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【2017-11-03】【出处】兴业证券 复星医药(600196)2017年三季报点评:国际布局步伐加速 利妥昔单抗即将面市 近日，复星医药公布了2017年三季报业绩，报告期内公司实现营业收入129.60亿元，同比增长21.83%；实现归母净利润24.19亿元，同比增长11.13%；实现扣非归母净利润18.56亿元，同比增长11.70%；EPS为0.99元。 业绩延续稳定增长：报告期内，公司实现收入和净利润增速分别为21.83%和11.13%，基本延续中期的增速水平，分季度来看2017Q3的收入和净利润增速分别为24.48%和7.92%。收入增速快于利润增速的主要原因在于销售费用增长较快。公司当期销售费用为38.27亿元，同比增长44.99%，对应费用率为29.53%，同比增长4.72个百分点，主要源于主要产品销售增长以及新产品拓展所致。毛利率方面，公司当期实现综合毛利率58.39%，同比增长4.59个百分点，我们估计主要源于药品板块毛利率的快速提升。 盈利预测：公司业务布局合理，新产品不断投放，产业整合步伐加速，参股国药控股扩大了医药分销网络建设，保证药品销售稳定增长，且海外并购标的并表也将为公司业绩不断提供增量。暂不考虑Gland的并表，我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.34、1.56、1.81元，对应估值分别为30、26、22倍，继续维持“增持”评级。 风险提示：工业核心产品销售低于预期，在研产品上市时间不及预期。 |
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