金，得犒劳下自己）。这也同时解释了为什么很多收入很高的人，抢红包也抢得乐此不疲的原因：红包和收入是两个不同的”心理账户”。 一般情况下，投资者不会随意变动自己的投资组合，而当你买彩票中了两万块钱，你是不是更愿意用这两万块去买你最近看好的股票呢？如果这两万块是你的工资呢，你还会做出一样的选择吗？ 当你在被套牢的股市中纠结时，也不妨利用这个理论换位思考一下，如果你现在并不持有这只股票，账户上空空如也，你会买入吗？ 如果答案是肯定的，那么你应该选择继续持有；如果答案恰恰相反，那么你就应该立刻地把这个“烫手山芋”丢掉。
归零你即有的“心理账户”，对你的钱和资产一视同仁，如果你在这种情况下所做出的决策与之前的决策如出一辙，你的行为就是理性的。 三、“输者赢者效应” （Winner-Loser Effect） 塞勒指出，投资者对过去输者组合过分悲观，对过去的赢者组合过分乐观，导致股价偏离其基本价值，待一段时间之后，前期的输者将赢得正的超额收益，前期的赢者将得到负的超额收益。
据此，塞勒与富勒合作创立了富勒塞勒资产管理基金公司，运用反转策略(contrarian strategy)管理一只名为UBVLX的基金，买进过去3至5年内输者组合，卖出赢者组合，这一策略可以使投资者在未来3至5年内获得超额收益。UBVLX在过去五年中大多数时间里都跑赢了标普500指数，基金资产已达60亿美元。  数据来源：晨星资讯 |
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